会真的有人想收购Robinhood么？

文/Jason Bisnoff

上周有传言称，随着Robinhood的股价持续下跌，加密货币交易所FTX可能会寻求收购该公司。尽管FTX创始人兼CEO Sam Bankman-Fried对此予以否认，但这一说法引发了人们的好奇心，人们想知道这家自我导向的券商是否会被收购，以及谁会对此感兴趣。

分析师在投行JMP Securities编制的一份报告中表示，这笔交易完成的可能性很低，与Sam Bankman-Fried公开否认的情况相符，而值得注意的是，他在5月收购了Robinhood 7.6%的股份。

该报告将投资者对Robinhood的兴趣归因于其股价的大幅下跌。该公司的IPO发行价为38美元，并在上市一周后达到55.01美元的高点，而目前的股价为8.97美元，总市值仅为78亿美元。对于摩根士丹利、嘉信理财或Citadel Securities等规模大得多的金融机构来说，它很容易成为一个收购目标。分析师指出，Robinhood是金融科技行业整体恶化的一部分。

JMP Securities的分析师认为，收购这家全球第二大加密交易所有一定价值，毕竟有机会获得一个有意义的美国零售客户基础，这能作为对当前业务模式的补充。

从股市估值的角度来看，Robinhood的1,590万活跃账户的每个客户价值不到500美元，而嘉信理财的每个客户价值为3,600美元。2020年，摩根士丹利用130亿美元收购了E-Trade，这意味着每个客户的价值约为2,500美元。

当看到这些数据时，JMP Securities的金融技术研究总监Devin Ryan承认，虽然从普通客户的账户余额来看，这些Robinhood客户目前的价值有所下降，但任何买家的押注点在于这些年轻客户的未来收入增长潜力，随着年龄的增长，这些人会在平台上存入更多的钱。

然而最大的问题是，随着这些客户的投资需求变得更加复杂，Robinhood能否推出更多服务来留住这些客户。Devin Ryan还指出，嘉信理财的数字被使用该平台的RIA托管账户夸大了，而这是Robinhood未来可能希望添加的更高级业务类型。

晨星公司（Morningstar）的股票研究总监Michael Wong认为，Robinhood是一家独特的公司，在收购方面“不像更标准的零售经纪商那样有很多天生的合宜之处”。不过他也承认，可能会有一些买家将这种独特的定位视为一种非常值得拥有的资产。

过去几年，华尔街主要的财富管理公司通过收购和内部投资来发展业务。比如，摩根士丹利在2020年收购了E-Trade，高盛在过去六年里打造了Marcus，美国银行投资了Merrill Edge。

哥伦比亚大学经济学教授R.A. Farrokhnia说：“最好的资产是客户基础。”他指出，Robinhood有数百万年轻人客户，其中许多人对金融服务感到厌倦。“大型华尔街机构很难吸引年轻一代，所以Robinhood的发展希望在于，随着这个群体年龄的增长，让他们继续留下来，因为他们有更多的资产可以用于投资，而平台可以长期利用这种关系赚钱。”

Michael Wong指出，由于Robinhood使用者的账户余额非常低，短期内不太可能从零售账户转移到提供全方位服务的金融顾问账户，所以该公司的客户基础不太适合那些主流的财富管理公司。

资产管理公司一直对机器人咨询领域很感兴趣，它们想与客户建立一种更直接的关系，而不会被经纪商和上述财富管理公司所取代。不过，这种以衍生品和加密货币为主的、喜欢交易的客户群体并不适合买入并持有共同基金。对资产和财富管理公司而言，这种自我导向的投资倾向让这批客户与其显得很不匹配。

Michael Wong表示，其他零售券商的规模对嘉信理财等公司来说不够诱人，尤其是其在2019年底收购了拥有1,100万活跃账户的TD Ameritrade之后。他说，嘉信理财获取客户的成本将很高。

Robinhood受损的名誉也可能让主流机构忌惮来自公众或监管的反对。就在一年前，其还因宕机和误导客户而向美国金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority）支付了有史以来最大的罚款。就在上个月，一份国会报告详细说明了该公司在去年的meme股狂潮中失败的原因。

对Robinhood来说，一种合理的潜在收购者是Citadel Securities等高频交易公司。尽管有协同效应，但这类收购可能会面临最高水平的审查。Citadel Securities已经因为与Robinhood之间的订单流采购关系而受到批评，而任何让两者走得更近的协议不仅会面临公众的质疑，还可能引来美国证券交易委员会（SEC）的关注。

Michael Wong猜测，或许最合适的选择是一家规模较小、市值足够吸纳Robinhood、正寻求增加零售部门的银行，或者一家希望在美国站稳脚跟的国际公司。

尽管股价存在问题，Robinhood仍拥有2,280万个资金账户，截至2022年5月的净存款年增长率为30%，资产负债表上也有62亿美元的现金和现金等价物。

或许Robinhood最终不需要出售自己，而是可以利用自己的现金储备度过难关。JMP Securities的分析师认为，这是一个潜在的有价值的战略，因为市场中地位较低的竞争对手都无法度过难关。

Devin Ryan指出，Robinhood联合创始人Vladimir Tenev和Baiju Bhatt仍然持有足够的股权，并拥有独特的B级投票权来控制公司命运。事实上，他们并没有主动寻找收购者，这意味着任何收购行为都可能会出现溢价。