IPO观察丨数聚智连研发能力成疑，费用营收不匹配

9月2日，北京数聚智连科技股份有限公司（简称“数聚智连”）将首发上会。

据招股书，数聚智连是一家以品效营销驱动销售的综合性全链路电子商务运营服务商，主营业务收入由品牌电商运营服务、渠道分销业务及品效营销业务构成。公司主要合作品牌包括雅培/Abbott、飞鹤、帮宝适/Pampers、花王/Kao等。

数聚智连成立于2008年，起初是深交所上市的4A广告商蓝色光标旗下电商运营服务商，实控人熊鲲曾任蓝色光标数字营销副总裁。2017年，熊鲲收购股权获得公司控制权，2018年“蓝标电商”正式更名为数聚智连。公司曾在新三板挂牌，2017年，蓝色光标出于理顺业务逻辑、聚焦主业、确认投资收益的缘由持续降低对数聚智连的持股比例。

公司拟于深交所创业板上市，发行股票数量不超过45,090,000股，募集资金80,000.00万元，分别用于品牌加速项目、综合运营服务中心建设项目、企业信息化管理系统建设项目、补充流动资金。

平台费用和收入增速不匹配

2018年至2021年，数聚智连营业收入分别为8.32亿元、10.80亿元、14.73亿元、17.71亿元。

数聚智连毛利率连续四年同行业垫底。2018年至2021年，数聚智连综合毛利率分别为29.08%、29.49%、25.35%、22.13%，2020年、2021年分别较上年下降4.14个百分点和3.22个百分点。各期，可比上市公司的综合毛利率平均值分别为36.89%、37.42%、37.27%和38.17%。

而2020年和2021年净利润增幅分别为118.59%和5.84%。

数聚智连能在毛利率大幅下降的情况下，净利率仍保持增长主要得益于销售费用占比大幅缩减。

2019年到2021年，公司销售费用从1.81亿元增加到1.84亿元，但销售费用占营业收入的比从16.8%下降到10.4%。

在销售费用中，平台后台费用是支付给天猫或京东等电商平台的服务费。该费用通常和在平台的销售收入成相关性。数聚智连的平台后台费用在2019年到2021年分别为3460万元、3330万元和3918万元，2020年相比2019年出现下降，但同年营业收入却增长36.4%。

研发费用低

在数聚智连三轮问询和审核中心意见落实函中，公司核心技术、创业板定位、核心竞争力相关的问题受到了深交所连续的、重点的关注。

数聚智连四年研发费用累计2079万元，研发费用率连续四年低于行业均值，近三年不及0.5%。2018年至2021年，公司研发费用分别为520.89万元、404.12万元、344.06万元及809.93万元，占营业收入比例为0.63%、0.37%、0.23%及0.46%，主要为研发人员职工薪酬。

相比于同行业可比公司，数聚智连的研发费用率也不及平均水平。2018年至2021年，同行业可比公司研发费用率平均值分别为2.02%、1.95%、2.02%、1.94%。

专利方面，数聚智连及其子公司仅拥有两项外观设计专利，未拥有发明专利、实用新型专利。公司6项核心技术中，3项属于非专利技术；3项可对应软件著作权的技术分别为订单对账技术、跨平台电商订单对接与代发技术、社交化营销技术。

处罚不断

2018年1月1日至今，数聚智连及其子公司共受到10次行政处罚，涉及违法广告、虚假广告、丢失发票、未按期申报印花税、排除消费者解释格式条款的权利等。

深交所要求公司说明各项整改措施的具体实施时间、过程及效果，相关内部控制的有效性。认定报告期内行政处罚均不构成重大违法违规的原因及合理性，以及境外子公司是否存在违法违规情形。该问题在第二轮及第三轮问询中被反复涉及。

新金融记者就相关问题试图采访数聚智连，截至发稿，未收到回复。

撰文 王雅菡
责编 王雅菡

检校 刘姝乐