朱耿洲：关于海航、明天、恒大等企业发展模式的思考

资本策划师学员谢同学：

朱老师好。有幸聆听了您关于《新资本运营策划36计》课程，受益匪浅！您关于新资本运营的精辟阐述，对无形资本、知识资本、人力资本以及企业轻资产运营、资源整合运作、异业联盟跨界合作、平台战略运营、大数据运营、如何构建战略联盟、打造自己的金融生态圈等等全新的资本运作模式，还有老师对于新资本王道和“中国新资本+”战略的论述，我们都是第一次听到，耳目一新，令人震撼！那关于海航、明天系、恒大等这些资本大鳄的资本运作模式，能不能再多讲解一些？以便我们对新资本运作有更深更新的认识与理解？谢谢。

中国资本策划研究院院长朱耿洲博士：

先简述海航、明天、恒大等企业的基本情况

海航系

海航的发展，就是一个不断扩张和兼并的过程，扩张速度太快，资本运作过于频繁，这与前些年过高定位与过快战略部署等因素有关。

海航是我国第一家中外合资航运企业，第一家A股和B股上市的航运企业，其安全飞行记录和服务质量连续多年稳居第一。在海航最辉煌的时候，曾经登榜世界500强，年营收近2000个亿，成为中国第四大航空公司，航空业务是其核心业务，拥有361架飞机，运营国内外2000余条航线。从2010年开始疯狂投资，涉足40多个行业，拥有12家A股上市公司、3家港股上市公司、22家新三板挂牌公司，公司总资产也飙升至12319亿元。

但从2017年起，海航债务问题开始集中爆发，负债最高时曾达7179亿元，最穷时连旗下航空公司燃油费都没钱付。

今年年初，海航集团发布声明，相关债权人因海航集团不能清偿到期债务，向法院申请实施破产重整。海航现重整拆分为四个完全独立运营的板块，分别是航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块。

9月24日，海南公安机关通知称，海航集团有限公司董事长陈峰、首席执行官谭向东因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。

明天系

“明天系”的发展模式，总结为“操作股价—掏空转移—金融渗透”。 2017年1月底，“明天系”实际控制人肖建华归案，其隐秘控制的多个金融资产风险暴露。

“明天系”，中国金融市场中号称“最全能”的民营资本系族，也是最为神秘的资本巨鳄，旗下隐秘有4000家空壳公司的庞大阵营。与实业公司相比，明天系最为酷爱的仍是金融资产。截至2017年6月30日，明天系控、参股有44家金融机构，包括哈尔滨银行、兴业银行、上海银行、天安人寿、生命人寿、新时代信托、广发证券等，涉及银行、证券、保险、信托、基金、期货等金融牌照。这些金融机构资产规模达到3万亿元。

自1999年明天控股集团正式成立以来，“明天系”通过无数壳公司非法占有或控制大量金融牌照，长期占用大量金融机构资金，形成大股东逾期占款无法归还，最终无力自救，偿付危机不断，最终不得不由人民银行、银保监会会同有关方面组建的监管部门依法委托机构接管。

恒大

恒大目前陷入近2万亿债务危机中，目前正在开展积极处理，大家都基本清楚，在此不再赘述。总体来讲，盲目多元化发展，或许是悬在恒大头上的达摩克利斯之剑。

更多同类盲目多元化发展、盲目并购……最后走向破产清算的企业案例，在此也不一一赘述。

资本策划师（CCP）学习现场

关于海航、明天、恒大等企业发展模式的思考

这些企业的发展模式都有以下共性特点：

一是循环螺旋式上升发展

上述大企业的发展，基本上都是按照“融资—发展—资金不足或困境—破解融资困境—(再融资+资本运作)” —“企业扩大发展-…”循环螺旋式上升。

这种循环螺旋式上升大的方向基本相同，也是共同的发展规律。

所以我们说企业的发展史，就是一部破解企业融资难题、抓住发展机遇的历史。融资策划与资本运作是企业发展中永恒的主题，融资策划与资本运作改变企业的生存、发展与盈利模式。通过融资策划与资本运作，内外聚集各种资源，提高核心竞争力，通过增资扩股、上市、并购、重组、整合等快速扩充发展，这是企业未来成长发展的必经之路!这个知识在《融资策划36计综合课》里讲到。这个大的方向基本是发展规律，但如果破解不了融资难题资金链就会断裂，这也是发展中的风险，故掌握资本策划（CCP）的知识和技能就决定未来企业的生死存亡。

