近期我国PMI及e交易平台业务发展变化分析（一）

中国采购经理指数（PMI），是国家统计局通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。产权交易市场发展受国家宏观经济形势影响巨大，密切关注我国宏观经济指数变化情况，对于预判产权交易市场，从而科学决策意义重大。以下我们将对近期采购经理指数（PMI）变化以及e交易平台交投情况开展分析，限于篇幅，本文仅对二者联系以及未来产权交易市场发展做初步分析，后续文章我们将逐步深入相关分析。

我国综合PMI产出指数变化趋势

如图1所示，2022年3月-5月我国综合PMI产出指数为跌落至临界点以下，分别为48.8、42.7和48.4，表明我国企业生产经营严重恶化，特别是4月情况极不乐观。6月综合PMI指数上行至54.1，表明我国企业整体生产经营有较大改善，但7-8月，该指数又持续下滑。尽管8月指数仍高于临界点，保持在了51.7，但也表明我国企业生产经营状况尚处于非常不稳定的状态，要保持持续恢复发展的态势仍需市场和政府共同努力。在这一整体的宏观形势下，产权交易市场的交投情况也必然处于非常不稳定的状态，结合制造业PMI指数变化情况，预计9月e交易平台产权市场成交数量下行的可能性较大，制造业PMI指数下行可能性较大。

图1 我国综合PMI产出指数变化趋势

数据来源：国家统计局

我国制造业PMI指数变化趋势

从PMI分项指数看，制造业PMI指数反映了我国生产制造环节企业的生产经营状况，这直接影响着产权市场和商品市场的交易情况，了解制造业PMI指数的变化更能够更好掌握产权市场的变化趋势。同时，产权市场相关数据也在一定程度上能够预判该指数的运行情况。

如图2所示，2021年8月以来的13个月中有7个月该指数处于临界点以下，其他6个月也仅略高于临界点。表明近一年来，我国生产、制造环节整体表现偏弱，而从2022年2月-8月的制造业PMI指数变化情况看，反映出我国生产制造环节经营基本处于低位运行状态，而且情况极不稳定，上下波动变化较大，表现出当前我国经济发展的不确定性不断增大，这也相应加大了我们对未来经济形势发展预判的难度。

图2 我国制造业PMI指数变化趋势

数据来源：国家统计局

e交易平台交投数量变化趋势

对照e交易平台交投情况可以看出，挂牌数量的过快增长（或上行出箱），实际上反映了市场信息的不足，抛售资产心理较重。而反之则反映出市场信息恢复，资产惜售心理较重。从这一角度说，e交易平台的产权交易挂牌数据（含招标采购）已能够在一定程度上预判制造业PMI指数（见图3）：如2021年10月，e交易平台挂牌数量下行出箱，2021年11月，制造业PMI指数则较前月上行0.9；2022年1月，e交易平台挂牌数量下行出箱，2022年2月制造业PMI指数同样上行；2022年3月e交易平台挂牌数量上行出箱（幅度较大），2022年4月制造业PMI指数则剧烈下行；2022年4月e交易平台挂牌数量依然上行出箱，但幅度下降，2022年5月制造业PMI指数则依然未恢复至临界点。若从这一规律来看，2022年8月e交易平台挂牌数量再次出箱，意味着9月制造业PMI指数有可能继续下行。

另一方面，制造业PMI指数的运营状况也决定了产权交易市场的成交情况（见图3），排除产权市场的特殊情况（12月成交量极具增加，春节所在月成交量极具下降）外，2021年8月-2022年2月制造业PMI指数虽有两月低于临界点，但幅度不大，总体运行相对稳定，e交易平台成交数量也基本维持在一个相对固定的箱体内；但至2022年3月起制造业PMI指数持续低位震荡运行，这直接拉低e交易平台成交数量下降至另一个箱体运行。因此，从这一情况看，9月-11月，若制造业PMI指数未出现持续的改善，e交易平台也未出现较多交易机构进入的情形，预计成交数量仍将在保持在当前运行的箱体内。

图3 e交易平台交投数量变化趋势

数据来源：e交易平台

同时，我们可以看到在疫情持续反复和内外部经济环境不佳的背景下，近半年来我国制造业PMI指数基本处在临界点以下，显示出我国整体经济和生产制造环节仍处于低位震荡状态，依然处于收缩区间，但从生产、新订单、原材料库存、从业人员等分项均出现弱改善情况，但生产活动预期等分项指标变差。

图4 我国制造业采购经理指数变化趋势

数据来源：国家统计局

我国非制造业商务活动指数变化趋势

另一方面，非制造业PMI在2022年6月受整体宏观经济指标影响得以较大改善后，7-8月持续下行，表明生产服务业在没有制造业持续改善的支撑下，较难实现持续改善（见图5）。

图5 我国非制造业商务活动指数变化趋势

数据来源：国家统计局

当然，预计进入9月以后，随着传统生产旺季的来临、基建资金的补充和国家稳增长政策的推进，我国整体经济形势或出现改善。但根据以上分析，我们认为9月我国整体经济增长幅度和持续性可能依然偏弱，制造业PMI走低的可能性偏大。同时，9月产权市场成交依然不会出现明显好转。