昔日“中药一哥”云南白药宣布戒股，振兴中药任重道远

中国科技新闻网4月2日讯（王琳）昔日“中药一哥”，如今正深陷炒股巨亏的舆论漩涡。近日，云南白药（000538.SZ）发布2021年年报，数据显示，报告期内其净利润因证券投资失败，大幅下滑49.17%至28.17亿元，出现自1996年以来的首次净利润同比下滑。消息一出，云南白药再次因“不务正业”冲上热搜。

事实上，在大众视野中，云南白药并不只是一家市值千亿的上市公司，更是拥有百余年历史的医药民族品牌，其持有的国家绝密级配方，被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”，被寄予了深厚的民族情感。

然而，如今这家百年老字号，一方面在二级市场上“挥金如土”，另一方面研发投入率却常年不足1%。市场上对其“不务正业”的评价，或许更多是“恨铁不成钢”的无奈。

炒股亏损敲响警钟

云南白药年报显示，2021年，其公允价值变动损益为-19.29亿元，主要原因为持有的证券、基金单位净值变化产生，简言之就是“炒股、炒基”亏损。

事实上，利用闲置资金进行投资理财，在上市公司中并不鲜见。在过去，云南白药也有一些理财产品，但大多是风险等级相对较低的银行理财产品、国债逆回购、货币基金和债券基金等。过往数据显示，2017年、2018年，其公允价值变动均未超过3亿，属于小规模的理财操作。

不过，从2019年起，云南白药开始涉猎股票类证券投资。数据显示，2019年至2021年，其用于购买境内外股票的金额分别是10.39亿元、138.34亿元和106.87亿元。其中最为抢眼的是2020年，不仅投资金额上更加大手笔，而且得益于股市行情较好，这一年云南白药期末公允价值变动超过22亿元。

而这也直接推动云南白药在2020年众多公司受疫情影响业绩低迷的情况下，净利润逆势大增31.85%，提至55.16亿元的高点，一度被称为“药界股神”。

然而，投资有风险，在2021年第一季度，云南白药便陷入证券投资大额亏损的境遇，并因此净利润同比大幅下滑，打破了持续多年业绩连续增长的神话。

对于云南白药近几年痴迷股市的原因，市场上有不少声音认为是由于陈发树的进入。在中国的资本市场，紫金矿业、青岛啤酒、隆基股份、中国中免等不少大牛股背后，都有陈发树的身影，其一度被冠以“超级牛散”、“中国巴菲特”、“股神”等多个具有传奇色彩称号。

2016年至2019年，业绩增长承压下的云南白药，分步完成了混合所有制改革，引入陈发树控制的新华都。2019年，陈发树开始担任云南白药联席董事长一职。

业内人士认为，云南白药此次混改，是为了引入民间资本后能够发挥民企经营理念上的先进性与手段上的灵活性，实现国资民资优势互补，进而提升企业竞争力。而陈发树也曾在公开报道中表示“我把它当成我的第二次创业，对标美国强生”。

然而，完成混改后的云南白药，账上拥有300多亿现金，却并没有为追逐强生而加大研发投入和产品布局，反而在投资上不断加码，引得市场中质疑声不绝于耳。同时股价跌跌不休，市值较最高时已缩水近千亿。

2021年的大额投资亏损，给云南白药敲响了警钟。在近日披露的投资者调研会议记录中，云南白药表示，公司会非常审慎地对待各类投资行为，特别是在大家比较关心的二级市场证券投资上，明确的计划就是逐渐减持，择机地退出。

不过，“戒股”之后，云南白药的下一步又该走向何处？

日化大王进军医美赛道

事实上，近几年云南白药的业绩增长压力并没有明显好转。自2015年开始，其营收增速常年徘徊在10%左右，与之前动辄20%、30%的增速相差甚远。另外，在市值方面，云南白药继2020年被片仔癀反超之后，目前市值仅有1039亿元，而片仔癀市值1910亿元，相差接近一倍。

与此同时，目前云南白药的主要利润来源依然在牙膏业务。根据年报数据显示，2021年其负责口腔清洁用品生产和销售的子公司实现净利润22.61亿元，占当期总公司扣非净利润的67.72%。然而云南白药已将牙膏业务做到极致，连续多年行业第一，占据20%以上的市场份额。

因此为减轻牙膏业务依赖风险，云南白药近年来不断追逐热点，陆续推出了“养元青”洗护发产品、“采之汲”面膜和“清逸堂”卫生巾等产品，也不断拓展骨科、健康品、工业大麻、茶品业务等板块，但至今无法复制云南白药牙膏的成功。

