5大央企为啥退市，有多大影响？

　　这几天热议的一个新闻。

　　无疑是8月12日，五大央企集体宣布从美国退市。

　　我国证监会负责人回应，上市和退市都属于资本市场常态。

　　主要是出于商业的考虑才选择退市，而且在美上市的证券占比很小，影响不大。

　　这5家央企都是知名企业，中国石油、中国石化、中国人寿、中国铝业、上海石化，三桶油全部退出美股。

　　要说完全出乎意料倒也不是。

　　它们原本就在SEC（美国证券交易委员会）预摘牌名单里，后来因为没办法在限期内满足不被摘牌退市的条件，被转入了确定摘牌名单。

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　　需要满足啥条件？

　　这得从一只鹿的事件讲起。

　　某幸咖啡2020年4月被曝光财务造假，属实秀了一把操作，在美上市收割海外资本给国人发补贴。

　　电影也不敢这么演，大家戏称它为“良心民族企业”。

　　紧接着5月美提出《外国公司问责法案》，2020年12月正式实施。

　　法案要求上市的外国公司，提供审计底稿，否则就有可能被强制退市。

　　这么做的原因，按哈佛大学一些支持法案的教授说法，享受了和美国公司一样的融资地位，就要达到一样的信息披露水平。

　　合理吗？看着合理，表面上是保护投资者利益。

　　但具体的法案文件内容我看过，有不少对我国的“特殊关怀”。

　　特意提到Chinese要求披露，比如董事会成员的政治面貌，党章是否写入公司章程等。

　　同样没有提供审计底稿的德国、日本、法国和比利时外国公司，却没有提及。

　　此外之前我就听一位国内全球法学专家说，如果乖乖遵从法案的话，他们的相关部门就会来我们这调档。

　　比利时之前也不允许，但是后面松口了。

　　德国、日本以前也反感这个事情，但后面达成了等效认定的方案，比方说美国可以去日本，日本也可以去美国调取审计底稿。

　　但关键是压根没多少美国公司，会去其他国家上市，所以这个等效认定，并不对等。

　　更像给对方一个台阶下。

　　美国向我们也提出过这个方案，我国并不认可。

　　后来提出的合作方式是个案调查，允许只有在我们SEC到场的情况下，由我们的SEC调查给他们SEC看。

　　但在美国看来，这样非常低效，不能令人满意。

　　后续商讨，以及将会以什么方式能否达成合作，还未知。

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　　那么为何宁愿退市，也不直接拿出审计底稿？

　　问题的核心就在这儿。

　　如果是上市公司公布的财报，好说，按你的SEC要求来没问题。

　　可审计底稿包含各种数据，基本上企业所有的信息都能看到。

　　比如这家公司跟谁有交易，金额多少写的清清楚楚；固定资产列着公司所有资产信息都可查；每个银行账户流水多少，写的明明白白。

　　还有跟谁借钱借了多少，利率多少也都在借款明细里列着。

　　我找了个审计底稿模板样式，大概包含这些内容：

　　有了数据提取权限，可以从中提取查看几十万甚至上百万条数据，细到令人发指。

　　譬如医疗公司，某地2019年合作医疗全部支出明细，详细到某年某日某人因为上面原因住院，合计支出多少钱。

　　又如打车公司，查你有没有财务造假，你怎么证明这些订单是真的？

　　得看订单数据吧，含有电话号码，路线轨迹，时间，能知道你家和单位在哪。

　　这些数据一旦被知道了，几乎相当于把公司的商业秘密和盘托出，可以分析推断出许多行业，产业，经济，甚至其他机密。

　　像是石油，存货量有多少，存在哪了？为什么突然存货大量减少，干啥去了？

　　外人想随随便便直接看数据，绝不被允许。

　　因为审计底稿关乎着信息安全问题。

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　　5大央企退市，对公司会有什么影响？

　　其实这些央企，发行的股票只在国内和港股上市，而在美国上市退市的是ADR（美国存托凭证）。

　　一部分港股被美国金融机构打包买下，比如中国石油，100股港股打包成1股；中国人寿，5股港股打包成1股。

　　捆绑打包在一起，就变成了存托凭证，然后放到纽交所里交易。

　　目的是为了让美国投资者，可以间接购买到在港股上市的公司股票。

　　但能买到的数量不会太多。

　　退市对公司影响，可以参考中国三大运营商ADR，在2021年初被美国强制摘牌。

　　纽交所2020年12月31日宣布，对中国联通、中国移动、中国电信三家中国运营商进行退市处理。

　　时间为2021年1月7日至1月11日期间。

　　刚开始三大运营商股价出现下跌，但跌幅并没有很大，而且退市完成后就稳定了，并随即反弹。

　　换言之，ADR退市对三大运营商的港股股价影响有限。

　　国泰君安证券分析原因说，因为将ADR转为港股，相互之间的转换成本低，而且量本身就小。

　　此外三大运营商业务收入主要在中国大陆，拥有庞大用户基础，从美国退市对业务经营没实质影响。

　　这般看来，退市对五大央企的影响应该同样有限。

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　　对其他在美上市的中概股有影响吗？

　　答案肯定是有的，原先只在美上市的一部分中概股，正加速通过二次上市或双重主要上市回归港股市场。

　　比如前面提到中国石油，100股港股打包成1股，变成美国存托凭证（ADR），就是二次上市。

　　比如中芯国际，则是内地+香港的双重上市。

　　双重上市虽门槛更高更严格，但也更稳妥。

　　我找到一组数据，有4家公司为私有化退市后上市，包括中国飞鹤、药明康德、易居中国和乐逗游戏。

　　有9只为双重主要上市，包括百济神州、理想汽车等。

　　最近阿里巴巴也正着手在香港实现双重上市，这也可能是对未来美国退市，所做出的预防性必要准备。

　　为什么不一开始就在香港或内地上市？

　　这是没办法的事，当时国内风投没起来，没实现盈利的企业上市也有难度。

　　基本上整个中国互联网头部企业的股票增值收益，也主要让外资赚走了。

　　算是成长的代价吧。

　　未来也许会有更多的中概股退出美国股市，回归香港或者内地上市。

　　以后有确定从美股中退出的中概股，大概率短期内会对股价下跌有一定冲击。

　　但中长期来看，也只是个小风浪罢了。

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