风口财经记者 吴思
作为北交所唯一的家用电器企业，拾比佰的股价表现有些不如人意。风口财经梳理发现，拾比佰较6月15日精选层上市的发行价7元已上涨54%，但与平移北交所当日的开盘价相比，下降达40%。
值得注意的是，在首批平移北交所的78只股票中，拾比佰跌幅挤进了前三名。
行业竞争激烈，依赖于大客户，毛利净利较薄，拾比佰像其他中小制造业企业一样，等待产能释放带来收益。
截至12月21日收盘，拾比佰（831768）股价为10.77元/股，总市值为11.95亿元。
好技术新投产 业绩拉升明显
珠海拾比佰彩图板股份有限公司（简称“拾比佰”）成立于1995年，是一家专注于金属外观复合材料研发、生产和销售的公司，产品主要应用于家电行业。
在其客户方面，除了美的、长虹、海信、格力等国内知名家电品牌之外，还包括三星、东芝、松下等国外知名品牌。另外，像TCL、创维、小米、华为等品牌的代工厂商也是拾比佰的客户。
拾比佰是行业较早进入家电外观复合材料行业的公司之一，公司在1998年建立国内第一条卷料覆膜生产线，是国内最早实现卷料宽板材连续覆膜生产的厂家，结束国内家电行业覆膜板产品只能依赖进口的历史。
背靠国内外优质客户资源，今年前三季度，拾比佰实现营业收入10.49亿元，同比增42.03%；净利润为5519.97万元，同比净利增加73.73%。
该公司发布的三季报显示，业绩增长的主要原因是，研发的产品在客户端得到广泛应用，“预涂装工艺”替代传统“后喷涂”工艺的速度加快及新投产的生产线带来的产能提升。
与业绩和盈利能力同步上升的还有拾比佰的科技创新研发投入。今年上半年，拾比佰的研发投入约为3205.61万元，同比增长92.36%。
通过多年的技术积累及自主研发，该公司目前已经掌握复合与工艺控制技术、专业防尘技术、远红外辐射加热技术、耐热金属外观复合材料复合技术、定位涂覆技术等工艺控制技术核心关键技术。
数据显示，该公司共拥有88项专利授权，其中8项发明专利、76项实用新型专利和4项外观设计专利。
依赖大客户 营收占比超60%
根据拾比佰挂牌精选层时发布的公开发行说明书，2018年-2020年，拾比佰营业收入分别为7.98亿元、8.0亿元以及11.35亿元，2020年增幅最大；过去三年营收复合增长率为19.27%，增长较快。
拾比佰在公开发行说明书中介绍，其主要的客户群体为家电代工厂商和家电品牌厂商。报告期内，公司直接供应的家电品牌厂商客户有美的、松下、格力等知名家电品牌厂商；此外，公司的家电外观复合板产品也通过家电代工厂商及结构件供应商，间接供给创维、海信、华为、小米等家电品牌厂商。
风口财经注意到，2018年-2020年，拾比佰前五大客户贡献的销售收入分别是4.02亿元、4.37亿元以及7.07亿元，收入占比分别达到了50.42%、54.57%、62.32%，主要客户相对集中。
而收入大幅增长的同时，拾比佰应收账款也对应“水涨船高”。截至2018年末、2019年末和2020年末，其应收账款账面价值分别1.52亿元、1.3亿元和2.32亿元。对此，拾比佰称，客户信用和回款情况整体良好，应收账款的质量较好。
半年报显示，截至2021年6月30日，拾比佰的应收账款账面价值为2.31亿元，占流动资产的比重约为26%，其中前五大客户的应收账款合计1.62亿元，占应收账款总额的66.67%，包括长虹集团、美的集团、海信集团等知名家电企业。
业绩方面，今年上半年，该企业实现营收7.32亿元，实现净利润4602.1万元，同比分别增长70.16%、213.64%，实现大幅度增长，其中，PCM板、VCM板、MCM板收入分别是4.21亿元、2.74亿元以及930.62万元。
投资新项目 面临竞争加剧风险
2021年6月24日，公司成功挂牌精选层后计划募资3亿元，后调整为约2.57亿元，资金用于偿还银行贷款、补充流动资金和建设芜湖拾比佰一期工程项目。11月19日公告显示，本次发行募集资金中用于偿还银行贷款的募集资金已全部使用完毕。
值得关注的是，芜湖项目与扩充产能有关。平沙2号线投产使得公司近两年营收净利大幅增长，可见公司的产能一定程度上反映了公司未来的增长态势。
芜湖工程项目计划投入资金8000万，计划建设工期2年。项目坐落于项目安徽省芜湖市新芜经济开发区。值得一提的是，安徽省家电产业现已成为我国规模第二大家电产业聚集地，该项目更是紧邻芜湖市美的大桥工业园、双翼空调工业园。
据悉，一期项目完工预估将每年新增16万吨产能，公司目前投产的四条产线合计设计产能共15万吨。若公司未来新增产能能快速实现放量增长，则公司营收利润仍将保持较快的增速。
风口财经注意到，公司跳出了原来的主要生产基地，选址安徽，好处在于可以为该区域公司的已有客户（诸如美的）提供相关配套材料，基本全部都是新市场区域的增量，劣势在于与已经在此地经营多年的竞争对手产生直接竞争关系，可能会造成竞争加剧毛利下滑等因素。
估值方面，公司当前总股本为1.11亿股，近四季度净利润约为7853万元，对应每股收益约为0.714元，若以11月3日收盘价14.54元/股计算，公司PE（TTM）约为20.36倍。
业内人士表示，与同行可比公司相比，公司毛利率、净利率和ROE都略次于立霸股份，但公司由于新增产能，显示出较好的成长性。和另一家同行禾盛新材相比，公司在多个维度均优于禾盛新材，而且禾盛新材业绩不稳定，与公司基本面差距较大。此外，公司募资新增产能，展现出未来3年仍将具有较好成长性的可能性。从市场给予的估值来看，公司现阶段价值也许存在一定的低估。
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