煜森资本：绝杀！微波消融器械龙头，倒在IPO黎明前

以下文章来源于：医药投资部落

在经历过一次冲击IPO失败之后，百德医疗的又一次IPO，似乎离胜利只剩最后1厘米的距离，但是在距离敲钟交易不足48个小时的时候，还是遭到了监管的绝杀。

10月3日，微波消融医疗器械龙头百德医疗发布公告，取消原计划于2022年10月5日上午9时(香港时间)在港交所的上市交易，延迟全球发售，并且退回香港公开发售的申请股款。

至于具体的原因，百德医疗没有给出详细的解释，只是笼统地归结于“监管机构作出查询”，而公司需要更多时间回应监管机构的查询，因此作出上述决定。

百德医疗甚至没有明确披露，所谓的“监管机构”是证券监管机构还是医疗监管机构。

成立于2012年的百德医疗，为国内领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商，其产品供应及管线产品主要包括微波消融治疗仪及与治疗仪配合使用的微波消融针。仅2021财年，中国就有超过300家医院采购百德医疗的产品，其中159家为三甲医院。

微波消融是一种通过微波热量破坏细胞及组织，从而达到治疗目的的的技术。在B超、CT等医学影像设备的引导下，透过腹腔镜孔或开放切口将肿瘤暴露，将微波消融针插入肿瘤内，微波消融治疗仪释放的微波加热，可以在10分钟内透过微波消融针消融（破坏）肿瘤组织。

弗若斯特沙利文数据显示，按2021年微波消融针的销售收入及销量计，百德医疗为国内治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大供应商。此外，就2021年的销售收入而言，该公司为中国第三大微波消融医疗器械供应商。

这一行业，也的确被业界看好。

数据显示，2016年至2021年，国内微波消融市场销售收入已由9.03亿元增至23.09亿元，复合年增长率为20.6%。另据弗若斯特沙利文预计，到2026年，中国微波消融市场规模将达到91.71亿元，2022年-2026年复合年增长率为32.5%。

近几年，百德医疗的营收保持了正向增长，2019年-2021年的营收规模分别为8502.9万元、1.18亿元、1.89亿元。2022年1-5月，百德医疗实现营收6376.4万元，同比增长6.98%。

2019年-2021年，百德医疗的净利润分别为-4966.1万元、4669.2万元、7485.7万元。今年前五个月，这一数据为2114.6万元，同比下降4.46%。

根据公开资料显示，百德医疗曾于2021年6月30日获得9440万元C轮融资。与此同时，百德医疗还签订了业绩对赌协议，即实现2021财年、2022财年的实际经审核综合纯利分别达到9170万元、1.26亿元。

倘若公司相关财年的实际经审核综合纯利低于保证溢利，百德医疗需要对投资者中银国际投资作出赔偿。

根据此次招股书披露的2021财年数据显示，百德医疗2021财年溢利及全面总收益仅为7486万元，其并未完成2021财年的业绩对赌。换句话说，百德医疗2022财年的压力将会非常大。

此外，百德医疗还存在对单一产品较为依赖的问题。公司营收份额中大部分来自微波消融针类产品。2019财年至2021财年，微波消融针的营收占比达到85.79%、74.43%及77.39%。

之前，百德医疗已确定发行价为1.4港元，发行2.48亿股，募资净额为2.59亿港元，但最终也仅获得1.82倍认购，暗盘交易更是直接大跌40%。

此前，百德医疗赴港上市经历两次递表才通过了港交所的聆讯。现如今，在距离IPO临门一脚，又突然被喊停，其背后是否或多或少暗含市场不知道的隐忧？

以上，根据招股说明书以及公开信息整理

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