创投大咖说 | 专访隆门资本创始合伙人王海宁：生物制药的创新已进入“深水区”

继TMT行业之后，医疗健康产业已经成为市场高度关注和资本扎堆的赛道。医药行业具有高成长性，受经济周期的影响较小，最近五年国内的医药创新基本是从0到1的起步过程，发展迅速，有不少方向逐步和国际前沿接轨，正在成为长期趋势。南京市创新投资集团邀请到了隆门资本创始合伙人王海宁，以他长期的从业经验和专业的投资视角，解读生物医药这条黄金赛道。

王海宁先生，隆门资本创始合伙人，先后获得山东大学药学学士、北京协和医学院医学硕士，专注在生物医药行业的投资。他曾在多家知名医药企业任职，有丰富的医药产业投资经验。

王海宁先生于2016年创立了隆门资本，并主导了隆门资本对圣诺医药、长风药业、斯微生物、霍德生物、易康生物、恩泽康泰、中吉智药、慕恩生物等30多家企业的投资。

创投集团：生物医药领域近两年来投融资十分活跃，有观点称其处于技术和产品创新爆发的“寒武纪”时代，您如何看待当下行业所面临的这一现状？

王海宁：这几年国内制药行业变化很大，特别是生物制药，最近的5~10年时间在国内陆续出来，而且发展很快。

有几个原因：一个是从制药的底层技术上来看，现在生物制药已经成为医药创新的主流。过去化学药是主流，但是最近十年进入了生物药时代。

还有就是政策端和人才端的变化。政策上，最近几年国内的药审制度越来越鼓励创新，对于生物药的监管也更多和FDA接轨；人才端，这几年回来很多科学家，他们中很多人有很好的科学和工业背景，除了带回来新的技术理念，更重要的是工业理念和经验。

这几年国内出现了很多的医药创新概念的企业，几乎每个技术方向都有大量企业在做，创新药企业的估值也是水涨船高，甚至很多方向出现了严重的估值泡沫。但也带来一个问题，即企业在研发布局上过于扎堆。很多方向，虽然顶着创新药的概念，但早已不是创新药的市场格局。长远来看，过多的重复研发和估值泡沫都不利于行业的健康发展。

创投集团：您觉得，一款药物能否成为重磅产品，核心在于什么？

王海宁：我觉得最重要的一点，是临床价值。已经获批的药品已经很多。所以新药如果没有临床价值改善，没有让患者有更好的获益，市场价值就不大。但现实情况是，大部分获批的新药都没做到这一点。大部分是围绕着分子和专利的差异做文章，虽然可以突破新药审评的要求，但这种创新的临床价值不大。

现有

还有一点，有没有技术壁垒也很重要。如果一个药品的技术平台壁垒不高，专利限制不大，也很难成为重磅药物。因为激烈竞争下，很难有比较好的价格体系。

创投集团：有人说医药企业不但要懂得研发，更要懂得如何加速新药上市，您如何看待这个说法？另外，相较于海外的进口药，我们国产的替代药品的优点都有哪些？

王海宁：新药要经历从实验室到临床转化的过程，这个链条很长，做理论创新的科学家，不单要懂得技术创新，还要建立符合监管要求的工业化体系。但今天国内的行业环境好了很多，在工艺开发、CMC体系、药理毒理、临床注册等环节都有专业的CRO机构，这对研发机构来讲，是很好的产业链上的补充。

国产替代，对我国来讲是必须经历的过程。不单是药品，还包括医疗器械和诊断试剂等。说到底，是我们的原来的产业落后。如果新药或新技术，只有进口产品，那这是我们没法承受的。因为首先进口产品价格很难降下来，我们只能用高价药，但国产替代能让我们用到更便宜的药物。再者，过分依赖进口，国内的产业则很难真正成长。

虽然在很多药品和技术上我们和国外仍有差距，但起码我们从仿制到创新，逐步建立了现代化的工业体系和创新体系。药品创新方面的需求是随时都在的，我们永远都会面临疾病上新的挑战。“国产替代”的意义就在于此，让我们有机会面对这样的挑战。

创投集团：关于2022年下半年的生物医药产业投资，请您预测一下将会呈现出哪些特点和机会？

王海宁: 2022年整个国际环境的变化很大。地缘政治、新冠疫情、金融战争等，都带来了多方面的影响。医药行业的二级市场经历了剧烈的调整，很多创新药和生物药企业的市值，都降了一多半，甚至大量的破发和破净。究其原因，除了大的金融市场的变动外，还跟医药股票市场过去几年涨得过多有关，一二级市场都热度过高，泡沫严重。

过去几年，医药研发的技术、产品和靶点重复布局、过分扎堆。虽然一定程度上推高了资本市场对这个产业的关注，也给行业培养了大量人才。但这些过分拥挤的赛道很难真正在产业上成功，所以估值调整是正常的价值回归。

反过来讲，对于真正具有创新价值的产品和技术，投资价值是不受影响的。现在的医药创新，特别是生物药的创新，已经进入“深水区”。玩概念、钻专利空子的空间越来越小。大家都要真正地去做全球前沿的技术，去好好做技术研究和转化。我相信，未来十年会是中国的医药创新发展最快的十年，也会有中国企业真正成为全球领先的创新企业。

创投集团：您如何看待南京市创新投资集团的投资成果？请您评价下与南京市创新投资集团的合作？对未来合作有着怎样的展望？

王海宁：隆门资本发展至今，一直以市场化募资为主，南京市创新投资集团是我们合作的唯一一支政府基金。选择合作基于两点：一是南京市创新投资集团是国内最专业的政府引导基金之一。我们有过多次沟通，南京市创新投资集团团队的专业性和沟通效率让我受益颇多，政策规划和实施细则都非常贴近产业需求；二是因为南京良好的区位优势和医药产业环境。

在合作这支基金的过程中，我们与南京市创新投资集团的团队在每个项目上都有深入的沟通，南京市创新投资集团也有很专业的医药投资团队，特别是对于南京本地的项目，南京市创新投资集团有更多的了解，给了我们很多好的投资建议。最近我们有几个项目意向落地南京，南京市创新投资集团帮着做了很多评估和资源对接。

所以，我们除了会投资南京本地的项目外，还会有一些外地的优秀团队来南京落地。我个人很看好南京生物医药产业的未来发展，也希望未来能与南京市创新投资集团有更多合作的机会。