毛利比肩“飞天茅台”！藏格矿业上半年近7成收入是净利

作 者丨董鹏

编 辑丨朱益民

图 片丨视觉中国

贵州茅台（600519.SH）2021年茅台酒的毛利率是94.03%，冠绝A股上市公司，相比之下盐湖提锂也不遑多让。

7月25日晚，藏格矿业(000408.SZ)发布半年报，当期公司实现营业收入35.1亿元，净利润则达到了23.96亿元。

这是实打实的经营性利润，公司扣非后的净利润仍然高达23.93亿元，同扣非前的差距可以忽略不计。

碳酸锂毛利率劲升60.56个百分点

上半年，锂盐行业赚钱众所周知，但是盐湖提锂理论上超过90%的毛利率也是预期，不过随着藏格矿业半年报的发布，比肩茅台酒的毛利率得以坐实。

藏格矿业，与盐湖股份同为察尔汗盐湖“开发商”，主营产品又都是氯化钾、碳酸锂，所以两家公司上半年的业绩增长逻辑一致，都是产品涨价。

半年报数据显示，当期藏格矿业碳酸锂产品实现营收16.94亿元，毛利率同比增长60.56个百分点，至90.52%。

再来看氯化钾，上半年受益于肥料价格上涨的影响，公司此项业务毛利率也达到了73.1%，也出现了29.46个百分点的增长。

反观上述两个产品的产销数据变化却十分有限。

其中，氯化钾销量同比增长20.87%至49.41万吨，碳酸锂销量则出现了10.23%的下滑。

综上，藏格矿业上半年盈利能力的抬升主要来自于产品涨价的带动，其中又以锂盐产品的拉动最为明显。

对比2021年、2022年上半年碳酸锂市场价格也可以看出，该产品市场均价的大幅上行。

根据Wind采集的上海有色价格数据统计，2021年上半年电池级碳酸锂市场均价为8.2万元/吨，今年上半年该均价为44.7万元/吨。

而藏格矿业成本端则保持相对稳定，甚至还有略有下降。

若按照4807吨的销量和1.61亿元的营业成本计算，藏格矿业碳酸锂单吨生产成本仅有3.34万元。

这一水平与21世纪资本研究院此前测算的数据变化十分有限，即藏格矿业2021年碳酸锂销单吨生产成本为3.47万元。

这意味着，上述碳酸锂价格每次上涨，都会增厚藏格矿业锂盐业务的利润率。

当然，结合2021年相关上市公司销售数据来看，其实际销售价格会明显低于上述第三方商品研究机构的市场均价。

如按照藏格矿业半年报数据测算，公司上半年碳酸锂销售均价大概在35.23万元/吨，较上述行研机构的价格每吨低了近10万元。

盐湖股份“账目数据”或更好看

有了藏格矿业的官方数据作为支撑，可以预见，盐湖股份毛利率可能会更加好看。

因为，相比于藏格矿业，盐湖股份碳酸锂的生产成本更低，2021年只有2.83万元，每吨要低出藏格矿业0.64万元左右。

而在2021年上半年时，盐湖股份的碳酸锂毛利率已达59.41%，同期藏格矿业尚不过28%。

所以，等到盐湖股份发布半年报时，其碳酸锂产品毛利率很可能会出现比肩“茅台酒”94%的一幕。

盐湖提锂利润率之高，是否意味着整个锂盐行业都能达到这一恐怖水平？

并不尽然。产品售价方面，各家锂盐厂可能会因为碳酸锂、氢氧化锂等产品结构的问题，销售均价存在小幅差异，但是成本端却相差十分明显。

一般来说，盐湖提锂成本低于矿石提锂，自有矿的矿石提锂企业成本又显著低于外采矿的锂盐厂。

2021年下半年，锂矿石才出现较为明显的上涨，全年拉平后，矿石提锂与盐湖提锂企业的成本水平相差不算过于明显，如赣锋锂业、雅化集团的成本也可以做到4.8万元/吨左右，只高出盐湖股份每吨2万元。

但是，今年上半年情况有所不同，Pilbara拍卖价格带动澳洲锂矿长协价格上涨，锂盐行业利润加速向矿端转移。

另据本报前期报道，2021Q4和2022Q1，澳洲锂精矿长协价格分别为1600-1800美元/吨、2500-3000美元/吨，几乎都是环比翻倍增长，而2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右。

如若按照Pilbara最近一次拍卖6188美元/吨的成交价计算，碳酸锂生产成本已超过40万元/吨，而当前国内碳酸锂市场价尚不过46-48万元/吨。

综上，可以对接下来发布的各家锂盐企业利润率作出预判，盐湖股份毛利率大概率维持全行业领先的位置，其他矿石提锂企业的毛利率，则会按照自身矿石自给率的高低逐级下降。

不过，考虑到部分外采矿石型锂盐厂，此前已经储备有一定低价原料库存，上半年可以对自身成本线起到一定平滑的效果。

上述成本提升对利润率的挤压，可能要到2022年下半年才会表现地更加明显。届时，盐湖提锂、矿石提锂（自有矿和外采矿）的上市公司，毛利率、利润增速等指标相应会出现显著分化。

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本期编辑 冯展鹏 实习生 林曦莹