政策扶持+估值修复+高壁垒，连锁药店产业再发力，7股最受益

本文首发于微信公众号：概念爱好者

前言：今天连锁药店成为市场最大的推动力，有乡亲希望我能聊聊这个内容，毕竟市面上相关的资料很少。

本篇目录
1.来龙去脉
2.从医药产业链说起
3.行业现状
4.市场前景
5.相关上市公司
6.独家核心提示

一，来龙去脉

今天连锁药店的表现是两市最突出的，其实和其他医药股相比，连锁药店更像是商业股，尤其是在集采背景下，相比其他医药股，连锁药店的影响更加积极，而且连锁药店几乎不受电商模式的冲击，就算现在的医药电商，也更多地依托于实体药店，这是药品的特殊性决定的，连锁药店算是一门稳健增长的好生意。

那为什么偏偏在这个时候显山露水呢？很显然，连锁药店属于防御性极强的板块，在未来趋势不明朗的时候，连锁药店的优势就凸显出来了，而且三季度以来，连锁药店的业绩逐次向上，年底炒业绩也是常规操作了。当然和大家分享这篇内容，更多的是从长期角度去考量这门生意，好生意不会就是一时的好。

二，从医药产业链说起

我国医药产业链包括医药制造、医药流通和医药消费三个主要环节。而随着互联网的快速发展和人们消费的升级，目前零售药店已经逐渐拓展到以医药电商平台为主的 B2C 业务和在线消费+线下药店的O2O业务，传统零售药房也在不断向 DTP 专业药房、慢病管理药房等创新模式转型，零售药店产业链不断重塑升级。

我国医药零售行业整体呈现长期增长的趋势，零售药店销售额占比维持在 23%左右，未来随着处方药外流等政策的进一步落地执行，预计药品销售逐渐从医院内往医院外市场流出，零售药店终端销售占比将逐渐提升，市场空间稳定增长，未来药品终端市场格局有望重新分配。

此外，10月21日《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》（以下简称“意见”）颁布，其中提出目标：药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。根据国家药品监督管理局、中国食品药品监管数据中心《药品监督管理统计报告（2021年第二季度）》计算，2021年二季度药品零售连锁率为56.93%，提升空间约为13.07个百分点，连锁药店的并购空间不低。

三，行业现状

1.处方外流有望提升药店份额

2.网上药店高速增长

我国零售药店复合年增速为 10.4%。2017 年以后增速放缓，2019 年销售额同比增长 8.4%，增速位于近年来最低位。随着互联网的兴起，网上药店迅速扩张，复合年增速为75.4%，随着新冠肺炎疫情的催化，网上药店将在后疫情期迎来行业发展的黄金期，在线药房的渗透率将不断提升，预计于 2030 年将达到 12000 亿元市场规模。

3.连锁药店势头很猛

连锁药店数保持高速增长，2013-2019 年复合年增速为 10.6%，预计未来凭借着资本规模、管理精细、上下游议价能力较强等竞争优势，药店连锁化趋势将进一步提高。

4.行业集中度不高

头部连锁药店的市场占有率逐年提升，虽然药品零售连锁率达 50%以上，但目前整个零售药店市场行业集中度仍然较低，这也导致虽然近年来龙头企业并购扩张持续加速，但整体上头部企业的市占率提升较为缓慢。

5.下半年连锁药店盈利加速

连锁药店业绩增长的核心因素一是同店增长，二是门店扩张速度，新开门店的业绩贡献周期通常为12个月左右，2020年新开门店有望于今年下半年开始发力。短期来看，老店同店增长逐步恢复结合新店带来的客流增长，各大连锁药店下半年业绩增长有望提速。

长期来看，各家药店门店扩张增速仍在逐步加快，2021H1四家药店分别净增门店848家、897家、1147家、958家，分别同比增长103%、133%、124%、110%，总门店数分别达到8053家、6888家、7680家、6978家，规模效应带动下行业龙头未来业绩增长确定性较高，行业集中度有望加速提升。