在此情况下，最近一段时间云南白药又将目光投放到火热的医美板块，引来市场热议。2021年12月30日，云南白药发布公告称，将向子公司增资5亿元，并计划于2022年12月之前，开设8家医美医疗门诊部机构，以此为切入口打造健康生态链产业布局。

据了解，目前在医美产业链上，上游原料供应商和中游药械生产商附加值较高，但行业壁垒也较高。而在下游的医美机构，则呈现出集中度较低、竞争激烈的状态，整体盈利相对微薄，例如，于去年递交招股书的北京伊美尔医疗科技集团股份公司，深耕行业多年，但一直亏损，在2020年才实现盈利。

而作为医美赛道的新选手，云南白药如何发挥自己传统中药企业的优势？此外，与以往牙膏产品与止血功能具有天然的结合不同，云南白药打算如何在医美技术、产品与体验店等方面打造亮点？对此，中国科技新闻网向云南白药发去沟通函并致电，但截止发稿未收到回复。

巨丰投顾高级投资顾问吴灿曾在公开报道中表示，在医美赛道中，云南白药的优势不再，传统业务建立的销售模式、管理模式不能简单的复制到医美业务上来。更重要的是，医美行业特别是盈利较高的环节，具有技术壁垒、人才壁垒、品牌壁垒、管理壁垒，需要长期的积累、反复的探索和维护，不是短时间就能见效。

国内中药市场面临日本汉方药挑战

值得注意的是，不论是耗资百亿炒股，还是四处撒网扩张日化、布局医美，云南白药似乎都没有太提及自己的立业之本“中药”。根据公开数据显示，云南白药研发投入在同行业内一直处于较低水平，常年不足1%。

（各大药企研发情况对比 来源：前瞻产业研究院）

据了解，一直以来，国家多次号召“振兴中药”，并将发展中医药上升为国家战略层面，陆续出台多项政策和意见，给予中医药发展众多支持。此外，云南白药也在年报中将“传承不泥古，创新不离宗”列为自己的创新发展思路。然而，时至今日，当大众再次提起云南白药时，其中的中药成分又有多少？

有数据统计，目前日本是除中国以外，最大的汉方药生产国与消费国。所谓汉方药，是指被日本化了的中药，与中药属于同根同源。日本“一般用汉方药制剂”共294个处方，基本上均来自于中国传统医学的经典著作。

中国药学会核心杂志《中草药》曾经刊文称，日本人已经占据了全世界90%的中药市场，中国大陆仅仅为2%。公开资料显示，目前日本有汉方药厂200多家，处方用汉方药每年以15%的速度增长，年销售额高达15亿美元。

在研发投入方面，日本汉方药销售前十的药企，其平均研发费用早在2002年至2010年，就从588亿日元增至1262亿日元，同时以此为基础，不断完善汉方药所需药用植株培养、质检标准、成分配比等各种标准。据不完全统计，日本汉方制剂的专利申请占比约为70%，而中国古方仅有0.3%在国际上申请了专利。

与此同时，目前日本最大的汉方药企业为日本津村株式会社（以下简称“津村药业”），占据全日本汉方药的绝对市场份额，其研发费用率常年在5%左右。

（津村药业研发费用率 来源：财健道）

值得注意的是，2016年津村药业成立津村(中国)有限公司，布局中医药健康产业发展。2018年2月，津村药业宣布，2027年在华业务整体要达到100亿销售额的目标，同时还称要“力争在中国市场上成为最有名的中药品牌”。

目前，津村药业有80%的原材料来自中国，而这些原料在生产加工之后被被赋予更高的价值销往包括中国在内的全球。

反观国内中医药企业，隶属中药发源国，同时坐拥全球最大的中药原材料生产地，然而，无论是对外出口额还是药方专利申请数均远远不及日本汉方药。

而作为国内中药龙头企业的云南白药，手握国家绝密级配方，这是绝对护城河优势，但如今谈起云南白药，大部分人的第一印象却是牙膏、创可贴此类产品，而对我们的古方药品知之甚少。

根据年报显示，2021年，云南白药研发投入同比大幅增长82.99%至3.31亿元，但研发投入率依然不足1%。而且本次增长原因主要系新增特医食品研发注册，以及采之汲生物医学护肤品研究开发等项目，尚未提及中药相关研发项目的增加。而面对来势汹汹的国外企业，未来云南白药们将如何应对，还有待时间观察。