恒大汽车：一场早该结束的资本闹剧

文|撒马尔

图|网络

编辑|熙熙

山雨欲来风满楼，恒大汽车成为世界上最大、实力最强的新能源车企的目标，大概率要夭折了。

8月10日，中国恒大集团发布不寻常证券价格和交易量波动公告称，正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售公司旗下部分资产，包括但不限于出售公司上市附属公司中国恒大新能源汽车以及恒大物业集团的部分权益。

在恒大集团发布出售恒大汽车的前一天，恒大汽车方面曾发布业绩预告披露，2021年上半年预计净亏损48亿元，2020年同期为24.5亿元，亏损扩大近一倍。

而与如今的困窘不同，在资产出售消息出来前，恒大汽车一直都在对外宣传新车量产方面的利好消息。

2021年2月，恒大汽车公开了产品冬季标定测试的测试视频。3月，恒大汽车宣布联手腾讯成立合资公司，共同开发车载操作系统。4月，恒大汽车携9款车型参加上海车展，带着千家媒体进行车辆试驾。

在重重利好消息下，一辆车都没交付的恒大汽车，其市值却在4月一路拉升至4900亿元，随后更是飙升至超过6000亿元。某汽车高管曾公开评价，“恒大汽车就差车了”。

“恒大汽车官方发出来的每一条新闻都让人觉得是假新闻。”有业内人士对猫头鹰情报局表示，恒大汽车一路走来，几乎所有人都觉得它不靠谱。现在，到了这场资本闹剧结束的时候了。

口号、口号、口号

“买买买”，“合合合”，“圈圈圈”，“大大大”，“好好好”。

这是恒大集团董事局主席许家印简单粗暴的十二字造车理念。在这样的理念下，恒大汽车作为初出茅庐的新造车企业，成立之初就立下了宏伟目标，要在2025年实现年产销超100万辆，2到3年成为世界上最大实力最强的新能源车企。

在实际操作层面，恒大汽车也堪称“野蛮”。

与蔚来、理想、小鹏这些造车新势力不同，恒大汽车压根不强调自主研发，几乎把能买到的核心技术和企业都买了，如轮毂、底盘架构、动力总成、电池等各类公司。随后，恒大汽车一上来就提出同步研发14款车型，分别在天津、上海和广州建设工厂。2020年8月，恒大汽车一次性发布6款车型。同年11月，公司宣布三大生产基地全面启动生产调试，量产准备顺利。

不过，后来有媒体调查发现，恒大汽车各地的工厂建设进度均未达预期。由于新车型研发进度落后于生产线建设，恒大汽车一度使用收购而来的国能汽车老车型来调试生产线。

2021年4月，上海车展期间，恒大汽车高调地将9款新车全部亮相，并称由千家媒体组成的观察团给出了一致好评。不过，随后就有车展照片传出，恒大汽车所谓的新车连底盘都没有，这与真正意义上的量产车型完全是两回事。

这也就意味着，从开始到现在，恒大汽车几乎没有拿得出手的硬件产品，各种夸张的宣传口号却在漫天飞。但是，口号可以骗人，财报却很难做假。

恒大汽车原公司名为恒大健康，属于恒大集团大健康板块的上市公司。2020年8月，恒大健康更名为恒大汽车，主营业务分为健康管理和新能源汽车两部分。

从恒大汽车2020年财报可以看到，恒大汽车2020年全年总营收为154.87亿元，其中健康管理分部营收为152.99亿元，新能源汽车分部仅有1.88亿元。这也就意味着恒大汽车实际经营收入主要来自健康管理分部，新能源汽车业务营收贡献少，且处于持续亏损状态。

在恒大汽车2020年76.65亿元的亏损中，主要包括27.44亿元股东贷款利息支出、22.8亿元研发和广告支出，此外还有商誉及无形资产减值带来10.4亿元损失。财报显示，截至2020年12月31日，恒大汽车借款总额高达730亿元，资产负债率为48.65%。

压倒恒大汽车的最后一根稻草

如果恒大集团的房地产没有遭遇危机，恒大汽车的闹剧也许还会持续。但是现在，搭台子的人已然自身难保，唱戏的人自然也就无戏可唱了。

此前，恒大在地产领域一直沿用的是高杠杆、高周转扩张的打法，形成了大量的债务。根据年报，截至2020年底，中国恒大的有息负债总额为7165亿元，净负债率、现金短债比、剔除预收款的资产负债率分别为152.88%、0.47倍、83.43%。

