亿能电力IPO“折戟”，毛利率真实性存疑！五月北交所过会率仅六成

风口财经记者 许耀文

5月27日，北交所官网发布消息称，无锡亿能电力设备股份有限公司（以下简称“亿能电力”，837046.NQ）公开发行及在北交所上市的申请暂缓审议。公开资料显示，亿能电力此次公开发行并上市，保荐机构为东北证券。

值得注意的是，这已经是北交所成立以来第5家上会“折戟”的企业。北交所官网公告显示，5月份共有5家企业过会，但仅有3家企业成功IPO，本月北交所企业上会的成功率仅为60%。加之此前生物谷因发生资金占用问题被立案调查，无疑让“北上”企业规范化经营的弦再度绷紧。

近年业绩持续向好2022年一季度增收不增利

亿能电力成立于2008年，主要从事应用于高速铁路、居民商用配电、工矿发电企业、城市轨道交通等领域输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括变压器、高低压成套设备、箱式变电站系列产品、抗雷圈等电力设备。

2016年，公司在新三板挂牌；2019年，公司被认定为高新技术企业；2021年9月29日，亿能电力在北交所公开发行并上市的申请获受理。2022年5月26日，亿能电力上市“折戟”，未通过北交所上市委审议。

来源：北交所

值得注意的是，亿能电力与北交所首家暂缓审议的企业三维股份均来自“北交所大省”——江苏省。截至目前，北交所共有5家企业上会“折戟”，分布在4个省份，江苏省上会失败企业的数量最多。

招股书信息显示，在不考虑超额配售选择权的情况下，公司拟公开发行股票不低于1500万股，共募资约8179.29万元，用于变压器和电抗器改扩建项目、研发中心项目的建设以及流动资金的补充。

北京证券交易所上市委员会特别要求亿能电力详细补充说明的问题主要集中在敏感期交易、违规行为、毛利率三个方面，并就以上三个方面提出了相关审议意见。

近四年来，亿能电力的营收与盈利普遍呈增长态势。2018年，公司的归母净利润同比大幅增长248.45%；2019年，公司的营业收入过亿，归母净利润与去年同期相比增加150.08%；2020年与2021年，公司营收与盈利的增速放缓。去年全年公司的净资产收益率为22.04%，同比下降5.45个百分点。2022年一季度，亿能电力“增收不增利”，归母净利润同比下降13.77%。

毛利率问题遭多次问询是真省钱还是投机取巧？

招股书显示，亿能电力虽然是一家体量相对较小的新三板挂牌企业，但公司的毛利率却远超同行业主要可比上市公司。

2020年，亿能电力的毛利率为34.36%，与行业可比公司的平均值相比，高出7.58个百分点。对此，亿能电力表示，公司毛利率水平较高主要与公司主营小批量、小容量干式变压器产品的生产销售、产品定制化程度较高、差异化的经营与销售策略，以及单位直接人工成本和制造费用较低等因素有关。

公司财报显示，2021年，公司营业收入上浮，但受材料价格波动影响，公司的营业成本增速高于营业收入增速，毛利率与去年同期下降6.22个百分点，为28.14%。即便如此，亿能电力2021年的毛利率同样高于行业可比公司22.22%的平均值。

可比公司毛利率比较分析

然而，这一数据的真实性却遭到北交所上市委的多轮“关注”。此前，亿能电力曾受到三轮问询，每一轮问询中均被要求说明企业毛利率高于同行业可比公司分合理性等相关问题。

首轮问询

第二轮问询

第三轮问询

本次北交所上市委审议会议结果公告信息显示，亿能电力需进一步说明亿能电力毛利率与同行业可比公司毛利率存在差异、外购产成品毛利率高于公司综合毛利率、贴牌产品毛利率高于自有品牌毛利率的原因及合理性。与此同时，亿能电力需结合2022年一季度的具体情况、材料成本敏感性等因素，分析说明当前情况下公司的利润率情况。

亿能电力的审议会议结果公告信息显示，除毛利率问题外，北交所上市委要求亿能电力详细补充说明的问题还包括敏感期交易、违规行为两个方面。

财务问题凸显规范经营是企业成长的根本

自北交所成立以来，共有32家企业上会，其中有5家企业暂缓审议。今年5月份，北交所5家上会企业中有2家企业上会失败，过会率仅有60%。

值得注意的是，北交所首家过会失败的企业三维股份将于6月2日再次上会。此前，三维股份的招股书信息显示，公司在财务方面共存在5项风险。其中，财务不规范行为的风险占据了较大篇幅。从三维股份的审议意见同样可以看出，公司过会受阻与财务问题息息相关。

包括三维股份在内，从5家上市委会议暂缓企业的主要被问询问题中可以看出，公司被问询的问题普遍与财务方面有关。追根究底，离不开企业经营的规范性问题。

除财务问题之外，亿能电力还存在资金占用等多项违规行为。值得注意的是，就在5月24日，北交所元老级上市公司生物谷因控股股东、实际控制人存在资金占用的违规行为被立案调查，成为北交所首家被立案调查的企业。

2022年，北交所的主要任务之一就是引进优质企业，扩充北交所体量，但这绝不代表着会放松对企业的监管。在此背景下，无论是企业上会失败的案例，还是生物谷被立案调查事件，都一次次绷紧了想要“北上”企业以及已经在北交所上市企业规范性经营的弦。

子沐研究的创始人刘子沐表示，规范经营可以说是企业要顺利上市的基本，“只要你能保证规范经营，让公司有优良的质地，哪怕是小规模的企业都有可能实现上市‘弯道超车’。相反的，如果你在经营和运营的过程中，出现这样那样的问题，那就只能被一次次问询审核，注定会延长你的上市时间，甚至最后无法上市。”

此外，刘子沐告诉记者，以生物谷事件为代表，即便还在初创期的北交所，对于踩红线的企业也决定零容忍。监管部门的监管深度和广度也超出了市场预期，同时应该思考对信息披露细则进行升级，强化披露的深度和广度。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）