亚华电子大客户销售逐年下降，终端用户不见“知名医疗机构”

据深交所官网显示，创业板上市委将于6月24日审议山东亚华电子股份有限公司（下称：亚华电子）的首发事项，亚华电子是一家医院智能通讯交互系统软硬件一体化综合解决方案提供商，本次拟发行股票不超过2605万股，募集资金约3.19亿元，主要用于智慧医疗信息平台升级及产业化项目（1.52亿元，占比47.6%）、研发中心建设项目（0.79亿元，占比24.8%）、营销网络建设项目（0.47亿元，占比14.7%）以及补充流动资金（0.4亿元，占比12.5%）。

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前五大客户销售占比逐年下降，终端用户不见“知名医疗机构”

据招股说明书等公开资料，亚华电子主营业务为医院智能通讯交互系统的研发、生产和销售，公司由第一代单一病房呼叫发展到第三代病房智能通讯交互系统和门诊服务交互系统，累计服务了420万张病床和6500家医院，简而言之，公司产品重点围绕医院病房（含ICU）护士站展开，主要作用是方便护理人员对住院患者的日常管理与呼叫互动服务，类似患者有需求可通过床位背后按钮呼叫护士站，医护人员通过系统快速定位查看并回复。

虽然亚华电子对传统病房系统进行不断升级，但依然没有摆脱呼叫服务思维，比如尚未在系统中加入医患迫切需要的输夜实时监控、随身一体化检测采集与上传系统等功能。公司病房与挂号系统在医院数字化进程中所占比例较小，而且相关市场多为医院系统工程总包商和设备集成商把控，公司在业内话语权很低。

《华声财报》研究员检索招股书与公司官网发现，针对医院管理系统数字化转型这一必然趋势，号称擅长智慧护理、智慧病房、智慧门诊综合解决方案的亚华电子却并没有趁热打铁，而是将重点从普通综合医院转向养老服务机构，相关产品养老特征越发明显，此举是否意味公司的传统医院市场份额在华为等一众新兴厂家挑战下，优势不复存在，并被迫向养老机构转型？

对比一代系统销售单价从5,301元/套涨至5,810元/套，亚华电子二三代交互系统价格呈现明显下滑趋势且利润率不及一代，相关数据揭示公司升级产品竞争力减弱。此外，招股书中在销售数量和价格的表述十分模糊，且疑有违于医疗行业实际交付验收与结算方式，相关数据或不具备真实参考性及可比性。病房交互系统价格往往根据病房床位数量和实际护理需求决定，每家医院科室甚至楼层病房床位数不尽相同，亚华电子用平均财务数据这种模糊表述是否隐藏了某些问题？以及留下极大的数据“美化”空间？

据招股书介绍，“公司产品的用户包括北京协和医院、中国人民解放军总医院、四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院等知名医疗机构”，但在报告期内的终端用户名单中却看不到相关知名医院身影（见下图）。

报告期内公司向前五大客户的销售情况（来源：招股说明书）

报告期内（2019年、2020年及2021年），亚华电子前五大客户合计销售收入占各年营业收入比例仅为的12.94%、13.22%和10.16%，前五大客户销售占比呈连年下降趋势，各年第一大客户销售贡献值仅为4.33%、5.01%和3.66%，而且公司客户质量较低，年销售收入50万以下客户数量多达2000多家，中小客户欠账情况时有发生，公司可持续经营能力和抗风险能力均呈现较弱态势。此外，亚华电子终端用户多为地区级或中小型医院，难掩公司在业内地位尴尬。

对比华为数字医院综合解决系统已进军解放军总医院、协和医院、华西医院、郑大附一院等1500家医院，亚华电子传统医院市场份额是否正在被挤压的越来越小，甚至相关产品被华为等企业的医院综合智能系统所取代？

频繁会计差错更改凸显财务内控诸多瑕疵

俗话说得好：一个谎言需要用一百个谎言去遮掩。

自2021年6月25日发布第一版招股说明书以来，亚华电子频繁出现会计差错更改，招股书与新三板挂牌信披也存在显明差异。例如，公司曾分别对2017年、2018年和2019年的营业收入进行会计差错更正，其中2017年营业收入调整前为10,631.64万元，调整后降至8,268.14万元，由此带来公司2018年度营业收入、净利润相比2017年度分别大幅增长36.07%和12.03%。

频繁会计差错更改不仅引来财经媒体质疑，更引发交易所关注及专项问询。容诚会计师事务所有丰富的IPO审计业务经验，理应不该多次出现以上低级问题。究竟是容诚会计师事务所审核把关不严，还是亚华电子自身财务数据统计存在明显瑕疵？通过频繁会计差错更改确实让相关数据更“好看”了，但也暴露了其自身财务内控及财务标准不严谨等多项瑕疵。

报告期内（2019年、2020年及2021年），亚华电子应收账款逾期金额分别为3,355.90万元、3,585.46万元、6,071.60万元，占期末应收账款账面余额的比例分别为59.25%、49.85%、65.66%。公司对此表示：应收账款逾期金额较大与公司严格的考核应收账款回款制度有关（账龄期为三个月），因为公司相关产品的终端用户主要为医院等事业单位，所以结算流程比较慢，但相对于同行业可比公司，公司应收账款账龄并不长。业内人士表示，在明知医院等事业单位回款周期长且风险不大情况下，依然出台三个月的回款账期或许跟有意“克扣”销售人员费用以及规避中小经销商风险较有关！

目前，部分企业会通过看似合规的回款制度，对回款不及时的项目按规定削减员工相应提成、奖励等各项销售费用，甚至用回款不及时变相“逼迫”销售人员离职并放弃提成，最终实现企业利益最大化。 这也对应了报告期内同行业可比公司纷纷增加销售费用投入，但亚华电子销售费用投入却逆势下降的现状。

实控人IPO前落袋为安，钱不够让投资者“凑一凑”

据招股书，亚华电子控股股东“中亚华信”持有公司61.73%的股份，公司实控人为耿玉泉、耿斌父子，二人合计控制公司74.93%的股份。中亚华信曾于2016年8月和2018年10月，先后被深圳市场监管部门列为经营异常名录，原因分别为未按规定进行公示以及不配合相关部门检查，而且被发现亚华电子实控人耿玉泉在报告期内与中亚华信存在大额资金拆借往来。

公司本次募集资金预计为3.19亿元（募集资金总额超过2.828亿元净资产），其中补充流动资金4000万元。公开资料显示公司于2018年至2021年期间进行了四次现金分红，分别为720万元、1440万元、1491.8万元、1563万元，合计分红5214.8万元，大大超过4000万元的募资补流计划，看来实控人秉承的是先落袋为安，钱不够让投资者“凑一凑”的思路。

报告期内（2019年、2020年及2021年），公司利润总额分别为4,336.77万元、6,193.25万元和8,099.82万元，其中，政府助补助金额分别为423.59万元，444.60万元和1,371.78万元，公司获得税收优惠分别为1,406.54万元、1,690.29万元和1,769.24万元，2021 年度公司收到上市扶持资金500万元以及资本市场突破行动奖补资金420万元，综上，公司累计从政府获得补助以及税收优惠分别占利润总额的42.2%、34.47%和39.11%。虽然公司表示公司对税收优惠和政府补贴不存在重大依赖，但至少3成以上的利润贡献或多或少暴露出公司盈利能力不太高的真相。

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