债务担保风险难除：爱康科技还有啥大招？|| 研报

“缺钱”与对外担保风险依旧是制约爱康科技未来经营的重大障碍。

文 | 商小包

作为曾经一年亏十几亿的光伏组件生产商爱康科技（002610），再次遭到深交所“大篇幅”问询。深交所问询函要求，公司对营业收入连续三年下降、扣非净利润连续三年为负、太阳能电池板业务毛利率为负数等事项进行说明。

据了解，近年来，爱康科技耗费大量财力收购关联方资产，持续对外提供巨额担保，经营效率受到拖累。

爱康科技还剥离了毛利率较高的二十余座电站，而对电站的往来款却没能即时收回，依旧为电站提供担保。公司欲借2022年激励计划向市场传递收入强势增长的预期，但“冰冻三尺非一日之寒”，若要恢复盈利、赶上行业增速恐非易事。

“刨根问底”的年报问询

4月14日，爱康科技公布了2021年财务数据，报告显示，公司2021年实现营业总收入25.3亿，同比下降16.2%，降幅较去年同期收窄；实现归属净利润为亏损4.06亿元，较上年同期1715.5万元则大幅度下降2466.95%；实现扣非净利润为亏损5.40亿元，同比暴跌116.04%，各项经营数据皆呈现严重恶化态势。①

而此前爱康科技的半年报就显示公司同期已经由盈转亏，三季度爱康科技亏损进一步扩大，进而全年利润骤降。

受到业绩暴跌影响，4月18日上午，爱康科技收到深交所2021年年报问询函，要求公司对营业收入连续三年下降、扣非净利润连续三年为负、太阳能电池板业务毛利率为-4.96%等事项进行说明。

（图片来源：公司公告）

根据财报显示，2019—2021年，爱康科技实现营业收入分别为51.26亿元、30.19亿元、25.31亿元，连续三年下降；实现扣非净利润分别为-13.04亿元、-2.5亿元、-5.40亿元，连续三年为负。

对此，深交所要求爱康科技结合经营环境、主营业务开展、公司竞争能力、同行业可比公司等情况，说明营业收入持续下滑、扣非后净利润连续为负的具体原因，并说明公司持续能力是否存在重大不确定性，以及拟采取改善经营业绩的应对措施。并结合主要成本、产品价格、竞争状况、同行业可比公司等，说明太阳能电池板毛利率为负的具体原因。③

问询函中，深交所要求爱康科技说明联营企业最近三年的财务状况和经营情况，如有亏损的，说明亏损原因；说明是否对上述长期股权投资进行减值测试，说明是否存在联营企业亏损但未计提减值的情形及其具体原因。

值得注意的是，据爱康科技2021年年报，年底公司应收账款账龄组合账面余额为3.32亿元，坏账计提金额为0.11亿元，坏账计提比例为3.19%；应收账款关联方组合为0.98亿元，坏账计提金额为0.17亿元，坏账计提比例为17.82%；其他应收款中，保证金2.09亿元，已出售子公司往来6亿元，其他往来等3亿元。③

对此，深交所要求爱康科技补充说明前述组合前五大应收账款方的具体情况；结合自身销售结算方式、欠款方还款能力、期后回款情况等，说明相关组合坏账准备计提的充分性，以及应收账款关联方组合坏账计提比例较高的具体原因。

同时，爱康科技还要补充说明上述不同类型其他应收款中前五名欠款方名称、关联关系、交易背景、交易金额、时间，并结合欠款方经营情况和资信水平，补充披露相应款项是否存在无法足额回收的风险，坏账准备计提是否充分，相关交易是否存在商业实质，是否存在关联方资金占用或违规对外提供财务的情形。

而对于营收下滑，爱康科技表示，公司新投建高效电池组件项目处于产能爬坡阶段，导致2021年营业收入基数较低。对于利润下滑，爱康科技在年报中表示，2021年受国际贸易壁垒复杂化、物流价格大幅上涨、能耗双控政策限制等多重复杂因素影响，公司原材料价格的剧烈波动，对公司利润的影响较大。

“遥不可攀”的股权激励

然而，为了扭转不利局面，爱康科技还启动了股权激励计划。2022年1月26日，爱康科技拟向激励对象授予权益总计约1860万股，并约定2022年至2025年四年间的业绩考核指标为营收增长的2倍到10倍。

这一计划引起了监管层的关注，并对其问询股权激励考核目标是否具有可实现性、本次激励计划公司业绩层面为何仅设置营业收入单一考核指标。②

根据2021年业绩显示，爱康科技全年营收约25亿元。如按该业绩计算，前述股票期权解锁的考核要求是：2022年营收需达到75亿元；2023年需要达125亿元；2024年需达到175亿元；2025年需达到275亿元。①

可问题是，如此高的业绩目标，爱康科技靠什么实现？从近10年看，爱康科技营收同比增长率从未超过60%，最高的一次是2014年同比增长率达56%。与2020年相比，2021年全年营收还呈现下降趋势。

按过去业绩来看，爱康科技长期呈现增收不增利的窘况，且10多年来总体处于亏损状态。从2008年至2021年这14年的时间，公司营收共计约375亿元，但归属净利润和扣非净利均呈现大幅亏损状态。

（图片来源：东方财富网）

而亏损的核心原因则是毛利率低。年报显示，公司产品毛利率近5年呈下降趋势，从2016年的18.08%下降至2021年的2.43%，且呈现扩大态势。

另外，2016年公司净利率为3.81%，2019年直接大跳水为-32.6%，2020年虽然成功转正，但2021年继续降至-16.59%，这样的盈利水平着实让人不敢恭维。①

