谭雅玲：美国问题判断的角度与全球市场风险的差异

伴随美国最新通胀下降态势，市场关于美国通胀拐点和加息收敛预期逐渐显现，这是令人担心的未来风险隐患。尤其是目前美国面对自身问题严峻期，美国数据与政策摆布力图化解风险情绪与倾向清晰明确，进而美国官方将政策侧重放置应对通胀，并非担忧经济衰退，这是市场不容忽略的重大问题，也是我们考量美国通胀与加息预期的重要参考要素与权衡重点。

1、通胀制衡加息将使得未来措手不及是重点。通胀参数是央行货币政策重点，无论过去经历或现代市场均是如此，所谓不同就在于主动与被动两种形态。尤其是当下美国通胀是涉及美联储加息非常重要的理由与参数，美国甚至有能力驾驭这种参数的摇摆与波动，其中石油定价美元特性无任何货币竞争对手，石油连带房屋市场关联上下游，这对通胀是至关重要的连带与影响。毕竟美国通胀参数中的两项数据占比在60%之多，加之目前国际石油价格波动上下幅度已经远超出历史阶段的任何时期，石油波动已经从每天3%左右振幅上至8%甚至10%以上的波动率，这就意味未来国际石油价格上涨将更加快速与迅速推进。尤其近期国际能源署预期国际石油供给不足是现实，这正是国际石油价格基础推进上涨的背景与逻辑。加之OPEC一直以增产决议面对目前国际石油市场石油紧缺局面，俄乌事态以来使得石油市场敏感度进一步上升，甚至已经制衡国家经济与区域货币竞争力愈加尖锐化。因此，美国通胀并非是拐点，反之是美国政策主观故纵的一种思路与方法将是特别之处，未来美国将实施对全球措手不及的冲击力或是问题之目地与意图的本质。

2、管理预期是当前以及未来美国优势前瞻性。由于美国通胀引起市场预期改变是现实，但美国决策并非是参考市场预期，反之是其强化管理预期的美国任务与目的。之前市场对美联储加息预期越来越强烈，这是美元难以贬值的诱因与阻力，进而美国本次刻意制造通胀下降明显意图是关键，这就是国际石油价格回调策略十分明确的旨意，但这并非是石油价格趋势性逆转，反之是其阶段性迂回准备性反弹的一种技术发挥的高超谋略。其中值得关注美国投行高盛的预测引导与干扰，前期石油高涨之际，高盛加码预期高涨对石油价格推波助澜具有刺激作用，而近期伴随石油价格回调，其随行就市修正石油价格均衡年度水平向下显著，期间不乏存在其刻意引导石油价格走势与预期故纵因素的市场造势意图。因此，美国不仅具有宏观经济主导与影响能力，更具有对宏观经济把握与协调水平。包括目前美国经济衰退争论，事实数据清晰经济衰退定义，但美国官方全面否定则突出治理通胀当务之急政策首选，进而也是值得重视的美国通胀数据假象的未来意图。美国做事从长到短，非从短到长需要备受关注与高度重视。

3、美元贬值受阻是美国通胀与加息逻辑阻力。美国通胀踩急刹车的另一面就是美元贬值不顺畅，这是美联储加息的拦路虎，也是美元汇率潜在的风险之最。毕竟美国经济优势越来越强，即使其依然具有严重的结构问题与负债压力，但基于美元特殊性和美国经济超级时期与效率，美元成为疫情以及俄乌事件的避险因素显而易见。加之美联储加息带来的利率回报率优势逐渐清晰，包括美国投资者国债回报率增收也是美元升值不得已，这已经是美国政策与经济心头大患。因此，美国通胀下降减弱美联储加息直接意义就是促进美元贬值。近期美元指数已经呈现106点回落至104点的突破，预示短中期美国当务之急是力求美元贬值。而市场舆论打消美联储加息预期就是美元贬值最好的理由与促进因素。尤其未来9月底之前，作为美国特殊的财年需求，美元贬值或显得更为重要。一方面美元贬值或有所减轻财赤压力，以贬值货币和提升利率对标加大美国财政赤字缩减可能，以增加财政来源为本，包括利息上缴、货币升值高估评估，这是美国财政政策需求主导美元贬值的侧重。另一方面则是美方减轻美国债务负担的手法，美元缩水有利于美国债务负担下降非增量，这也是旁敲侧击优化美国双重压力的一种配套手法。美国围绕自己周期节奏以及政策协同需求为主，全球随行就市短期化跟进与造势随从，但市场并不明白美国意图与配套，这正是美国主观与全球客观差异所在，也是未来国际环境风险致命来源。

预计短中期美元贬值极端化以及国际石油价格高涨再现将是市场关注重点，也是年内全球国家重要政策与周期调节关键一面，尤其国际环境风险险恶程度值得警惕，市场判断非理、套路与被绑架的因素与氛围将不利于真实风控与风险识别力。