二是要维持好“核心业务-上市公司-金融平台”三者的相对平衡发展

当代企业要大发展，在资本运营的过程中一定要建立并发挥好企业金融控股平台作用。

具体来说，关于企业金融控股集团公司的发展，一定要维持好“核心业务—上市公司—金融平台”三者的相对平衡资本运作发展模式，三者之间互为促进互为支撑。

阿里巴巴之所以可以控制互联网的半壁江山，很关键的一点，就是上述三者之间的相对平衡，特别是其金融板块和平台给力，能为企业的核心业务提供包括资产重组、退市方案；企业并购、挂牌、上市方案；债券发行、资产证券化，以及项目融资等支持服务，同时也为企业供股票承销、企业债券发行、二级市场运作、闲置资金投资回报，以及融资、并购、重组等业务支持。可以说，金融控股集团在其中扮演非常重要的角色。

而恒大海航等出故障，很大程度是金融板块和平台实力太弱，支撑不了业务平台，再加上上市平台也不给力，三点太不平衡，注定动荡不安；

明天系虽然其金融平台做得不错，但又走向另一个极端，即是金融平台扩张太快，却偏偏又忽视了“核心业务—上市公司—金融平台”三者中的前二者，即缺欠核心业务支持和上市渠道太窄，同样也是动荡不安，“三点决定一个平面”!

正因为金融控股公司平台有如此巨大的作用，国家对此进行了明确规范。2020年9月13日，《金融控股公司监督管理试行办法》(中国人民银行令〔2020〕第4号)正式发布，对金融控股公司实施市场准入管理，规范金融控股公司的股东和资本管理，对金融控股公司的股权结构要求，对金融控股公司的公司治理和风险管理要求等都作了具体说明，杜绝诸如抽逃资本、循环注资、虚假注资以及通过不正当的关联交易进行利益输送等等。

三是企业的发展都是依赖资本运作即并购来推动快速扩张发展

明天系、海航等这些大企业发展，都是依赖资本运作即并购推动快速扩张发展的。但如何确定企业并购的必要性与充分性？并购并不是简单地“买买买”，而是要“战略并购”，即并购是要围绕企业打造核心竞争力和发展战略而进行的并购。这个知识点在《新资本实战运营策划》和《资本实战策划》中我都再三强调，这几家陷入危机的公司，不就是只懂“买买买”吗?!这也同样体现在企业资本运作模型“核心业务—上市公司—金融平台”三维之中，但缺乏核心竞争力，三个平台倾斜，危机爆发就成为必然。

四是陷入常见的融资和资本运作错误与误区

这些企业的融资和资本运作的错误和误区，包括“短款长用”、“资产负债率过高”、“融资过量”、“财务激进政策”、“资金期限结构失衡”…“资金周转率过低”、“透支商业信用”、“盲目多元化”、“融资凭经验”等。

如何避免陷入这些误区？如果要做得好，我们认为应该要树立“欲融资先融智”、“提高企业家驾驭资本能力”等观念，着力提升融资策划与资本运作的技巧与能力，比如运用轻资产制、异业联盟跨界合作、+互联网等等。其中很多出路和对策，我们在《融资策划36计综》、《新资本营运》和《资本实战运营》等课程中都有应对之策，例如“资不抵债企业”或“劣势企业”如何应对？应对措施方法与技巧都已经告诉给同学们了，我们资本策划师（CCP）学员只需照抄作业去救或应对就行了。甚至可以说，以上明天系、海航、恒大等众多企业处置危机的方案，也几乎没有跳出课程里列出的框框…

综上所述，如能掌握精通融资策划与资本策划CCP的知识，其实企业很多风险是可以避免的。大家可以用现实中发生的案例，来好好验证CCP知识的实战性和前瞻性!

借此机会，也真诚告诫我们的资本策划师（CCP）学员：大家刚学资本策划知识，可能一时无法全部消化和融会贯通，但希望新老学员都一样，要时常拿出讲义重复温习和思考总结。CCP知识凝聚了我们的毕生心血，其对企业发展作用不可估量，且必将经受历史和实践的检验!

学融资策划与资本运作的真功夫，到CCP！

顺祝CCP学员及各界朋友国庆节快乐！