机构调研丨华菱钢铁冷轧硅钢项目推进中，品种结构向中高端迈进；山河药铺已在注射辅料领域布局

南方财经全媒体 资讯通研究员邢瑞涵 实习生韩芷越 综合报道

5月6日-5月11日，机构调研的上市公司中，华菱钢铁、山河药铺、三七互娱分别接待109家、109家、15家机构调研，调研要点如下。

华菱钢铁调研要点：公司冷轧硅钢项目推进中，品种结构向中高端迈进；产品直供比例较高，数智转型升级加速

5月7日，多家机构对华菱钢铁（000932.SZ）进行调研活动。证券事务代表刘笑非等人回答机构提问。

华菱钢铁是全国十大钢铁企业之一，主营钢坯、无缝钢管、涂镀钢板、热轧中板等黑色和有色金属产品的生产与销售。

1.公司冷轧硅钢项目推进中，品种结构向中高端迈进

公司全资子公司华菱涟源拟新建冷轧硅钢产品一期工程项目。公司持续加大研发投入力度，研发自主创新新产品，推动品种结构升级：

• 板材方面：宽厚板继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势。专用打桩工程船“一航津桩1”所需钢材70%由公司供应；

• 薄板方面：新建中高牌号无取向硅钢及取向硅钢项目，加速汽车板二期的投产。目前VAMA第二代专利产品Usibor®2000已实现量产；

• 线棒材方面：推动品种由“优钢”向“特钢”转型，“十四五”末特钢比例或提升至25%以上；

• 无缝钢管方面：加大炼钢系统的升级改造，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。

2.产品直供比例较高

公司产品直供比例较高，如宽厚板直供比例达90%左右，冷热轧薄板直供比例约60%-70%。公司已与大部分直供客户建立了战略合作关系，价格多为一单一议，有利于保持盈利的持续稳定。

二季度是传统钢材消费旺季，随着复工复产持续推进，以及传统基建、房地产等行业发力，或成为钢材产能释放的重要支撑。

机构观点

民生证券：公司产品结构齐全、下游覆盖行业广泛；公司投资冷轧硅钢项目，产品结构优化升级。

山河药铺调研要点：新老产品合力推动产能扩充，公司已在注射辅料领域布局；未来食品市场或为发展新动力

5月9日，多家机构对山河药铺（300452.SZ）进行调研活动。董事长尹正龙等人回答机构提问。

山河药铺专注于药用辅料的研发、生产和销售。主要产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料。

1.新老产品合力推动产能扩充，公司已在注射辅料领域布局

公司在建药辅基地一期，新老产品促进产能扩充：

• 老产品的扩大规模，主要是微晶纤维素和羟丙甲纤维素。羟丙甲纤维素仍处于供不应求状况；微晶纤维素生产线目前总体产能利用率80%-90%左右，新生产基地建成后将缓解产能压力。

• 新产品的扩产能，主要围绕高端药用辅料扩大规模。

公司过去主要在口服辅料发展，目前已在注射辅料领域布局：

• 注射剂辅料毛利率相对较高，有的甚至比口服辅料毛利率高2-3倍。目前公司已拥有龙胆酸注射级辅料，多种注射辅料产品在研发中。

2.未来食品市场或为发展新动力

国内食品工业发展较快，目前很多高端添加剂来自进口，公司已开始研发并生产如纤维素类、淀粉类的衍生物等部分添加剂。

未来食品市场的空间或大于药品市场。公司在合肥筹建的研发基地，可以引进高层次人才，为客户提供技术服务。

机构观点

中信证券：原材料成本上涨及海运费攀升导致毛利率下降，有望逐步企稳回升。母公司收入端维持较快增速，客户群逐渐向高端转移，购买额百万以上大客户和制剂百强客户的业绩增长速度明显高于公司平均增速。

三七互娱调研要点：国内主力产品长线运营，海外业务再提速；开发元宇宙数字藏品，加码休闲品类自研布局

5月6日，多家机构对三七互娱（002555.SZ）进行调研活动。董事长李卫伟等人回答机构提问。

三七互娱主要从事互动娱乐业务以及汽车塑料燃油箱制造、销售业务。

1.国内主力产品长线运营，海外业务再提速

国内主力产品《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等长线运营表现较好，《大掌柜》国服近期创新高。

《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等产品进入成长期，一季度业绩稳定增长。

公司发行产品品类多元，研发设计符合全球化发展战略，海外业务实现再提速。面向全球市场发行的多款游戏产品表现优秀：

• 《Puzzles & Survival》目前排名美国地区畅销榜15位。

• 《斗罗大陆：魂师对决》2021年三季度上线海外版，月流水峰值超7亿元，后续会陆续上线越泰、日韩及欧美市场。

• MMORPG手游《云上城之歌》上线韩国后进入畅销榜Top5及国产手游海外收入榜Top20。

• 放置卡牌手游《Chrono Legacy》、SLG手游《Ant Legion》、《三国：英雄的荣光》等产品均已在海外上线测试中。

• 公司深耕MMO、SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道，储备有三十余款包括《代号魔幻M》、《代号3D版WTB》、《代号AOE》等自研产品以及多款代理产品。

报告期内，公司海外市场营业收入超14亿，同比增长超45%，有望成为公司重要增长引擎。

2.开发元宇宙数字藏品，加码休闲品类自研布局

公司近年在AR眼镜、VR内容、云游戏等领域均有布局。除了对元宇宙上下游产业链的投资，近期推出了《永恒纪元》等自研IP数字藏品，未来或将推出自己的数字藏品平台。

在内容生态方面，公司通过投资覆盖AR/VR、影视、动漫、音乐等内容形态以及社交、体育健康等应用场景，已与多家各领域头部企业建立合作。

目前加码休闲品类做布局。

• 投资方面：公司目前已投北京团队主做三消类、上海团队主打模拟经营类，预计今年5月可以进行产品测试。

• 自研方面：目前公司已有两个团队在进行模拟经营赛道的研发。另一款偏女性向休闲类产品已在中国台湾地区进行测试，数据利好。

东方财富：精细化运营见成效，海外业务再提速；存量产品生命力不断激活，营销费用率同比大幅下降致净利润同比大幅回升。

调研来源华菱钢铁2022年5月7日投资者关系活动记录表；山河药铺2022年5月9日投资者关系活动记录表；三七互娱2022年5月6日投资者关系活动记录表；

（本文内容来自上市公司公告，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

（作者：邢瑞涵,实习生韩芷越 ）

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