军工行业细分赛道及投资机会

1．军工行业概述

国内从事军品生产的企业主要分为两类：一类是国资委旗下的十大军

1.2.1产业链分布

陆战装备五大部分，除了航天受政府预算影响之外，其他四个部分的实现注入，资产证券化率相对较高当属航空领域，航空工业集团旗下国防军工上市公司横向可划分为航天、航空导弹、军机、军舰、以及企业，主要从事军品的原材料供应和基础零部件制造等。

我国军工行业主要涵盖航天、航空、船舶、电子、兵器以及核工业六大业务领域。

生产任务，包括军品设计、零部件生产和总装等，另一类是其它社会工集团，主要承担国家国防建设重大项目的生产经营职能及国防科研约65%的资产实现了上市。

1.2行业发展概况

1.1行业简介

十大集团目前的资产证券化率均较低，尚有较大一部分核心资产尚未发展都受制于国防预算。

纵向可划分为产业链的上、中，下游，上游为生产所需的原材料以及元器件（例如：碳纤维、高温合金等），中游为组件、分系统（例如：飞机刹车盘、导弹头、雷达）等，下游即飞机、导弹、坦克、船舶等终端设备以及作战系统。

市值分析

截至2021.8.31，军工行业总市值2.57万亿，全市场A股市值为91.4万亿，占比2.82%；军工行业上市公司111家，A股共有上市公司4455家，占比2.49%。随着国家对国防军工的重视，资本市场对军工行业的重视程度逐步提升，18年以来股数占比和市值占比出现了双升。

2．行业刚需趋势确立

军工企业的收入主要来源于国家军费，军费是国家根据自身经济实力以及地缘政治、大国博弈等情况综合考量制定。

军费支出主要由人员费、活动费和装备费三部分组成，其中装备费的占比最大，而上市公司收入也主要来源于装备费。

2.1国防实力提升，军费增加是必然

全球不稳定性加剧，提升国防实力是必然，“十四五”我国要全面加强练兵备战、全面加快武器装备升级换代，同时加快关键技术的突破，提出三化融合向智能化武器发展，加速战略性、颠覆性装备和技术的发展。

2.1.3我国军费量少增速慢，有较大提升概率和空间

我国2021年军费预算占GDP比重为1.33%，远低于美国的3.54%、俄罗斯的2.88%、印度的2.41%、法国的2.45%，而我国GDP已跃居世界第二，成世界经济增长的第一引擎，经济实力与国防实力存在严重不匹配问题，国防开支占GDP比重有较大提升概率和空间。

中下游：产能+估值双提升

相关企业的盈利能力会进一步增强。核心部件生产能力的基础上，总体或者主机厂为提升效率，也逐步将军工行业的产能是一个兼顾交付节奏和产能弹性的综合提升。在保留大量生产任务委外进行，产业链多环节受益。

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