南财快评：调降外准率稳预期，汇率企稳仍取决于长经济走势

9月5日，人民银行发布公告，为提升金融机构外汇资金运用能力，自9月15日起下调外汇存款准备金率2个百分点至6%。本次操作是人民银行5月15日下调外汇准备金后，第二次下调外汇存款准备金率，主要目的在于稳定人民币汇率。

9月5日，人民币兑美元中间价报6.8998，调贬81个基点，创两年新低。即期市场成交价跟随低开，开盘后持续走弱，盘中跌破6.94关口，最低报6.9445。人民币兑美元收盘于6.9366，较前一交易日贬值0.49%，跌338个基点，创2020年8月17日以来新低。当日成交量明显放大，较前一交易日增加148亿美元至368亿美元。同时，离岸人民币亦跟随减弱，收于6.9530，较前一交易日贬值0.54%，与在岸人民币价差164个基点。

9月5日大幅下跌，是人民币兑美元自今年3月以来的第二次急跌。人民币兑美元在3月从6.31高点回落后，在4月底急跌，并在5月中旬企稳。在连续三个月维持震荡走势后，人民币兑美元在8月末再次急跌超300BPs，并震荡延续至昨日下跌。

近期人民币下跌的核心因素，仍然在于中美货币政策的差异。8月以来，国内部分经济、金融数据表现不及预期，信贷需求走弱，流动性持续宽松，人民银行超预期降息。

另一方面，美元加息仍在既定的节奏之中。8月杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔的鹰派讲话，扭转市场对于美联储政策收紧逐步进入尾声的判断。而美国经济数据依然亮眼，8月新增非农就业数据虽然出现回落，但表现仍然好于市场预期。加之俄罗斯稍早前宣布停止向欧洲输送天然气，欧洲天然气价格快速飙升30%，能源供给紧张前景带动全球通胀预期再次上升，进一步加强市场兑主要央行继续加息的预期。

货币取向差异下，美元指数走强和人民币贬值同步出现。但人民币兑美元汇率快速下跌，并不是央行所期望的。9月5日的国务院政策例行吹风会上，人民银行副行长刘国强在提到汇率问题时表示，汇率双向波动是一种常态，有双向波动，不会出现“单边市”，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。从历史数据看，人民币兑美元年内升贬值幅度一般不超过7％。但截至昨日，中间价较去年最后一个交易日贬值幅度达8.2％，收盘价跌幅更是达到8.9%。

按照7月末我国外币存款余额9537亿美元计算，此次外币存款准备金率下调2个百分点，将释放约191亿元美元流动性，直接增加银行间外汇市场上的外汇供给，缓和人民币贬值。另外，这也向市场传递了人民银行稳定汇率的政策信号，修正了市场的贬值预期。

5月外汇存款准备金率下调1个点后，人民币汇率随即企稳。但值得注意的是，5月到8月的汇率企稳，还有国内经济自疫情扰动中修复和海外衰退预期升温等因素。虽然目前经济受到疫情反复的干扰，但非美经济体经济下行压力较大，人民币兑非美货币未出现明显贬值压力。所以，在美联储确定持续加息的情况下，人民币兑美元的最终企稳，只需国内稳增长效果体现。

在高温限电消退，专项债额度确认，政策性开发性工具落地，地产政策逐步落地的情况下，只待本轮疫情因素消退，经济修复速度就将明显提高。预计人民币兑美元汇率短期内仍将维持逐步走低态势，在经济运行状况改善后，或将出现一定程度的反弹。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）