在主营业务不给力的情况下，2022年爱康科技想要奋起直追，借股权激励甩出未来4年的营收飙涨目标，实属不太现实。

对此，爱康科技解释称，公司正在抢占太阳能电池组件市场，目前已建有浙江湖州、 江苏苏州、江西赣州、江苏泰州四个组件制造基地。同时，公司正在打造70余人境内销售队伍以及50余人境外营销团队，境内销售队伍将构建南方区及北方区销售区域，打造重点省市布局。境外营销团队将设立德国、巴西、 印度、澳洲、沙特、日本、韩国、新加坡、中国香港办事处或分公司。

截止目前，2022年公司在手订单为766.3MW，订单排期为1月至4月初，覆盖湖州、苏州、赣州三大生产基地。除此以外，第一季度还有250MW潜在订单正在洽谈中，整体订单情况超1GW。同比2021年1GW销售目标，仅第一季度就完成2021年全年的70%销售目标，随着销售队伍的搭建和强大，公司有望完成2022年3.8GW的销售目标，实现200%的营业收入增长率。②

不过，要想顺利实现上述目标，公司营销人员可能要背负高额的人均销售任务。按照爱康科技要打造超120人的营销团队计算，2022年每个销售人员平均背负6300万元的营销任务；2023年每个销售人员平均背负1亿元的营销任务；2024年每个销售人员平均背负1.46亿元的营销任务；2025年每个销售人员平均背负2.3亿元的营销任务。

“危如累卵”的债务担保

事实上，爱康科技最大的问题或许还不在业绩上，其为股东做担保导致股权被冻结一事，或许才是根源之一。

2020年1月，爱康科技发布公告称，爱康集团所持有的公司1亿股股份被轮候冻结；截至公告披露日，爱康集团及其一致行动人所持合计8.23亿股股份已被冻结，占公司总股本比例的11.84%。

此番股权冻结背后，牵出一家当地的大型民营企业——海达集团。由于海达集团资金紧张，作为担保人的爱康集团或需承担相应保证责任。

在公开资料中，海达集团极其低调。据了解，海达集团与爱康集团多年来担保业务往来频频。2019年12月30日，爱康科技发布公告称，法院分别于12月11日和16日起冻结了爱康实业所持爱康科技合计2.31亿股股份。④

此番冻结事发于海达集团的资金紧张。受宏观经济等影响，债务人海达集团目前生产经营已受严重影响，部分贷款出现欠息，相关债务出现逾期。爱康集团作为担保人之一，可能需要承担相应的保证责任。

爱康科技作为国内知名新能源上市公司，其实际控制人为光伏富豪邹承慧。近年来，爱康科技业绩出现大幅下滑，但其仍在展开对外扩张。

据爱康科技2019年10月发布的收购公告，其拟以自有和自筹资金17.8亿元收购宁波宜则100%的股权，此次收购有利于进一步夯实光伏业务，提升上市公司综合实力。

然而，随着海达集团债务危机发酵，爱康科技已被评级机构列入信用等级观察名单。

根据联合评级公告显示，爱康科技及其控股股东爱康实业对海达集团及其子公司提供的融资担保规模较大，由于海达集团及其子公司生产经营已受严重影响，使得公司及其控股股东或将承担相应的保证责任，并进而对公司经营稳定性产生影响，决定将爱康科技列入信用等级观察名单。

时至今日，爱康科技的担保问题仍然是潜在负担。据其4月26日公告称，公司与图顺贸易、图影旅游以及千景实业签署了《担保函》，为浙江爱康光电进行供应链融资业务应承担的付款义务及其他责任提供连带责任保证担保，担保金额不超过5250万元，担保期限为2022年4月21日至2024年6月21日。

截至4月26日，公司及控股子公司累计经审议的对外担保额度为106.07亿元。实际发生的对外担保余额为70.76亿元，其中对合并报表范围内的子公司提供担保余额为34.85亿元。累计担保余额占公司最近一期经审计净资产的比例约为195.78%。

在担保方面，深交所要求爱康科技说明对外提供担保的具体情况，包括是否构成违规对外提供担保等；并自查相关担保的风险状况，并充分提示大额对外担保的风险，已采取或拟采取的应对措施，是否有相关计划逐步降低对外担保金额。④

另外，截至2021年底，爱康科技控股股东及其一致行动人合计持有公司5.36亿股，占总股本的比例为11.96%，其中处于质押状态的股份占比超过90%。同时，公司实控人邹承慧所持公司1.22亿股处于冻结状态。

而爱康科技大股东的股权质押比例极高，或将表明公司遭遇一定的现金流危机。以公司一季报数据来看，经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，现金失血现象愈发严重。公司正在押注高效电池组件制造的战略转型中，未来需要的资金缺口仍然巨大，资金链将会持续承压。④

为了解决资金缺口，爱康科技正在筹划非公开发行股票。4月26日公告显示，公司拟以非公开发行股票方式募集资金用于公司HJT电池项目建设和日常经营等。

不过，本次非公开发行的相关方案及募集资金使用可行性尚在论证过程中，仍存在不确定性。另外，非公开发行股票事项亦存在因市场环境、融资时机不利以及其他原因被暂停、被终止的风险。

由此可见，“缺钱”与对外担保风险依旧是制约爱康科技未来经营的重大障碍。

注：

①相关信息来自公司公告

②《1位营销人员年创收要超1亿，爱康科技疯狂的股权激励是个“忽悠”？》，界面新闻，2022年2月11日

③《深交所问爱康科技：营收为何连续3年下降？》，每日经济新闻，2022年4月18日

④《爱康科技频繁转型“后遗症”：监管质疑违规担保，需资金补血拟定增》，财联社，2022年4月27日