白酒再受重挫，还补仓吗？

十月以来，整个消费板块愁云密布，十月跌幅最惨的10个申万二级行业中，消费板块占了半壁江山，而跌幅前5的行业更是全部落在消费领域。

资料来源：Wind，截至2022-10-21

随着国庆节后“茅五泸”的连续大跌，白酒“当仁不让”地成为了10月下跌最惨的板块，跌幅超12%，而这还没有算上今天的大跌，是的，白酒今天又崩了。

截至24日收盘，白酒板块大跌6.49%，山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等跌幅居前。

破鼓众人锤，随着消费板块的萎靡，近来看衰的声音不绝于耳，有文章指出，比消费大跌、消费龙头相继扑街更可怕的，是相关指数的估值依旧居高不下；更有甚者，还认为消费已经泯然众人，“年轻人不喝白酒”的论调也重出江湖。

果真如此吗？现在消费还能补仓吗？

一、消费大跌之后依旧高估？

近几年来，消费龙头股估值上升的过程，其实就是消费股在宽基指数中的权重不断上升的过程，同时也是公募基金不断增配消费股的过程。

2017年初，大消费板块在沪深300指数的占比为17.3%。而当前这一占比已增至23.4%，成为沪深300指数中权重最重的板块。

消费股在过去几年间，享受了业绩、估值、基金超配的三重加持，一大批消费基金经理很长一段时间里独领风骚，在市场最狂热的时期甚至一度有饭圈化的趋势。

2021年开始，消费和科技、医疗等热门板块一道迎来调整，但是消费板块由于主要受国内需求左右，并不像另外两个板块受行业政策、国际局势的影响那么大；

因此消费在每次调整后往往还有后续资金跟上，带动一波波反弹行情，不像后两者，2021年初高点之后几乎一边倒下行。

2020年末以来消费、医疗、科技指数走势；资料来源：Wind，截至2022-10

不过最近这波下跌中，消费板块则一转此前一贯的相对抗跌属性，如前所说，10月以来一路倾泻而下。

即便如此，消费指数估值仍不算低，近5年中证消费指数的底部估值（PE-TTM）出现在2018年，20.31倍，最低曾到过16倍左右，当前则是32.61，在历史分位的62.20%，确实不算最便宜，但是也已经基本来到了2020年初的水平，而且这个数据还没有算上今天的大跌。

资料来源：iFind，截至2022-10-21

另外，如果以5年维度来看，当前中证消费指数的估值分位数则来到47.49%的位置，略低于均值和中位数，而消费板块下的各细分行业估值也已经处于相对低位——

消费各个细分行业5年来的估值分位；资料来源：Wind、广发策略，截至2022-10-17

二、抛开行业属性谈估值，都是耍流氓

当然，从历史分位来看，消费板块经历大跌之后依然在平均分位水平之上，算不上低估，但是正如上周南萧老师在视频号中提到的，抛开行业属性谈估值，都是耍流氓。

消费行业是否泯然众人，也绝不是大跌后一些悲观的声音所能决定的。上文提到，消费行业的决定因素主要在于内需，但这并不意味着消费板块的短期市场表现也仅仅取决于消费数据。

以10月以来白酒板块的大跌为例，很大一部分原因就在于美债收益率的上升导致的外资抛售。

截至10月21日，十年期美债收益率涨至4.26%，这是自2008年6月以来首次涨穿4.2%关口，而对货币政策更敏感的两年期美债收益率升破4.62%，为2007年来最高，无风险收益率上升对以股票为主风险资产的影响之大不言而喻。

当然，也不能把大跌完全归咎于外资，近期疫情防控形势加剧和经济形势整体的低迷也对消费需求带来了负面影响；

今年“金九银十”的规律被打破，中秋、国庆双节的白酒消费集体哑火，其他品类的消费品也受到负面影响，以至于即将到来的“双十一”也暂未挽回颓势。

然而短期的需求萎靡并不会改变长期趋势，更不能改变消费，尤其是食品饮料等消费的刚需属性，毕竟“饮食男女，人之大欲存焉”，即便是在最极端险恶的战争环境，热腾腾的食物也能给人们的精神带来慰藉。

至于白酒，每过一段时间都会冒出“年轻人不喝白酒”或“年轻人不喝茅台”论，但是不要忘了，年轻人不会永远年轻，当年“不喝茅台的80后”也已经成为茅台消费主力之一。

笔者自己对酒类饮品的态度这些年也经历了一些转变，之前爱喝的果味甜酒、鸡尾酒已经渐渐显得不够带劲了。

尾巴

至于到底是不是可以补仓了，笔者的建议是现阶段子弹依旧充足的朋友可以谨慎做一些左侧布局了，个人建议是结合自身的消费习惯，去找那些符合自己风格的主动权益基金经理。

即：假设自己的收入受到较大影响依然会坚持消费的消费品牌（若有），然后找出重仓这家公司的靠谱基金经理，这样不仅可以当自己喜欢品牌的精神股东&实际股东，还可以避免投资个股的更高风险（仅仅是笔者的个人建议）。

不过既然是左侧布局，隐含的一层意思就是右侧不知道何时会到来。记得此前采访过一位以左侧见长的基金经理，问他为什么喜欢做左侧投资，他直言：如果每次做右侧投资都能赚到钱，谁愿意做左侧呢？

当然，在各种意义上都是百年一大变局的当下，谁也不敢保证上述的“极端环境”一定不会出现，但如果真出现这种情况，有序市场上的任何操作也都意义不大了。

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