四，市场前景

1.我国零售药店行业集中度未来确定性提升

1）两票制压缩流通环节

药品购销“两票制”，不仅影响药品生产批发企业，下游很多小型单体药店也受到影响，因进货渠道和议价能力不足，导致竞争力下降，未来大中型药店以完善的渠道、规模化经营摊薄成本赢得了更多的市场份额。

2）药店分级分类，规范行业管理

在更加严格、规范的管理下，单体药店与小型连锁药店的人力成本、经营管理成本等将增加，退出或者被整合的意愿增强，零售药店兼并整合不断升级。

3）城乡居民医保个人账户取消，小型药店获客压力陡增。

个人账户取消后，无法使用个人医保账户余额前往药店买药，可以预见患者会从药店流动到基层医疗机构。对于很多既往依赖患者使用医保个人账户购买 OTC 的中小药店来说，获客压力将会剧增。

2.处方外流有望重塑医药零售行业格局

1）医药分离初见成效

在政策的驱动下，我国公立医院药占比从 2010 年的 41.8%下降至 2019 年的28.3%，药品收入增速长期维持在较低水平，医药分离初见成效。

由于处方药的特殊性，医院长期占据我国处方药销售市场较大份额。在不考虑门诊药品费用增长的情况下，理论上门诊药品外流带来的总市场空间已经接近3500亿元。我们预计未来处方药外流比例将不断提升。假设未来十年公立医院药品收入保持每年2%的增长速度，处方外流比例为 1%~10%，则未来公立医院处方药外流有望带给零售药店行业千亿级别的市场空间。

DTP（Direct toPatient）药房起源于美国，具有处方药销售占比高（超过 90%）、品牌集中度高（与大型药企直接合作，药企主导居多）的突出特点。

2）零售药店积极布局 DTP 药房。

药店、DTP 药房、院边店、医药电商是未来处方药外流的几大潜在受益方，与医疗机构联系紧密的 DTP药房和院边店仍然是处方外流最直接获益方。

院边店就是开在医院旁边的药店，通常药品品种覆盖较全面，药事专业服务能力较强。符合患者看完病，拿完处方从医院出来，就近到完成买药的习惯。

3.雪厚坡长，医药消费升级带动零售药店行业扩容

1）我国卫生支出与发达国家同期相比仍然还有不小的差距，未来仍具有非常大的增量发展空间。

2）居民健康意识不断提高，居民消费能力和健康支出水平不断提升，合年增速 13.0%，增速远高于同期的人均收支。

3）慢病市场扩容，契合零售药店转型方向

慢性病患者通常需要定期复诊、长期重复的处方续签和治疗，与我国目前医疗机构服务能力有限相矛盾。全国多数省份开始密集出台相关政策，让零售药店看到了医保统筹市场逐渐打开的大门，以及未来慢病用药、高端药的巨大市场潜力。

4）四大零售药店积极布局慢病业务，抢占市场空间。

慢性病、特殊病患者是零售药店眼中的“高价值消费者”，目前国内龙头连锁零售药店企业纷纷布局特慢病药房业务。一心堂是拥有特慢病医保店数量最多的企业，老百姓大药房在湖南、广西、陕西等地分公司均有特慢病医保店获批。

五，相关上市公司

为方便大家对我每天整理的题材、概念涉及的个股进行收集、归纳、整理，即日起，我在同名微博制作了「概念汇总」相册，按照发布时间将每天涉及的板块个股做合集清单，方便大家翻阅。

PS：有乡亲会说雪球专栏的图片不完整，实际是因为图片很长，全部上传的话，清晰度大打折扣，关键还是看逻辑，另外其中「高匹配度个股核心内容解读」涉及敏感内容，不适合在专栏这样的公众平台发布，也是原因之一。

八，独家核心提示

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

本人不推荐任何个股，不收会员，没有QQ群，也没有微信群，也从不与任何人发生利益关系，所有信息只为自己学习使用，不作为买卖依据，买者自负，卖者也自负。

老概不求名不求利，但求各位乡亲看完之后点个赞，关注下，如果能留个言表个态更好，赠人玫瑰，手有余香，如果有说得不理想的地方，还求大家轻拍。