苏泊尔促销费大增30% 研发费增幅不足2%如何敢称“系统化创新”？

《投资者网》丁琬璎

编辑 汤巾

3月底，国内小家电领跑者浙江苏泊尔股份有限公司（下称“苏泊尔”，002032.SZ）发布了2021年年报。

苏泊尔去年实现营业收入首次超过200亿元，达到215.85亿元，同比增长16.07%；归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。

净利润同比增速明显低于营业收入增速的背后，是2021年原材料涨价导致的成本上升，以及激增的促销费用。

值得注意的是，去年该公司研发费用几乎是“原地踏步”，与此同时，苏泊尔2021年度计划派发红利15.62亿元，较上年增加超5亿元，分红比例超80%引发市场关注。

营收净利增速差距背后

通过仔细对比不难发现，苏泊尔2021年营收增长16.07%，有部分原因是2020年下降6.33%，如果和2019年相比，公司营收和利润增幅分别仅为9%和1%。

苏泊尔营收及净利润趋势

数据来源：Wind

对于营收净利重回增长轨道，苏泊尔年报中表示，2021年，公司加速推动渠道变革，持续加大线上渠道建设，电商业务保持快速增长，在苏泊尔整体国内销售中的占比提升。

此外，年报显示，得益于控股股东SEB集团的订单持续转移至苏泊尔，该公司去年境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点。数据显示，2021年，苏泊尔境内外市场收入分别为142.6亿元、73.26亿元，占比分别为66.06%、33.94%，2020年，境内外市场收入占比分别为69.2%、30.8%。2021年，其境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点。

而苏泊尔净利润增速与营收高达近11个百分点的差距，则主要有两个方面的因素：成本及费用的增长。

成本方面，年报提到，2021年，在疫情持续反复影响下，行业大宗原材料价格飞涨，国际物流成本飙升，供应链受阻。在原材料涨价压力下，销售毛利率下滑3.42个百分点至23%，创下上市以来新低，更为值得一提的是，2019年至2021年，苏泊尔毛利率持续下降。

苏泊尔毛利率走势

数据来源：Wind

不过，在4月1日的投资者会议中，苏泊尔表示，“外销方面，去年原材料价格大幅快速上涨导致外销毛利表现欠佳，今年重新协定价格后，预期能有所改善。”

而费用方面，数据显示，苏泊尔去年促销费为13.61亿元，较2020年的10.19亿元增加3.42亿元，增幅为33.56%，明显高于公司营业收入、净利润同比增速。

虽然公司获得营收净利双增的年度业绩，从盈利能力来看，主要指标有所下降。

图苏泊尔盈利能力指标趋势

数据来源：Wind

2021年促销费重回高位是否为净利润增速低于营业收入的重要原因之一？《投资者网》联系苏泊尔，就这个问题及其它情况进行询问，但未得到回复。

研发费用增长不足千万元

与促销费用增加3.42亿元相比，苏泊尔2021年研发费用增加838万元，可以用“原地踏步”来形容。

公开信息显示，苏泊尔成立于1994年，是国内著名的炊具研发制造商，从业务来看，苏泊尔的核心业务，主要涉足明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器等领域，可以大致划分为炊具和电器两大类。

苏泊尔主营业务构成

数据来源：Wind

苏泊尔于2004年登陆资本市场，成为国内炊具行业首家上市公司，长期以来领跑国内小家电。

年报中，苏泊尔介绍其核心竞争力时称，“公司长期专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售，对中国消费者的需求有着敏锐的观察和科学的研究，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。”

然而，2018年至2021年，苏泊尔研发费用分别为4.03亿元、4.53亿元、4.42亿元，2021年为4.5亿元，仅比上年增加了838万元，增速不到2%。

综合来看，过去五年，苏泊尔的年均研发费用在4亿左右，远低于其在销售上的费用，后者是前者的四到七倍，就2021年来说，促销费用（13.61亿元）是研发费用的（4.5亿元）3倍以上。

东方证券研报显示，2020年苏泊尔的研发费用率为2.38%，不仅低于小熊电器的2.88%和美的的3.56%，更显著低于3.02%的行业平均水平。

有业内人士认为，苏泊尔在研发方面的投入增长与业绩增长不同步，长此以往，可能会被同行超越。事实上，互动平台上也有投资者对苏泊尔未来的创新产品的进度表示关注。

投资者问答部分截图

数据来源：Wind

豪放分红大股东受益？

根据年报，苏泊尔预计向全体股东每10股派19.3元。以去年末约8.09亿的总股本计算，苏泊尔将合计分红约15.6亿元，占据当年净利润的80.25%。

数据显示，苏泊尔近5年分红约57亿元，平均六成以上的利润用于分红，2021年股利支付率更是高达80%，堪称清仓式分红，而按照大股东SEB（法国赛博集团）的持股比例计算，可以分得约12.8亿元。

2007年，苏泊尔将股权卖于世界首家小家电企业SEB。截至2021年底，SEB持有苏泊尔82.44%股权，为其第一大股东。SEB集团拥有超过160年的历史，是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，每年约有3.5亿件产品行销全球160多个国家和地区。

通常分红对于股东来说有利于增强其持股信心，并且及时回馈股东也有助于提升企业形象。但如果是豪放分红，且大股东持股比例处于高位的情况下，分红最利好的还是大股东，这不免引起市场的关注。

在毛利率下降的情况下，苏泊尔能否如年报所提及的“通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品”，还有待市场进一步验证。（思维财经出品）■

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