2020年8月，住建部和央行出台了“重点房地产企业资金监测和融资管理规则”，即房地产企业三道红线：

1. 剔除预收款后的资产负债率大于70%；
2. 净负债率大于100%；
3. 现金短债比小于1倍。

这也就意味着恒大均超过“三条红线”要求。不过，通过一系列资本操作，恒大在2021年6月30日宣布，已将公司的有息负债缩减至大约5700亿元，净负债率降至100%以下，实现一条“红线”变绿。

但是，恒大的系统危机还远没有解除。

在早前，恒大原本是想甩卖非核心资产来保住公司主业，如7月31日，中国恒大集团将持有的深圳市高新投集团7.0798%股权，转让给万科的子公司深圳盈达投资基金管理有限公司。8月1日晚间，恒腾网络发布公告称，控股股东中国恒大与腾讯全资持有的附属公司签订股权转让协议。

这两笔交易给恒大回笼的资金不算太多，此后市场消息称，包括金茂、万科在内的企业，正参与挑选恒大的项目以开展潜在的收购。

然而于事无补。7月13日，广发银行申请冻结恒大地产及旗下项目公司兴市恒誉置业有限公司1.32亿资金，让整个“恒大系”都处于风口浪尖，这对于新能源汽车投入巨资的恒大汽车来说，牵一发而动全身，影响巨大。

雪上加霜的是恒大商票违约和恒大已被司法集中管辖，让恒大的资金链危机一触即发。8月5日，标普将中国恒大评级降至CCC级，标普估计恒大未来12月有超过2400亿元人民币的票据和应付账款需要结算，其中1000亿元今年到期。这意味着恒大集团的资金流动性非常紧张。这才有了8月10日，恒大一纸公告想要出售恒大物业和恒大汽车部分股权。

财报显示，恒大汽车在2020年末的账面货币资金为104.8亿元，而长短期贷款合计已超720亿元，等于净借款逾600亿元。在2019年和2020年，公司利息支出便分别达到23.7亿元和28.4亿元。

恒大汽车日前发布的2021年上半年的盈利预警，预计该公司1-6月累计净亏损达到48亿元人民币，是去年上半年净亏损24.5亿元的整整两倍。

截至去年末，恒大汽车已累计投入474亿元，其中研发投入高达249亿元。

显然，恒大汽车开始缺钱，非常缺钱。此时出售部分股权成为当务之急，更是及时止损的不二之选。业内人士分析称，出售旗下优质资产，对于恒大而言，能够在很大程度上缓解企业现阶段的资金压力。

恒大汽车手里到底有哪些资产？

先来梳理一下恒大汽车到底手里有什么。

专利板块：共申请专利 3012 件，其中已获得授权专利 1355 件。

整车板块：首先，2012年，NEVS收购了瑞典萨博汽车，随后获得了生产资质和天津、上海两个工厂项目。其次，恒大收购柯尼塞格母公司20%的股份，成立恒大主导的合资公司。

供应链领域：围绕纯电动汽车底盘架构，恒大新能源汽车集团与德国FEV集团、德国EDAG集团、德国IAV集团、奥地利AVL集团、加拿大MAGNA集团这5家国际汽车企业签订了研发设计战略合作协议，宣布将与5家集团同步研发15款车。

三电领域：动力电池，恒大收购上海卡耐；电机方面，恒大与德国hofer动力总成集团在德国成立了合资公司。充电领域，恒大与国家电网成立合资公司。

轮毂：恒大收购了荷兰e-Traction和英国Protean两家全球先进的轮毂电机企业，并在沈阳布局了轮毂电机工厂。

此外，恒大汽车还持有贾跃亭的法拉第未来20%的股份。但基于法拉第未来目前的量产情况，这笔股份价值几何，也仍存在着巨大的不确定性。也就是说，恒大汽车手里的资产几乎都是收购过来的。在量产车迟迟未能交付的情况下，这部分收购过来的资产也就几乎没有什么溢价空间。

两年前，许家印在广州大手一挥：“未来三年将投入450亿元同步研发并制造15款新能源汽车车型。”两年后，恒大汽车未能成功交付一辆汽车，已然面临被出售的结局。截至目前，恒大汽车市值也从6000亿元的高点，回落到1300多亿元。

时间，终究给出了答案。