10年自研创造千亿市值，敲钟后的联影医疗驶向何方？

2022年8月22日，年内科创板最大规模IPO敲钟。

国内高端医疗装备领军企业联影医疗以每股109.88元的价格发行上市，170.11 元开盘。截至发稿，联影医疗已升至190.00元，实现72.92%涨幅，实时市值1566亿元。

自2017年完成A轮33.33亿融资以来，医疗圈内外均对联影医疗寄予厚望。有人将其视作迈瑞医疗身后最有力的挑战者，也有人期待它打破跨国公司的垄断，构建新的时代格局。

联影医疗的底气到底是什么？上市之后，其未来又将走向何方？

高端医疗器械

市场格局唯一挑战者

当代大国之间的角逐往往聚焦高端科技。

大型医疗装备产业正是这样一个“高精尖”产业。知识密集、人才密集、资本密集，行业壁垒极高，投入巨大且研发周期非常长。知识密集——单台设备包含的零部件往往高达上万种，涉及磁、声、光、电、医等十几个交叉学科；人才密集——对人才素质和经验的要求极高。这也决定了大型医疗装备产业是条“顶尖”赛道，“科技含量高、附加值高、应用价值高”。

放眼全球高端医疗装备行业，市场格局多年来可谓“固若金汤，强者恒强”，只有极少数几家外资企业基于百年积累，垄断了包括中国在内的全球医疗影像设备市场。联影医疗的出现，搅动了国内稳固多年的市场格局，成为唯一一家有能力与几家外资巨头抗衡的中国企业。

市场的稀缺性，隐藏着联影医疗的真正价值。

联影集团董事长薛敏曾表示，“在外资品牌一统天下的高端医疗设备市场，我们的目标不是求生，而是求胜——不满足于以低质低价产品在中低端市场分一杯羹，要心怀与国际一流试比肩的信仰和勇气。”

不仅如此，疫情时代复杂的国际形势背景下，大国之间的角逐更是聚焦在高端科技领域。纵览我国出台的一系列政策，不难发现国家层面“科技强国”的决心。

国务院《“健康中国2030”规划纲要》明确指出要加强高端医疗器械等创新能力建设，提高具有自主知识产权的医学诊疗装备国际竞争力。国家“十四五”规划提出集中优势资源攻关医疗装备、关键元器件零部件等关键核心技术；高端医疗装备、临床前科学仪器被列为国家科研大设施。

同时，国家进一步强化“创新驱动发展战略”，建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系。工信部、卫健委、发改委等10 部门联合发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》提出到2025 年，6-8 家企业跻身全球医疗器械行业50 强。

天时地利，高端医疗装备产业已经成为一个关乎国计民生的国家新兴战略产业，承担起大国角力的历史使命。而联影医疗作为行业的领军企业，无疑将扮演关键角色。

最尖端技术全线自主研发

高端医疗设备领域技术为王，纵使许多人凭价格和渠道优势在市场经济的大潮中捞得财富，但再想向前一步却无比艰难。联影医显然懂得这个道理，从它的业务布局不难发现其战略路径：全产品线覆盖、核心技术自主研发、对标国际最高水准。

联影医疗的产品线覆盖包括CT、磁共振、PET-CT、PET/MR、X光在内的高性能医学影像产品、放疗产品如CT引导的直线加速器，及医疗数字化解决方案。不仅如此，产线从临床进一步延伸到临床前，覆盖生命科学仪器领域。

针对各产品线，联影医疗提出他们所追求的“联影标准”：全产品必须通过自主创新达到世界一流软硬件技术水准，且全线产品必须有独特的创新亮点，哪怕是属于普放的产品也必须创新。

正是基于这样的理念，迄今，联影医疗已经推出多款对标国际最高水准填补行业空白的产品，包括世界首款Total-body PET-CT、世界首款75cm超大孔径3.0T磁共振、世界首款一体化CT-linac，以及中国首台超高场动物磁共振uMR9.4T、国产首款超高性能大动物全身研究PET/CT等。

