民生证券：给予英集芯买入评级

2022-05-05民生证券股份有限公司方竞,童秋涛对英集芯进行研究并发布了研究报告《深度报告：群英集荟，芯领全球》，本报告对英集芯给出买入评级，当前股价为20.0元。

　　英集芯(688209)
　　英集芯：国产快充芯片佼佼者，聚焦电源管理+快充协议芯片：公司主营为电源管理、快充协议芯片业务，基于在移动电源、快充电源适配器等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片和快充协议芯片供应商之一。公司产品广泛应用于智能手机、TWS耳机等领域，终端客户覆盖小米、OPPO、vivo、三星、博世等国内外知名消费电子品牌，并持续在智能音频处理、家用电器、物联网、汽车电子等方向进行布局。2021年，公司实现营业收入7.81亿元，同比增加100.56%；归母净利1.58亿元，同比增速154.95%；扣非归母净利2.06亿元，同比增长232.47%。
　　下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理IC正当潮头：电源管理芯片大量应用于智能手机、可穿戴设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个应用领域，随着IoT、人工智能等新型应用领域的发展，电源管理IC应用范围愈发广阔。公司将SoC技术应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。
　　快充协议芯片主要应用于快充电源适配器市场，公司自2016年开始推出快充协议芯片，随着智能手机协议的升级而持续迭代，目前可支持USBPD、FCP/SCP、AFC等多种协议，已进入诸多电商及品牌客户，持续迎来放量。此外，公司产品除应用于快充电源适配器之外，也有望进入智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具、智能家居设备等电子设备端的快充协议市场，开拓新成长路线。
　　一站式方案提升客户体验，SoC集成实现差异化竞争：1）公司基于自主研发的数模混合SoC集成技术，将数字芯片、模拟芯片、系统和嵌入式软件集成到一颗SoC芯片中，并同步向客户提供成品开发方案，使得客户成品研发周期缩短、产品生产成本降低、生产过程简化、产品良率和可靠性亦能够得到提升。2）公司下游客户质量高，终端品牌包括小米、OPPO、vivo、三星、博世等等下游客户，优质的客户端是公司的竞争优势来源之一，在高质量客户严苛的认证流程和技术需求下，公司的研发能力及芯片品质得以持续提升。3）坚持研发创新驱动，不断拓宽营收边界。电源管理芯片市场具有小量多样的特点，公司成长过程中除专注电源管理芯片和快充协议芯片，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等，打开公司成长边界。
　　投资建议：我们预计2022-24年公司归母净利为2.48/3.16/4.28亿元，对应PE33/26/19倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将SoC技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且IPO上市后将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险；供应商集中度较高的风险；产品研发持续创新能力不足的风险

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，英集芯（688209）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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