白酒成绩单出炉，要打消市场悲观预期？

文/懂酒哥

在俄罗斯、乌克兰政治、军事冲突，外资逃离新兴市场，国内疫情防控升级等多个利空因素下，大盘跌破重要支撑位，A股几乎全部板块覆没，市场赚钱效应跌至谷底，系统性风险的威力再次给投资者上了宝贵一课。

白酒指数跌破去年8、9月的重要支撑位，再次创出2021年2月调整以来的最低点，阶段回撤达到40%。

短期市场面无法左右，但从去年年报和今年前两月经营快报来看，白酒板块的性价比更为合理……

多重因素恐慌下杀，甚至无视基本面向好

系统性风险，令投资者再次敬畏市场。近期，股王茅台带队，秀出了超过预期的今年1、2月经营业绩，净利润增速20%左右，血洗去年仅6.57%的净利润增速。随后山西汾酒、酒鬼酒、今世缘等个股也陆续发布经营快报。

从净利润来看，贵州茅台两倍于五粮液和泸州老窖，山西汾酒的体量与五泸洋越发接近，五家头部企业两家都是超预期增长，这也大致可推断出一季度白酒行业屏住了全国疫情防控严紧、去年净利润高基数等压力，继续向好态势发展。

净利润增速高于去年超过预期，这是妥妥的业绩兜底。但在外围市场步入技术性熊市，俄罗斯、乌克兰政治冲突，多国对俄国经济制裁，外资逃离新兴市场，叠加国内疫情反复等多个利空因素影响下，环环相扣加大伤害，A股出现恐慌性下杀。

你好，上证指数又回到3000点附近了，去年2月18日的3731.69点以来回撤幅度正式超过20%，进入技术性熊市。

至于这一轮下杀，存在不理性、恐慌、悲观、多杀多等情绪，底部在哪里不容易判断。但白酒板块一季度净利润开门红，性价比将更为合理。正如股神巴菲特所说，“短期来看股市是一台投票机，长期来看是一台称重机”。优秀的经营能力，会推动股价持续上涨。

14家酒企业绩秀，茅五泸汾古今净利润上20亿大关

上市公司主要在4月密集披露2021年年报和今年一季报，但正式年报出来之前，从1月到4月间隔周期较大，也会公布业绩预报和业绩快报，一来增加投资者信心，二来应对今年系统性风险带来的恐慌卖股。

三种报告中，预报是披露净利润的大致范围，设置上线和下线。由于正式年报披露内容过多，但最核心的数据有净利润、营业收入等内容，在快报中率先披露硬核指标。最后的年报，是信息量最全的披露，对上一年度进行全面总结。

目前，A股白酒板块18只个股，有14只披露了业绩预报和业绩快报。在预报这项数值中，懂酒哥选取上线和下线的平均数作为净利润中值参考。接下来，再做个简单梳理，2021年白酒股业绩还真有很多亮点。

贵州茅台、五粮液、泸州老窖等14只个股率先披露2021年净利润。茅台亮眼，净利润高达520亿元，比五粮液、泸州老窖和山西汾酒之和都要多。五粮液净利润233.5亿元，接近茅台体量的一半。

图：2021年率先披露净利润的14家酒企

来源：Choice、懂酒谛

净利润体量在20亿元以上酒企达到6家，10亿元至20亿元的达到5家，徽酒代表口子窖、迎驾贡酒都表现良好的业绩增速。同时也看到，毛利率行业偏后、营收和净利润体量落后的企业，如顺鑫农业、皇台酒业和金种子酒，去年业绩不佳，皇台酒业预估亏损1300万元，金种子酒更是亏损达到1.7亿元。

白酒净利增速中值29%好于前两年，4公司净利增速超50%

2021年可称作是后疫情时代，线下消费有序恢复。去年，白酒行业从低端白酒大跨步往次高端、高端白酒迁移是一大特点，或在加速出清毛利率较差的低端酒企。与此同时，涨价潮也是投资者和白酒经销商关心的话题，五粮液、汾酒、泸州老窖等酒企都对部分酒类品牌提高了出厂价、动销价。而贵州茅台上次提价在2017年底，也到了调整出厂价的节点。

茅五泸汾古今2021年净利润突破20亿元大关，懂酒哥再来与大家看下率先公布2021年业绩的14家酒企的增速情况。

这14家公司中，仅顺鑫农业、皇台酒业和金种子酒净利润下滑，其余公司全部实现上涨。业绩正增长的公司从2020年的8家扩大至11家，可以看出好于前年水平。

14家酒企的净利润增速中位数为29.17%，这接近三成的增速，同样好过2020年的4.96%和2019年的25.22%。

表：14家酒企2021年净利润及其增速

来源：Choice、懂酒谛

再来看公司，舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒和水井坊净利润增速超过50%，表现强劲的业绩增长。舍得酒业2021年净利润12.46亿元，相比前年的5.81亿元，同比增长114.35%。山西汾酒去年净利润53.88亿元，同比增长74.98%。

资料显示，山西汾酒优化了营销组织架构，完成了营销骨干的新老交替。80后成为大区、省区经理的主要担当者，大量90后营销人员充实到销售一线，激发了营销团队的内生动力。

另外，徽酒表现了强劲的增长势头，古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒净利润增速分别为23.54%、35.37%和44.74%。较高的增速，可以预见的是安徽地区上市酒企的市场占有率不断提升。

贵州茅台、五粮液的净利润体量在200亿元以上，基数增大，带来业绩增速放缓，但这两家公司也取得了11.36%和17.01%的增速，实现双位数增长。

图：部分酒企2021年净利润增速

来源：Choice、懂酒谛

对于当前的白酒板块，华创证券完成春节白酒市场调研后表示，在经济下行、消费疲软、节前疫情反复的外部背景下，白酒行业春节旺季整体平稳，打消市场悲观预期。无论是茅台、汾酒和今世缘三组超预期的月度业绩，还是五粮液的年度业绩预测都证实了这一判断。