劲仔食品业绩存隐忧，账上现金充足仍低价定增

劲仔食品收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的时候，定增项目已为实控人周劲松带来浮盈近3亿元。

超低价定增惹争议

5月30日，劲仔食品发布2022年度非公开发行A股股票预案，发行对象为周劲松，特定发行对象以现金方式认购公司本次非公开发行的股票。定增拟募集资金总额不超过2.85亿元，数量不超过4789.92万股。拟用于湘卤风味食品智能生产项目、营销网络及品牌建设推广项目和新一代风味休闲食品研发中心项目。

值得注意的是，当时劲仔食品股价正位于上市以来的底部，最低价6.46元，根据规定，定增发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，劲仔此次定增抄底+打折，发行价格定在5.95元/股。

仅过去4个月，劲仔食品股价反弹至12.06元，按照股数上限计算，周劲松已浮盈约2.9亿元，超越募资金额2.85亿元，接近2019-2021年公司归母净利润总和3.07亿元。

业内人士指出，如果增发价格明显偏低，就会让增发对象获得低风险、高收益的机会，造成对原有股东利益的损害。

账上现金充足，定增必要性存疑

事实上，劲仔食品不缺钱。近年来，劲仔食品资产负债率稳中有降。截止到2022年上半年末，劲仔食品货币资金4.96亿元，其中现金4.56亿元。货币资金占总资产比例为45.08%，远高于同行业有友食品(603697)的14.65%。本次定增实施项目建设期30-36个月，以公司现有资产支持定增项目并非难事。

（来源：劲仔食品2022年半年报）

此外，在定增预案“本次募集资金投资项目实施的必要性”一节中，劲仔食品也未做出相关解释说明。

净利润复合增长率-10%，二季度业绩高增存隐忧

劲仔食品于2020年登陆A股。上市之后，公司只增收不增利，以2021年为基准，近3年公司营业收入复合增长率11.34%，净利润则连年下滑，复合增长率为-10%。一般情况下，公司营业收入和净利润增长步调有一定的一致性，但劲仔食品为何一边增收一边减利？今年二季度业绩高增的背后还暗藏哪些玄机？

对于2021年净利润大幅缩减，劲仔食品称，计入当期损益的政府补助减少2451.57万元，股份支付费用增加1009.35万元，合计影响利润总额减少3460.92万元，占当期净利润的41%。而对于上半年业绩小型爆发的原因，劲仔食品则未给出详细的理由。

另一方面，劲仔食品毛利率连续下滑，上半年经销模式毛利率27.27%，直营模式毛利率29.50%，同比下降8.78%。同时，劲仔食品销售期间费用率也高于可比公司，挤压利润空间。除小鱼之外的其他产品，也对上市公司毛利率有一定拖累。

（来源：劲仔食品2022年半年报）

此外，在二季度营业收入、净利润增长表现尚可的情况下，劲仔食品净资产收益率ROE不升反降，上半年ROE仅6.37%。

（来源：choice金融终端）

总的来看，劲仔食品上半年营收没有大幅跃升、毛利率偏低、ROE下跌、净资产及营业外收支没有明显变化、存货周转率走低……这些指标表现与业绩高增显得并不对称。

销售费用难覆盖净利润，让利经销商效果不佳

劲仔食品在去年末投资者活动中表示，目前公司的核心任务是提升市场份额。

对于如何提升市场份额，劲仔食品的答案指向“品牌营销”，无论是IPO还是本次定增，都有不少的资金投入到品牌推广及营销当中。

（来源：劲仔食品招股书）

但回溯往年数据，与其他几个知名休闲食品品牌的品牌知名度对比，劲仔食品销售费用常年居高不下，有些年份甚至远高于归母净利润，大额销售费用或成为净利润增长的拖累。

（来源：choice金融终端 单位：万元）

劲仔食品还想了一招，以“大包装+渠道优化”双轮驱动品牌。但从结果来看，事与愿违。

2021年下半年以来，劲仔食品以“大包装”为战略抓手，推出了客单价更高（5-6元或10-12元）的整袋或整盒的“大包装”产品，提升购买客单价的同时，“大包装”产品给予经销商更多的毛利空间。仅在今年上半年，劲仔食品就有超12800场的终端推广营销活动，同比增长超100%。

上述举措不仅拉高了劲仔食品的销售费用、牺牲了毛利，市场份额也未见突破。其中，劲仔深海小鱼的市场份额目前仅在5%左右；信达证券最新研报显示，目前劲仔食品“大包装”在现代渠道占比仅为10%-20%。

股权激励“难激励”

股权激励只对营收提了要求，或是造成劲仔食品只增收不增利的另一个因素。

2021年初，劲仔食品发布股权激励计划，针对高管及核心骨干（共计23人）授予319万股股票。该次授予股票价格为7.16元/股。该计划设定的业绩标准以2020年业绩为基数，2021年的营业收入增长不低于20%，2022年的营业收入增长不低于44%，但并没有对利润指标做要求。

股权激励甚至对净利润产生了反作用。在2021年年报中，劲仔食品称，归母净利润较上年同期下降 17.76%，主要是计入当期损益的政府补助减少 2,451.57 万元，股份支付费用增加 1,009.35 万元，合计影响利润总额减少 3,460.92 万元。

和讯财经就该文致电劲仔食品，并未被接通。