7成研发仅造就2成毛利，华为鸿蒙“吃肉”它“喝汤”

本文作者 | 张贺

今晚19:30，鸿蒙3.0将正式发布。不过在此之前的7月19日，A股的鸿蒙概念早已疯狂一把。

不过，在市场焦点汇聚在软件生态之时，有一家更关注硬件的华为小伙伴却先行一步，7月14日和15日以连续接近涨停的姿态，再次逼近历史新高。尽管毛利率已不足2成，重阳投资却已经坚守一年有余，葛卫东和朱少醒的富国天惠成长也都出现在前十股东之列。

高研发、低毛利

却稳坐世界第一

这家令大佬着迷的公司是全球物联网模组龙头移远通信。自2010年成立以来，移远通信就专注于物联网领域，具备无线通信模组、物联网应用解决方案及云平台管理在内的一站式服务能力。

之所以股价大涨，是因为7月13日盘后移远通信发布的业绩预告，预计2022H1归属于母公司股东净利润约2.74亿元，同比增长约105.14%。

此前，根据Counterpoint所发布的2022年第一季度模组厂商出货量排名情况，移远通信的全球出货量占比已经达到了38%，出货市占率相较2021年第四季度的26.6%大幅提升，稳坐全球蜂窝物联网模组市场第一的位置。

移远通信对研发是有些痴迷的。公司建成了上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德六处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美等地区。上市以来研发费用率总体保持在10%上下，研发费用在2021年达到10.22亿元，是2019年的近3倍，2017年的10倍。其研发人员数量也保持较高比例，最近5年均保持在70%以上，2021年略低，为73%。

一般来说，研发投入和研发人员占比高的企业是实打实的高科技企业，它们的产品毛利率应该不会太低。但移远通信并非如此。同花顺iFinD数据显示，2014年以来，移远通信销售毛利率从未高于30%。不仅如此，其毛利率还呈下降趋势，2021年仅为17.56%。这也是很多人质疑移远通信科技含量的原因。

来源：同花顺iFinD

这样的毛利率表现与行业竞争不无关系。同行业中，有方科技、广和通毛利率均不高，其中广和通毛利率稍高，但在2021年也仅有24.1%。

事实上，移远通信确实也通过较低的毛利率取得了较高的市场份额。

移远通信和华为的合作由来已久，2016年8月，移远通信就参加了在上海举办的华为全联接大会，同年11月又在韩国出席了华为NB-IoT产业峰会。此后几年，移远通信与华为的互动也都在持续。

负债率增加，周转率下降

从委托加工到自主生产

在毛利率下降的同时，移远通信的负债率却在增加。

上市的2019年，移远通信负债率为41.52%，此后两年连续增加，2021年达到60.57%。流动负债是2021年负债率增加的主因，当年增加的约22亿元负债中，有近20亿为流动负债。其中，短期借款、应付账款（含应付票据）均增加近8亿元。

由此可见，移远通信在2021年大力扩张。

联系到去年3月完成的定增，也确实如此。在该笔合计10.63亿元的定增中，重阳投资5个产品拿下了近7成的份额。过去以委托EMS（电子制造服务）厂商加工为主的移远通信，将逾7成的定增资金投向全球智能制造中心建设项目，以扩大自主生产能力。

在今年6月的调研中，移远通信透露，合肥智能制造中心10条线，年产约4500万片，常州已搭建15条线，今年预计要做20条线，预计实现产能7000万片左右，自有产能预计能接近1.2亿片。

2021年Q2-Q4，移远通信的营收增速逐季增加，2021Q4接近翻倍，说明生产的产品不愁销路。对存货项目进行分拆后，得到验证。2021年移远通信原材料占比达到80.25%，同比提升11.14个百分点。

而且相比库存商品余额仅同比增长16.43%，其原材料账面余额同比大增118.1%。这大概是为了应对原材料价格上涨而提前囤货。

不过，移远通信的现金流却称不上好。2019-2021年，移远通信经营活动现金流量净额连续三年为负，净利润现金含量也是如此。对此，移远通信在5月的调研中回应道，现金流不太好主要是因为客户需求量大，为了满足客户交付，所以备货较多导致。

然而在运营能力上，2021年移远通信的存货周转率、应收账款周转率虽然较2020年变化不大，相比此前几年却还是有比较明显的下降。

发力车联网

把握汽车智能化趋势

在去年初完成的定增中，移远通信将其中的1.44亿元用于建设智能车联网产业化项目。车联网也确实是移远通信布局的重点方向之一。

去年11月4日，移远通信正式获得ASPICE CL2（汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级）国际认证。这意味着，移远通信在智能网联汽车领域的软件开发能力已经达到国际领先水平。

在今年的调研中，移远通信表示可以提供丰富强大的车载产品组合，如车规级 5G模组、4G模组、车载智能模组、GNSS模组、Wi-Fi模组等。而且国内大量新能源车厂已选择了移远通信的模组产品，此外公司还与包括日本、韩国、印度、越南、意大利、德国、法国、西班牙、瑞典、美国的诸多车载一级供应商(Tier1)和主机厂在合作。

关于智能座舱产品，移远通信基于高通8155芯片平台的车规级智能模组也中标了比亚迪智能座舱项目。

目前国内多数车企已推出L2级别车型， L3-L4级别的智能汽车也都在研发当中。11 部委联合印发的《智能汽车创新发展战略》提出，到2025年，有条件自动驾驶（L3）汽车要实现规模化量产。汽车智能化将在未来几年迎来进一步的发展。

总结来说，移远通信在物联网模组行业的地位仍然比较稳固，其在车联网领域的布局也看点十足，这大概也是诸多投资大佬敢于投票的原因。华为鸿蒙在物联网领域的开疆拓土将加速物联网的应用，从而增加物联网模块的需求。不过，移远通信毛利率下滑、运营能力下降的情况也不容忽视。