尤其值得一提的是分子影像业务领域，Total-body PET-CT占据全球分子影像领域制高点，曾被英国物理学会《Physics World》评为“2018年十大科学突破之一”。

这台世界首台2米PET-CT，让人类有史以来第一次用肉眼观测到药物在全身流动、扩散及代谢全过程，被誉为探测人体的“哈勃望远镜”，为癌症精准诊疗、脑科学研究、新药开发开启无限可能。

核心技术、核心部件的自主研发，为产品性能的持续提升和成本的持续下降，掌握创新主动权和自由度提供了基础。联影医疗董事长张强数次在行业论坛上强调指出：“唯有掌握核心技术，才能真正摆脱山寨、摆脱低端追随，不再受制于人。”

联影医疗现已实现了PET数字光导探测器、MR超导磁体、MR梯度功率放大器、MR射频功率放大器、CT时空探测器、RT多叶光栅等全线高端医学影像及放疗产品核心部件的自主研发，核心部件自研比例业界领先。此外，联影医疗表示包括高功率CT球管、高可靠性高压发生器、大容量X射线球管等在内的核心部件已处于在研状态，预计未来很快会实现量产。

根据招股书，公司还正在加快新材料、新技术应用于下一代核心部件研发，包括CT光子计数探测器、MI新一代TOF探测器、RT下一代功率源系统等全线高端医学影像及放疗产品核心部件。

“全产品线覆盖、核心技术自主研发、对标国际最高水准”，这一路径为联影医疗铺开了一条长长的赛道，体现在招股书上，便是持续高强度研发投入，不可复制的工程师研发队伍，以及强劲的业务表现。

联影医疗在研发投入上面从未吝啬，招股书披露的数据显示，报告期内数据分别为6.90亿元、8.50亿元和10.48亿元，年涨幅均超过20%。2019年至2021年，联影医疗实现营收分别为29.79亿元、57.61亿元和72.54亿元，复合增长率达56.03%。

2022年上半年，联影医疗预计，公司营业收入37.02亿元至41.65亿元，同比增长20%至35%；归母净利润7.45亿元至8.74亿元，同比增长15%至35%。全线产品已入驻全国近900家三甲医院，其中全国排名前10的顶尖医院均为联影医疗用户，PET-CT国内新增市场占有率连续六年保持第一，2020 年，实现MR 、CT 、PET-CT、移动DR 全线产品国内新增市场占有率排名第一。

产学研医融合，提升创新加速度

多学科交叉的特征决定了高端医疗装备行业发展离不开产学研医的深度融合。与国际顶尖医院、高校、科研院所合作，从临床科研实际需求出发，多方合力深度融合，从源头开始敏捷创新，从而推动整个行业上下游创新生态的建设，这是联影医疗另一条难以复制的创新路径。

基于横跨“临床前-诊断-治疗”多领域的产品布局，以及背后构建起的工程师、科学家人才团队，联影医疗一方面与国内协和、华西、中山、瑞金等顶尖医院合作打造医学高峰高地，攻克重大疾病，并深入到国家科研计划，牵头多项国家级重大项目。另一方面，携手耶鲁大学、加利福尼亚大学戴维斯分校、美国华盛顿大学医学院、日本藤田保健卫生大学医院、日本综合南东北医院等全球知名高校及科研机构探索前瞻医学，构建全球创新共同体。

2021年11月，由联影医疗牵头，与项目首席科学家、中科院深圳先进技术研究院研究员郑海荣领衔团队，中国人民解放军总医院（301医院），复旦大学附属中山医院携手完成的“高场磁共振医学影像设备自主研制与产业化”项目荣获“2020年度国家科学技术进步一等奖”。这是高端医疗装备行业首次斩获这一科技领域最高荣誉，也是产学研医深度融合创新的一个典范。

