危险！中美利差出现倒挂

近期，随着美联储激进加息的预期不断加剧，美债收益率不断飙升，美元指数也趁机突破一百大关，美元宣布王者归来，其他货币纷纷退避三舍。

美元指数日线图，来自Investing.com

美国通胀或将再创新高

北京时间4月12日晚间，美国劳工部即将公布最新的美国3月CPI通胀数据。目前市场预期将会再度飙升至8.4%，核心通胀预期将上涨至6.6%，随着俄乌冲突的影响持续，物价的上涨或将不可避免。

纽约联储周一发布的消费者调查显示，一年通胀预期中值从一个月前的6%升至6.6%，达到2013年有数据以来的最高水平。三年通胀预期则从6个月前的4.2%降至3.7%。根据报告，各年龄段、教育层次和收入水平的消费者的通胀预期普遍上升。

美债收益率飙升

通胀的飙升令美联储不得不考虑加快货币紧缩的步伐。近期已经有多位美联储官员发表了在5月份加息50基点的观点，美联储最新的货币政策会议纪要显示，若不是俄乌冲突爆发，美联储在3月就已经加息50基点。

市场纷纷抛售美国国债，十年期美债收益率持续飙升。截至周一收盘，该收益率上涨8.01个基点，报2.7801%，触及逾三年新高。截至发稿，十年期收益率已经突破了2.8%，达到了2.84%，创2018年12月以来的新高。

十年期美债收益率走势图，来源：Investing.com

要知道上个月收益率还曾回调至1.668%的水平，也就是说在短短的一个月时间里美国十年期国债收益率飙升了将近70%，堪称恐怖！

中美收益率倒挂

北京时间4月11日，中国10年期国债收益率持平为2.75%，低于美国十年期国债收益率的2.78%，中美10年期国债利差自2010年以来首次出现倒挂，一度引发了市场的恐慌，A股全线下挫。

上证综合指数下跌2.61%，报3167.13点；深证成份指数下跌3.67%，报11520.21点；创业板指数下跌4.2%，报收于2462.04点；科创50下跌3.75%，报988.76点。

不过，很多分析师认为，目前国内股市、债市投资者结构中外资占比较低，以及剔除通胀后的实际收益率因素，预计不会发生大规模资本外流。

周二A股的全线反弹和人民币的升值一定程度上证明了这一点。下图显示，美国十年期国债收益率（红线）在3月份呈现直线上涨态势，而美元兑人民币在短暂的上涨之后开始呈现横盘整理走势。

十年期美债收益率和美元兑人民币对比图，来源：Investing.com

所以，在美债收益率持续飙升的3月，人民币汇率并未走低，而且从中长期的整体走势来看，人民币一直处于升值的状态，要知道美元指数从去年5月就开始了上涨之路，目前已经涨破了一百大关，而在这期间美元兑人民币基本处于下跌状态，这更加证明了人民币的坚挺。

当然，过去的坚挺并不能代表未来也会升值。随着美联储加息周期的深入甚至开始缩减资产负债表，而国内仍处于“稳增长”阶段，经济周期和货币政策周期错位势必会导致收益率的倒挂，而美元部分的回流也是正常的现象。

新兴市场或将迎来冲击

除了中国之外，其他的新兴市场受到的冲击可能会更加严重。

4月1日斯里兰卡总统宣布全国进入公共紧急状态，美元的升值令本就价格高昂的大宗商品更加昂贵，斯里兰卡正面临断水断电断网的困境，整个国家都陷入了动荡。斯里兰卡的暴雷正在为其他脆弱的新兴市场敲响警钟。

历史上，当美元超过一百，或者美元和美债收益率同步大涨时期，新兴市场往往容易出现危机。比如1992年拉美主权债务危机，1998-2000年俄罗斯、阿根廷和厄瓜多尔经济危机，2001-2002年土耳其和巴西经济危机，2014-2015年巴西经济危机和中国股市崩盘等。

尾声

新冠疫情、俄乌冲突、全球大宗商品价格飙升、美元和美债收益率暴涨、美债收益率倒挂、中美利差倒挂等都预示着2022年将是不同寻常的一年。在这百年未有之大变局下，保护好自己才是重中之重。