穆迪确认希慎兴业“A3”发行人评级，降展望至“负面”

乐居财经讯 严明会 2月14日，穆迪将希慎兴业希慎兴业（00014.HK）及其全资子公司Hysan (MTN) Limited和Elect Global Investments Limited的展望从“稳定”调整为“负面”。

同时，穆迪确认了希慎兴业的“A3”发行人评级，以及以下评级：（1）Hysan (MTN) Limited中期票据（MTN）计划的临时“(P)A3”有支持高级无抵押评级，以及根据该计划发行的票据“A3”有支持高级无抵押评级；以及（2）Elect Global Investments Limited次级永续资本证券的“A3”有支持高级无抵押评级和“Baa2”有支持优先股评级，上述债务均由希慎兴业提供无条件且不可撤销担保。

“展望调整为负面主要反映了我们预计希慎兴业在土瓜湾项目的近期合资企业将进一步增加其财务杠杆，特别是考虑到该公司的财务缓冲已经因为其早期收购而减少” ，穆迪副总裁兼高级信贷官Stephanie Lau表示。

Lau补充称：“评级行动还考虑到该公司自2021年以来多次收购后的事件和发展风险。”

评级理据

希慎兴业的近期收购由该公司的内部资源和银行授信额度提供资金，将使其净债务增加约30亿港元。希慎兴业、Empire Group和恒基兆业地产有限公司（Henderson Land Development Company Limited，简称“恒基兆业”）将分别持有该项目25%、25%和50%的股份，该项目将包含住宅单元、商业地产和公共停车场。穆迪预计，该项目最早将在2026年完工后为希慎兴业的收益做出贡献。

因此，考虑到该公司较早对其他项目的投资，穆迪预测希慎兴业调整后净债务/ EBITDA（基于按比例合并其合资项目）将从截至2021年6月30日的12个月内的5.0倍增加到2022-2024年期间的约6.7倍-7.4倍。同样，该公司的固定费用覆盖率将在同期内从3.2倍降至2.9倍至3.0倍。

相对于希慎兴业的“A3”评级而言，上述预测值较为疲软。尽管如此，穆迪指出，该公司有能力通过处置非核心资产来降低其债务水平。

负面展望反映了土瓜湾项目相关的开发风险，以及希慎兴业自2021年以来收购意愿增加所带来的事件风险增加。希慎兴业于2021年9月以42亿港元收购上海静安项目，并于2021年5月收购加路连山道地块。希慎兴业持有后者60%的股份，总开发成本约为250亿港元。

评级行动还考虑到，鉴于中国香港特别行政区(Aa3稳定)的租赁需求较弱，以及为遏制近期疫情而采取的更严格的社交距离措施，希慎兴业的收益在2022年很有可能继续承受压力，直到2023年出现温和反弹。

希慎兴业的“A3”发行人评级继续反映出该公司的稳定经常性收入，这些收入来自其高质量的投资组合、保守的财务管理和出色的流动性。这些优势在一定程度上被其高财务杠杆和地域集中度、以及香港特区零售和经济状况的持续疲弱所抵消。

在环境、社会和治理(ESG)方面，穆迪考虑到了希慎兴业创始家族的所有权集中，以及疫情对其业务的影响。后者被认定为社会风险。

可能导致评级上调或下调的因素

考虑到展望为负面，未来12-18个月穆迪不太可能上调该公司评级。如果希慎兴业去杠杆化，使其调整后净债务/EBITDA(基于按比例合并的合资项目)降至6.0倍或更低，穆迪可能会将展望恢复为稳定。

如果香港特区零售环境的显著减弱影响到希慎兴业的稳定运营和入驻率，或者如果该公司的债务水平仍然很高，以致其调整后的净债务/EBITDA(基于按比例合并的合资项目)未能改善至6.0倍，穆迪可能会下调评级。

此外，如由于加快扩张速度，希慎兴业的业务状况出现任何重大变化，都可能给其评级带来压力。

发行人概况

希慎兴业发展有限公司在中国香港特区投资商业和住宅物业。该公司是香港特区铜锣湾最大的商业业主之一。截至2021年6月30日，李氏家族控制的Lee Hysan Company Limited持有该公司41.66%的股份。