国盛证券：给予柏楚电子增持评级

2021-11-01国盛证券有限责任公司宋嘉吉,姚健对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，平台型公司初显》，本报告对柏楚电子给出增持评级，当前股价为375.06元。

　　柏楚电子(688188)
　　Q3 单季度收入持续高增，理财收益影响下业绩增速有所放缓。 公司近期披露三季报，在去年上半年需求延后带来 Q3 高基数的前提下， 2021 年 Q3 单季度实现收入 2.4 亿元，同比实现增速 45.59%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增速 20.05%，扣非归母净利润实现同比增速 60.64%。利润增速相对更低主要系今年理财产品赎回影响。盈利能力方面，公司 Q3 单季度毛利率80.52%，环比 Q2 基本持平，在激光行业整体降价的背景下高盈利能力维持显示公司在产业链超强的议价能力。 单季度实现经营性现金流净额 1.53亿元，历来良好的现金流显示公司优秀的商业模式。
　　激光行业高功率化趋势强化，公司组合拳模式充分受益。 随着激光器价格持续下降，一方面诸如厚板、异形管切割等应用场景持续打开； 另外更高功率的激光切割设备在终端加工厂投资收益更好，预计 6000-10000w 激光切割机未来一段时间将成为行业的主流出货机型。 公司高功率适用的总线系统18 年开始收入持续高增，产业链调研显示产品逐步得到国内主流激光整机厂的认可，持续抢占外资西门子、倍福的份额。 与此同时，公司近两年推出的智能切割头进展持续超预期，与总线系统搭配，客户体验效果更佳，两大产品组合拳模式充分受益行业高功率化趋势。
　　横向布局焊接机器人运控系统，矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。基于公司 5 大核心底层技术，公司横向布局焊接机器人运控系统，参考公司最新定增方案说明，焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化，理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务，目前已有2000 万以上意向采购协议，除了钢结构行业以外，未来有望在管道、重型工业等领域突破。
　　盈利预测与估值： 公司在激光产业卡位清晰，竞争格局突出，持续受益激光产业发展；且随着新产品的逐渐落地，市场对于公司认知也有望变化，平台型公司定位逐步显现，我们预计 2021/2022 年净利润为 6.05、 8.64 亿元，现价对应 PE 分别为 63.1、 44.3 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示： 制造业景气下滑，新品推出不及预期

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为518.51；证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。