“打新”不再无风险 投资还需擦亮眼

　　10月27日，新锐股份上市交易，开盘即跌破发行价，收盘跌14.04%。A股市场已连续4个交易日出现新股破发现象。

　　专家表示，新股破发是市场化定价机制趋于完善后的正常现象，有助于打破“新股不败”的思维定式，一定程度上遏止新股过度炒作，促使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。随着“询价新规”落地，新股发行生态正在发生变化，打新平均收益有所下滑，炒新风气渐弱，改革成效初显。

　　破发现象连续上演

　　最近4个交易日，A股市场连续出现新股上市首日破发现象。

　　27日，新锐股份上市交易，以57元开盘，跌破62.3元的发行价，全天在发行价下方交投，收盘报53.55元，跌14.04%。26日上市的中科微至同样是开盘就跌破90.2元的发行价，全天跌12.63%。类似情况还出现在25日上市的可孚医疗、凯尔达，以及22日上市的中自科技身上。4个交易日内，5只新股接连破发，打破新股“不败神话”。

　　“注册制下，将定价权交予市场。出现新股破发，既是正常现象，也是一二级市场价格更加均衡的重要体现。未来随着注册制改革深化，优胜劣汰机制将进一步发挥作用。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。

　　市场化机制显现成效

　　有专家表示，新股再现破发现象，一定程度上表明“询价新规”正显现出预期效果。“询价新规”9月18日落地后，主要从优化定价机制安排和强化报价行为监管两方面推动市场化发行机制有效发挥作用。新规则实施后，平均打新收益有所下滑。

　　据华安证券10月25日发布的研报测算，在2亿个规模账户、新股全部入围的假设下，以网下A类平均中签率估计，2021年1月至8月的打新收益分别为140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元、386.64万元、336.83万元。而9月、10月，打新收益分别为186.76万元和45.34万元。

　　“新股破发和打新收益下降主要有两方面原因。一方面，随着注册制改革稳步推进，企业实现上市的隐性成本降低，壳资源的稀缺性下降，上市溢价因此减少；另一方面，新股发行定价规则持续优化，发行折价现象得到缓解，因此开始出现破发现象。”陈雳表示。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对中国证券报记者表示：“询价新规”的落地可减少新股定价中的“抱团”行为。新股破发主要缘于价值投资的理性回归。“IPO定价正在由博弈行为转变为对新股真实价值的判断，折射了高质量的市场化进程。上市公司情况多样，有些企业可能定价偏高，出现新股破发也是自然而然的。”他说。

　　收益下降促使理性投资

　　专家表示，在打新收益下降预期影响下，炒新投资者将愈加谨慎，市场上炒新风气减弱。

　　德邦证券首席策略分析师吴开达称，随着一二级市场定价接轨，以往可轻易赚取的一二级市场价差将不再是无风险收益，投资者将重新考虑投资的安全边际，从而打破搭便车报价策略。轻研究重博弈的新股定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。预计以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。

　　国泰君安研报认为，打新收益下滑或导致部分账户退出打新市场。从参与账户的角度看，A类户（公募、社保、养老）中纯打新基金少于1000个，打新账户的撤出或相对有限。而C类户（券商资管、保险资管、阳光私募、财务公司）中的阳光私募有不少属于对冲或融券做“打新”套利的产品，这类产品可能会有部分退出。

　　田利辉建议，新的市场生态下，投资者要理性投资，根据企业价值和一级市场定价遴选股票，需要改变“闭着眼、撞大运”式的逢股必申、抽签式的打新“中奖”和炒作新股上市的行为。