恒勃股份市场空间减少，新业务进展不利，业绩可续性存疑

来源 | 时代商学院

作者 | 陈丽娜

编辑 | 陈鑫鑫

近年来，新能源汽车增长持续超预期，上半年渗透率已突破20%，这种大趋势下燃油车的供应链企业该如何应对？

招股书显示，恒勃控股股份有限公司（以下简称“恒勃股份”）主要面向传统燃油车及混合动力车市场，其主营产品为内燃机进气系统及其配件，包括空气滤清器、通气管路等。7月15日上会拟登陆创业板。

恒勃股份已是资本市场的老面孔，曾在新三板挂牌，挂牌期间未有任何交易记录，还曾因关联方占用资金问题被浙江证监局警示。其本次转战创业板IPO能否成功过会？

【概述】

时代商学院研究发现，恒勃股份的主营业务乘用车空滤器的需求量三年持续下降，而该产品主要客户是燃油车和混合动力车，未来燃油车的市场份额或逐渐被电动车取代，恒勃股份的业绩可续性存疑。

主力产品市场空间减少的恒勃股份欲挖掘第二增长曲线，但2021年来源于纯电动车的营收只有600多万。想借着2020年疫情期间开拓口罩、消毒机等新新业务，然而疫情红利期过后，2021年，这些业务营收大幅下滑，口罩产线产能利用率仅个位数。

旧业务市场萎缩，新业务开发不利，恒勃股份业绩可持续性存疑。

7月12日，时代商学院就上述相关问题向恒勃股份发函询问，但截至发稿仍未收到对方回复。

一、下游产品面临替代，市场空间减少

汽车总体上可分成乘用车和商用车两大类，恒勃股份主要产品为内燃机进气系统及配件，按照主营产品类别，分为汽车进气系统及配件、摩托车进气系统及配件，一般应用于燃油车、混合动力车以及二轮摩托车。

根据恒勃股份的客户绝大部分为主营燃油车或摩托车的品牌，包括广汽集团、吉利集团、奇瑞集团、长城汽车、东风日产、五羊本田、新大洲本田、建设雅马哈、本田动力等。

从市场的大环境而言，2018年至2021年国内乘用车产量分别为2352.9万台、2136万台、1999.4万台、2140.8万台，2021年相较2019年几乎持平，近三年乘用车的市场产量几乎停滞不前。

而与之相对的是，2019年至2021年国内新能源纯电动车的产量分别为102万台/件、110万台/件、276.1万台/件，2021年同比增长了151%。在市场汽车需求量没有太大改变的情况下，纯电动汽车将逐渐蚕食燃油车的市场份额。依赖燃油车、混合动力车市场的恒勃股份未来市场空间或面临同步减少。

而更糟糕的是，当前燃油车以及混合动力车的空滤器需求量出现了下降的趋势。

根据中国汽车工业协会数据，以按照一辆燃油车或者混合动力车配备一套汽车空滤器产品进行估算，2019 年至 2021 年，我国乘用车空滤器需求量分别为 2034.00 万件、1888.90 万件和 1864.70 万件，整体需求量呈现出一定的萎缩。

2019至2021年恒勃股份的空滤器销量分别为167.52万件、150.58万件、152.14万件，相较于2019年，恒勃股份该产品的销量出现了与行业需求量一致的下滑。

为了应对环境问题和能源危机，发展新能源汽车已成为全球的共识。《“十四五”现代能源体系规划》提出，到2025年，新能源汽车新车销量占比达到20%左右。而根据中国汽车工业协会数据，2022年上半年新能源汽车继续保持高速增长，销量达260万辆，同比均增长1.2倍，渗透率提升至21.6%，今年大概率提前完成目标规划。

近两年新能源汽车特别是电动汽车的增长持续超预期，快速替代燃油车，而恒勃股份的产品主要应用于燃油车和混合动力车，加上近年来我国各地相继出台“限摩”、“禁摩”等相关规定，恒勃股份未来的市场空间不容乐观。其产品销量很可能随着电动汽车销量的上升而进一步下滑。

二、新业务进展不利，收入出现下滑

新能源汽车替代燃油车已成定局，恒勃股份也在努力拓展纯电动汽车配套产品，主要为膨胀箱及冷却水壶，但从数据上来看，效果似乎不佳。

2019—2021年，恒勃股份来源于纯电动车型产品的收入分别为287.51万元、421.04万元和632.11万元，增速看似不慢，但实际上2021年纯电动车型产品的营收占比仅为1%，聊胜于无。

从技术共通性来看，恒勃股份的产品主要为内燃机进气系统及配件，摩托车方面，其主要提供摩托车空滤器总成和炭罐等。而电动车是以电池和电机作为动力源，不存在进气系统和炭罐。因此，恒勃股份的主力产品或无法在纯电动汽车上使用，而新产品如膨胀箱及冷却水壶等，则与技术积累较深的主力产品差异较大，技术上很难共通。恒勃股份想通过开发纯电动汽车新配套产品挖掘第二增长曲线，难度较大，或只能依赖现有的燃油车和摩托车市场维持业绩。

除了挖掘纯电动汽车配套市场，恒勃股份还尝试通过其他途径增加营收。招股书显示，2020年新冠疫情发生后，恒勃股份以口罩业务为契机，开始逐步涉足医疗大健康产业，于当年度推出了空气消毒机产品。

在营业收入结构上，恒勃股份分为主营业务收入和其他业务收入，“其他业务”便是包括了医疗器械及园林机械产品销售、模具收入、房租收入等。

2019至2021年，其他业务收入分别为3226.31万元、10108.89万元和4408.71万元。在第二轮的问询函回复文件中，恒勃股份解释其他业务的营收主要为口罩收入及少量的空气消毒机。

其中2020年由于新冠疫情的影响，销售的口罩业务金额较大，但“疫情红利”转瞬即逝，2021年其他业务这一项收入已经大幅下降。

此外，恒勃股份的口罩产能利用率也值得关注。2020 年和2021 年，口罩业务生产线产能利用率分别为 56.90%和9.97%。2021年产能利用率已不足10%，该业务已面临停产风险。

2020年其他业务这一板块营收的跃进主要靠口罩业务收入爆发，恒勃股份将口罩归类为“医疗器械收入”。在各产品类别中，2020年、2021年，医疗器械的收入分别为6502.06万元、1169.20万元。2021年，口罩需求减少带来的营收下降后，其他业务板块营收也随之同比下降了56.39%。

2021年，除了医疗器械收入以外，园林器械收入仅在一千万元左右，其他的模具收入、房屋租赁收入、材料及快速成型件收入等均未超过一千万元。因此，恒勃股份所谓的大健康板块目前仍未看到成为其第二大支柱业务的迹象。

综合来看，恒勃股份当前的主力产品内燃机进气系统及配件市场空间不断缩小，新业务拓展也并不顺利，后续业绩下滑风险不小。

【参考资料】

1、《恒勃控股股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市（上会稿）》.证监会

2、《关于恒勃控股股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.证监会