北方华创未来成长在哪里，如何给它估值？

作者｜睿蓝团队

摘要：北方华创的战略愿景是“以科技创新为基点，加快推进向新型制造业的战略转型，以半导体基础产品领域先进企业的姿态登上世界舞台”。北方华创未来成长将来自技术的更新迭代以及多个在建项目带来的产能跟进。

当前市盈率、市销率、市净率三项指标分别为161.3倍、16.52倍、18.82倍。截至2021年3季度，371家机构持有流通股0.92亿股，占比19.98%。最核心机构诺安基金合计持751.77万股。实控人北京电子控股有限责任公司，历史累计增持0.27%。

业绩增长点：新业务、新产品、收购

北方华创业务布局是“主营半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件业务，为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案”。

未来3年的产品以现有技术产品更新迭代为主。

过去3年北方华创没有完成的收购。

新产能：在建项目、投资回收期、内部投资收益率、收入、利润

至2021年12月，北方华创合计6项在建项目【1】：

半导体装备化基地扩产项目（四期），总投资38.16亿元，项目设计产能为年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力；预计达产年年均收入74.60亿元、利润8.07亿元，投资静态回收期7.09年、动态回收期10.25年，内部收益率16.21%。

高端半导体装备研发项目，总投资31.36亿元，项目建设内容为改造研发实验室，购置研发用设备及软件，开展下一代高端半导体装备产品技术的研发；投资周期为5年。

高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期），总投资额8亿元，项目设计产能为形成量产22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力；项目建设起24个月，预计达产年年均收入4.43亿元、利润1.33亿元，静态回收期7.80年、动态回收期11.23年，内部收益率13.20%。

高端集成电路装备研发及产业化项目，总投资20.05亿元，项目设计产能为年产刻蚀装备30台、PVD30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台；预计达产年年均收入26.38亿元、利润5.38亿元，静态回收期7.19年、动态回收期9.22年，内部收益率16.49%。

高精密电子元器件产业化基地扩产项目，总投资2.42亿元，项目设计产能年产模块电源5.8万只；预计达产年年均收入1.62亿元、利润0.32亿元，静态回收期8.09年、动态回收期11.47年，内部收益率12.05%。

微电子装备扩产项目，总投资5.73亿元，项目用于形成年产刻蚀机装备54台、PVD装备25台、CVD设备5台、立式炉装备6台、清洗机装备10台、ALD装备2台的生产能力；预计达产年年均利润1.90亿元，回收期6.69年，内部收益率22.76%。

研发：研发人员、员工总数、研发支出、占营业收入比例

北方华创2020年研发人员1415人，占员工总数的23.67%；研发支出16.08亿元，同比增长41.42%，占营业收入比例为26.56%。

过去5年公司的研发支出从7.58亿元至16.08亿元，增长112.14%；研发人员分别为1079人、1102人、1170人、1121人、1415人。

核心技术：专利数、发明专利、实用新型

北方华创最新专利数1229个，其中发明专利935个，占比76.08%，实用新型101个，占比8.22%。

如何给北方华创估值？

SWOT分析

优势（STRENGTHS）:

1. 多个在建项目可满足产能需求。
2. 具备较为完善的研发和生产条件，形成了先进的产品设计、检测、制造和服务综合能力。
3. 产品体系完整，广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域。

弱点（WEAKNESSES）：

1. 负债率及流动负债率呈上升趋势。

机会（OPPORTUNITIES）：

1. 公司主营业务下游需求保持增长态势。
2. “碳达峰、碳中和”、“东数西算”等国家政策对公司所处行业发展有利。

威胁（THREATS）：

1. 半导体原材料价格上涨。
2. 地缘政治、贸易摩擦等不确定性因素。

估值指标：市盈率、市销率、市净率

北方华创当前市盈率（PE）【2】161.3倍，处于估值中枢150.91倍上方。

过去5年，北方华创市盈率最高估值506.55倍出现在2016年8月29日，最低估值28.29倍出现在2012年5月5日。

北方华创当前市销率（PS）【3】16.52倍，处于估值中枢10.53倍上方。

过去5年，北方华创市销率最高估值32.79倍出现在2021年7月30日，最低估值3.31倍出现在2012年5月25日。

北方华创当前市净率（PB）【4】18.82倍，处于估值中枢8倍上方。

过去5年，北方华创市净率最高估值31.9倍出现在2021年11月11日，最低估值2.41倍出现在2012年11月29日。

股东持股情况：总股本、流通股、股东人数

北方华创总股本5.26亿股，流通股4.61亿股。过去5年，股东人数平均按年计分别为2.31万户、2.81万户、3.39万户、3.36万户、7.54万户。

实际控制人北京电子控股有限责任公司，穿透后合计持股43.40%。

机构持股：机构总数、累计市值、占流通股比例

2021年Q3，持股机构总数为371家，持有数量0.92亿股，累计市值336.48亿元，占流通股比例19.98%；其中占流通股比例超过0.10%的有34家，没有机构持股数量超过1000万股。

最核心机构诺安基金，持有751.77万股，市值27.49亿元，占流通股比例1.63%。

增持与减持：增持、减持、比例变动

实控人北京电子控股有限责任公司历史上合计增持1次，减持1次，持股比例变动0.27%。

盈利预测：兴业证券、东吴证券、民生证券、东兴证券

26家机构对北方华创未来3年进行过预测，这些研究机构的预测结果是，营业总收入平均预估值为94.38亿元、133.41亿元、176.09亿元；归母净利润平均预估值9.72亿元、14.23亿元、18.99亿元。

对收入预测最高的机构是兴业证券，为200.70亿元，最低为139.72亿元，来自东吴证券；对归母净利润预估值最高的是民生证券，为23.62亿元，最低为13.69亿元，来自东兴证券。

参考与注解：

【1】在建项目：正在建设尚未竣工投入使用的建设项目

【2】市盈率（PE），等于股价/每股收益，或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评估

【3】市销率（PS），等于股价/每股收入，或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【4】市净率（PB），等于股价/每股净资产，或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）