“女人的茅台”千亿市值，毛利率超9成！想发力国际市场，冲击港股上市

本文来源：时代周报 作者：韩利明

6月27日，有“女人的茅台”之称的爱美客（300896.SZ）向港交所递交发行上市申请。

爱美客成立于2004年，是最早在中国开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司，2020年在深交所创业板上市。2021年全年，该公司实现营收14.48亿元，同比增长104.13%；净利润9.58亿元，同比增长117.81%。

这不是爱美客首次在港股冲击上市。2021年7月29日，它已首次向港交所递交上市申请。因审计报告有效期6个月届满，首次上市申请资料于2022年2月“失效”。仅隔4个月，爱美客更新上市申请资料，再度冲击港股上市。

爱美客2020年创业板上市，原计划募资19.35亿元，实际募资34.35亿元，超募达78%。截至2021年底，公司募集资金累计投入金额15.98亿元，剩余未使用募集资金18.88亿元，其中利息收入净额为0.51亿元。

6月29日，时代周报记者以投资者身份致电爱美客，相关负责人表示，“2022年4月27日已公告部分募投项目延期的原因。此次赴港交所上市主要是为了寻求国际市场发展。”

据上市申请材料，爱美客在港上市募资，用于投资、收购和授权许可安排位于首位；此外还包括开发及拓展产品管线、海外产品开发注册及商业化、增强研发团队及营销团队实力等。

两年前登陆A股

据A股招股说明书，爱美客承诺为包括植入医疗器械生产线二期建设、医用材料和医疗器械创新转化研发中心及新品研发建设、注射用A型肉毒毒素研发等八个项目投入资金13.35亿元，同时补充流动资金6亿元。

截至2021年底，预计2022年12月投用的植入医疗器械生产线二期建设项目进展仅有7.43%；预计2023年12月底投用的医用材料和医疗器械创新转化研发中心及新品研发建设项目和基因重组蛋白研发生产基地建设项目进展分别仅为18.71%和0.19%。

2022年4月27日，爱美客公告称受疫情等客观外部条件影响，对部分募投项目达到预定可使用状态的时间做延期调整。其中，植入医疗器械生产线二期建设和营销网络建设项目投用时间由2022年12月分别延期至2024年12月和2025年12月。

此外，2021年6月，爱美客公告拟使用超募资金8.86亿元增资和收购韩国HuonsGlobal子公司HuonsBio25.4%股权。2021年4月，HuonsBio刚从HuonsGlobal分拆设立。

此次交易以HuonsBio公司2021年3月31日的净资产账面价值68.37亿韩元为基准，收益法评估后的净资产价值为5116.52亿韩元，增值率达7384.03%。高溢价收购在公告发布当天，深交所也向其下发关注函。

在回复关注函中，爱美客表示根据此次交易安排，除2018年爱美客与Huons签订的肉毒毒素产品在中国的代理权外，爱美客还将优先享有Huons Bio所有产品的中国境内的独家销售代理权。目前，该在研产品已在中国进行三期临床试验。

产品毛利率93.82%

据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场。2016-2020年，中国市场年复合增长率高达18.9%，比同期全球市场增速超过8.5倍。

医美行业一路高歌猛进，合规监管风暴不期而至。2021年6月，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》；同年11月，国家市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》；同月，公安部下发通知，要求严厉打击非法制售医疗美容产品等犯罪活动。

国信证券研报指出，在医美产品严格的准入标准以及强有力的监管下，合规是竞争基础。在此基础上，企业产品管线丰富度和销售推广能力同样是拉开同业差距的重要因素。

中国医疗美容价值链由上游的原料供应商、中游的产品制造商及下游的服务提供商组成。爱美客处于行业中游，主要从事医疗美容器械及药品的研发、制造及商业化。公司目前的主要上市产品应用于医疗美容非手术类治疗。

弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2020年，爱美客基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达27.2%，排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，同样排名首位。

透明质酸钠的皮肤填充剂是爱美客营收的主要来源。得益于近年皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大。截至2021年，溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%，占营收比重72.25%，毛利率高达93.82%。

截至2021年底，爱美客拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，包括五款透明质酸钠的系列皮肤填充剂（爱芙莱、嗨体、逸美、逸美一加一、宝尼达）、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品。

此外，爱美客在研产品还包括用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。

对爱美客冲击香港上市，天风证券研报认为，这将有助于爱美客继续巩固市场领导地位，开展海外研发与合作提升研发能力，加快海外收并购拓展产品和品类矩阵，提升产品覆盖面、提高品牌知名度和增强营销能力扩大全球市场。

6月29日，爱美客收报578元/股，总市值1250.56亿元。