中信证券：紧守安全底线，料事故不改变周期趋势：东航MU5735飞机失事点评

来源：金融界

　　MU5735飞机不幸失事，民航局已启动应急机制，派出工作组赶赴现场，飞机失事的原因还在调查中。民航局第一时间下发了《关于加强航空安全工作的紧急通知》和《关于做好民航空防安全工作的通知》，对全行业加强当前航空安全工作提出具体要求，紧守民航安全底线。以2004年11月21日东航MU5210事故为例，民航月度客运量4个月基本恢复至旺季10月水平，且东航股价一天、一周、一月降幅分别0.7％、2.0％、11.1％。复盘历史安全事件不改变周期趋势，B737-800在国内民航业机队占比为32％，在保证安全性前提下，压制的出行需求的恢复进程或为影响航司基本面关键因素。

　　中国东航发布公告，2022年3月21日公司下属云南分公司B737执飞MU5735昆明—广州航班在广西梧州上空失联，目前已确认该飞机失事。机上人员共 132 人，其中包括旅客 123 人、机组 9 人。民航局已启动应急机制，派出工作组赶赴现场，飞机失事的原因还在调查中。央视报道，东航目前已经将该公司所有737-800执飞航班的飞机全部控制在地面，此次距离最近国内空难为2010年8月河南航空ERJ-190执飞的哈尔滨至伊春的VD8387航班。

　　▍常规旅途民航飞机仍为最安全的交通运输出行方式，民航局在第一时间对全行业加强当前航空安全工作提出具体要求，民航紧守安全底线。

　　区别于其他交通方式，民航飞行事故一旦发生，灾难性的概率较高、致死率高，特别是一些飞机潜在的缺陷若在测试中并未发现、在外在条件作用下可能造成致命性后果。中国民航将飞行事故从高到低分为三等，但造成人员在事故中或事故后10天内死亡即为一等事故。根据美国交通部的官方数据，常规旅途民航飞机的死亡率是0.003人/亿英里，仍为最安全的交通运输出行方式，根据AAR数据，四代飞机十年平均致死事故数发生率降至0.08/百万架次。目前MU5735事故原因还在调查中，民航局第一时间下发了《关于加强航空安全工作的紧急通知》和《关于做好民航空防安全工作的通知》，对全行业加强当前航空安全工作提出具体要求，紧守民航安全底线。

　　▍复盘历史安全事件不改变周期趋势，从月度客运量和月内市场表现来看季节性对需求的影响或大于事故。

　　过去20年来我国民航飞机失事分别为2000.6武汉航空WU343、2002.4国航CA129、2002.5北方航空CJ6901、2004.8东航MU5210、2010.8河南航空VD8387以及2022.3东航MU5735，涉事飞机机型为运-7、B767-200ER、MD-82、CRJ200、ERJ-190以及B737-800，从2010年伊春空难以来我国民航已安全运行4227天。

　　从空难对客运量的影响来看，以2004年11月21日东航MU5210事故为例，对客运量的影响：以2014年10月民航客运量为基准，11月至2005年4月单月降幅分别12.3％、24.1％、21.9％、13.2％、13.2％、4.6％，若剔除季节性的影响，客运量恢复将更快。

　　从市场反应来看：以事故前一天周五收盘价为基数，东航一天、一周、一月降幅分别0.7％、2.0％、11.1％。

　　从历史复盘来看事故发生在11月21日，主要影响月份11月~3月，2004年航空景气度结束于9月，季节性对需求的影响或大于事故。

　　▍B737-800在国内民航业机队占比为32％，在保证安全性前提下，压制的出行需求的恢复或为影响航司基本面关键因素。

　　全球商业飞机制造市场表现为Boeing、Airbus双寡头竞争格局，其中2010年~2019年双寡头飞机交付收入占全球比例由87.1％升至98.7％，B737MAX停飞前的2018年Boeing窄体机交付数量占比47.0％。截止2022年2月南航、国航、东航B737系列在机队占比分别45.3％、37.6％和38.4％，其中B737-800为经典机型，根据民航休闲小站数据，B737-800在国内民航业机队占比为32％。我们预计全行业将会对对应机型进行风险排差，考虑到涉事机型占比高，安全检查周期或可控。2月民航业旅客运输量仅为2019年同期的58％，我们认为在保证安全性前提下，压制的出行需求的恢复进程或为影响航司基本面关键因素。

　　▍风险因素：

　　疫情控制不及预期，航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期，安全事故影响超预期。

　　▍投资策略：

　　MU5735飞机不幸失事，民航局已启动应急机制，派出工作组赶赴现场，飞机失事的原因还在调查中。民航局第一时间下发了《关于加强航空安全工作的紧急通知》和《关于做好民航空防安全工作的通知》，对全行业加强当前航空安全工作提出具体要求，紧守民航安全底线。以2004年11月21日东航MU5210事故为例，民航月度客运量4个月基本恢复至旺季10月水平，且东航股价一天、一周、一月降幅分别0.7％、2.0％、11.1％。复盘历史安全事件不改变周期趋势，B737-800在国内民航业机队占比为32％，在保证安全性前提下，压制的出行需求的恢复进程或为影响航司基本面关键因素。维持航空行业“强于大市”评级。