经济衰退警告+通胀降温迹象，美联储7月会急速转舵吗？

美联储6月会议纪要保留了7月再次加息75个基点的可能性，但这份纪要记录的毕竟是过去会议上决策者们讨论的内容。现在，交易员们想知道的是，在经济衰退担忧上升、通胀显露降温迹象之际，美联储主席鲍威尔是否会像6月那样又一次迅速改变主意。

就在美联储6月会议召开的前几天，数据显示美国CPI通胀意外加速、密歇根大学消费者通胀预期跳升，这最终促使美联储在该次会议上做出加息75个基点的决定，这是其1994年以来幅度最大的一次加息。而在之前几周，许多美联储官员透露的加息幅度是50个基点，与5月加息幅度一致。

自6月会议以来，情况发生了变化。市场预期周五稍晚公布的美国6月非农就业报告将显示就业仍然稳健增长，尽管如此，服务业的前瞻性指标采购经理人数据已出现明显下滑，6月跌至2020年5月以来的最低水平，并且一分项数据显示就业萎缩。最近一周初请失业人数意外升至1月以来最高，挑战者公司发布的6月企业裁员人数激增至16个月高位，这些都表明劳动力市场的需求正在放缓。

美国银行高级经济学家Aditya Bhave表示，6月非农报告将提供重要线索，以便判断美联储会否在7月会议上维持超级鹰派的态度，再次加息75个基点；如果数据非常糟糕，加息幅度很有可能会退回到50个基点。

美联储为遏制通胀而积极收紧货币政策使得人们越来越担心经济可能出现衰退。一项备受关注的衰退指标在美联储6月会议纪要暗示本月可能再次大幅加息后再度亮起警示灯。6月会议纪要公布后，美国2年期与10年期国债收益率曲线进一步倒挂，这往往会被视为经济衰退的一个可靠预兆。该收益率曲线今年已多次出现倒挂，因投资者预计美联储加息对抗通胀的做法将以经济增长为代价。根据亚特兰大联储GDPNow模型的预估，美国经济可能已经连续两个季度负增长，符合对技术性衰退的定义。

美国5月CPI通胀率飙升至8.6%，为40多年来最高，市场预计定于下周公布的6月CPI数据将显示通胀率保持在8%以上的高位。不过，CPI是一个滞后指标，而且值得注意的是，有一些迹象表明，通胀可能已经在回落。

由于市场担心经济衰退即将来临，原油、金属等许多关键大宗商品的价格在最近几周大幅下跌，使得标普高盛商品指数重新回到2月下旬地缘政治冲突爆发前的水平。这提升了人们对今年通胀将大幅降温，从而让美联储不必将利率提高到惩罚性水平的希望。

据《商业内幕》，截至本周三，反映金融市场通胀预期的美国五年期盈亏平衡通胀率仅为2.5%，相比3月的3.7%大幅下降。交易平台eToro的市场策略师Ben Laidler说：“所有这些指标都在告诉你一件事，那就是经济增长正在放缓，通胀也将随之减慢。”

与此同时，美国消费者的力量似乎正在消退。美国5月家庭支出仅增长0.2%，为2022年以来最小月度增幅。当月衡量储蓄占可支配收入比重的个人储蓄率下降至5.4%，远低于疫情前的水平。这表明消费者被迫花费更多的可支配收入来维持生计，这可能导致商品和服务方面的支出减少，从而减轻通胀。此外，随着过去六个月股票、债券和加密货币的下跌，美国消费者财富的减少将降低他们的整体购买力，这也可能导致通胀降低。

还有迹象显示，美联储激进的加息举措正在为一度火热的房地产市场降温。受美联储政策影响，美国最常见的30年期固定利率抵押贷款的平均利率在过去六个月从3.1%跃升至5.7%。借贷成本上升意味着住房负担能力的下降，美国5月房屋销售已连续四个月下滑，而房屋库存则正在迅速增加。

Frost Investment Advisors首席投资官Mace McCain对《财富》表示：“随着股市下跌以及房价潜在的下跌，我们已经看到金融条件大幅收紧。财富减值导致消费者支出显著降温。包括石油在内的其他大宗商品价格已脱离6月初的高点，消费者对商品和服务的需求也在下降。总的来说，所有这些变化应该会开始使整体通胀冷却。”

美元的大幅升值亦可以适度缓解失控的通胀，然而，如果美国出口因此减弱，那么已然放缓的美国经济恐怕会受到更多拖累。周五盘中，美元指数在107关口之上进一步走强，续创20年新高，逼近108。美元指数自今年年初以来已上涨12%。

目前不少线索指向美国经济可能在年底前发生衰退，但美联储坚持认为其可以在抑制通胀的同时确保经济软着陆。在美国企业研究院的高级研究员Desmond Lachman看来，这对经济前景而言不是好兆头。

Lachman表示，那很可能意味着，就像去年美联储将过于宽松的货币政策保持太久从而造成几十年来最高的通胀一样，其现在会把政策保持得太紧、太久。他认为，鉴于经济衰退迫在眉睫，美联储的做法可能弊大于利。“许多指标表明，今年下半年经济会非常艰难。”

Lachman指出，鲍威尔过去曾表示，美联储应该既谦虚又灵活。“人们希望他能听从自己的建议。如果真是这样的话，他可能很快就会让美联储在货币政策上来个180度大转弯，这或让我们的经济免于严重的硬着陆。

Barron's的Brian Swint称，尽管外界批评美联储的通胀预判有误以及加息开始得太晚，但其已经证明，当它采取行动时可以轻松自如。美联储下一次会议将于7月26-27日举行，在靴子落地之前，很多事情都有可能出现变数。