解放军总医院放射诊断科主任马林说：“联影医疗的磁共振设备2014年底就进入了301医院，那时设备还不成熟，我们在临床应用过程中不断反馈、提出建议，与联影医疗一起不断调整和打磨设备，优化磁共振的序列、参数以及系统的整体性能，让设备更加贴合医院的临床需求。”

马林还指出，以往最先进的设备往往在海外打磨应用，待到成熟后才进入中国，中国医生很少能参与进原创性高质量科研。而如今，基于联影医疗全球领先的最新技术，以及本地强大的工程师、科学家团队，通过产学研深度、开放的合作，企业和医院能共同进行原始创新，参与孵化前瞻性的科研成果，有效推动产医转化。

就在不久前，世界顶尖学府加利福尼亚大学戴维斯分校科研团队在核医学领域全球最大规模、最具影响力的学术会议2022 SNMMI（核医学与分子影像协会）年会上宣布了一项重磅成果：基于联影医疗Total-body PET-CT uEXPLORER探索者，人类首次通过肉眼、以无创方式观测到T细胞在新冠肺炎康复期患者体内的分布情况。据悉，T细胞在对抗新冠病毒、评估相关免疫反应、疫苗反应等方面，起着关键性作用。

此外，美国加利福尼亚大学旧金山分校与戴维斯分校联合研制出靶向艾滋病毒的单克隆抗体新型示踪剂，同样借助联影医疗Total-body PET-CT uEXPLORER 探索者，让人类第一次凭肉眼直观、清晰看到了艾滋病毒在人体全身各部位的分布情况，也大大推动了艾滋病的精准疗效评估与治疗。

借力后发优势，拓展产业边界

十一年积累与布局，联影医疗已成为同时拥有底层技术、应用场景、专家资源、生态资源的先行者。不仅如此，作为行业后起之秀，其后发优势也为其在新技术爆发时代下，探索产品新场景、拓展产业边界、提升产业附加值，寻求更为广阔的施展空间打下了坚实的基础。

“后发优势来源于大型医疗设备的底层技术，底层技术架构和平台一旦打造下来，将会持续赋能公司的产品线，促使其延续十年甚至更长时间。”联影医疗表示，后发优势就是有机会用更多更新的技术，不断夯实底层技术平台，提升公司的整机技术，使技术性能、特殊应用发挥出更大的潜力和特色。

2021年，联影医疗磁共振产品线磁共振产品线率先发布融合最新人工智能的uAIFI类脑平台，推动磁共振实现智能化；疫情期间，联影医疗应急研发、集中攻关，为疫情防控提供了包括天眼智能CT、方舱CT、车载CT在内的一系列创新产品与解决方案；针对医院临床需求，为北大三院定制足踝线圈等等，这些无不是联影医疗快速响应、敏捷创新的最佳例证。

最近，国产高端医疗装备开始作为国家科研设施，应用于国家级的顶尖科学研究“中国脑计划“中，上海科技大学“婴幼儿脑发育队列” 重大项目与“上海科技大学-儿童青少年发育队列建设子课题”，将基于联影医疗最新科研型3.0T磁共振系统，进行涵盖婴幼儿和儿童青少年这两个重要年龄段的脑智发育研究。在中国，科学研究大设施还是一个新兴市场，是一个迄今90%以上设备都依赖进口的高精尖高端科技领域，此前尚无国产医疗装备厂商有能力参与其中。

如今，以人工智能、5G、元宇宙为代表的新一代信息技术蓬勃兴起，医疗数字化加速升级，产业边界不断拓展。麦肯锡预计，到2024年，全球数字医疗市场将达到6000亿美元。随着政策利好、技术进步和居民健康意识提升，我国数字医疗产业有望年复合增长率始终保持在30%以上。新技术的成熟为国产医疗装备企业在同一起跑线实现赶超带来历史性机遇。

而联影医疗背后所依托的联影集团，已经围绕先进的影像诊断及治疗设备、手术机器人、医疗可穿戴设备，以及人工智能、芯片、影像诊断中心服务等前沿技术展开布局。可以预见，联影医疗的未来拥有更为深远的发展潜力。

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