穆迪：确认光明食品集团“Baa2”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月29日，穆迪确认光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co., Ltd.，简称“光明食品集团”)“Baa2”发行人评级。

同时，穆迪还确认光明食品国际有限公司(Bright Food International Limited，简称“光明食品国际”)“Baa3”发行人评级及由光明食品新加坡控股私人有限公司(Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd)发行、光明食品国际提供无条件及不可撤销地担保的欧元票据“Baa3”高级无抵押评级。

评级展望维持“稳定”。

穆迪高级副总裁Lina Choi表示：“评级确认反映了穆迪的预期，即光明食品集团和光明食品国际的业务和财务状况将在未来两年保持稳定，这得益于其多元化的业务组合、稳定的资本支出和投资、稳健的流动性渠道以及上海市政府的高度支持”。

评级理据

光明食品集团的Baa2发行人评级主要结合了其ba2基准信用评估(BCA);以及穆迪评估，光明食品集团在需要时很有可能得到上海市政府的支持，并高度依赖上海市政府，最终依赖中国政府(A1/稳定)。上述评估结果得出的评级比该公司的BCA高出三个子级。

高支持度评估反映了光明食品集团在保障上海食品供应和安全以及履行其他政策职能方面的重要作用;其作为巩固国有企业关键平台的地位;上海市政府拥有其100%的实际所有权;以及政府经常性支持的记录。

光明食品集团ba2的BCA反映了公司高度多元化的业务组合;其食品和农业业务的需求风险低和稳定的利润率;若干关键产品在区域市场的强势市场地位;以及其强大的资金来源。

然而，光明食品集团的信用状况受到该公司中等的财务状况和周期性房地产业务敞口的限制。

光明食品集团2020年调整后的EBITDA在2020年同比下降了约14%，因在2020年初房地产开发、品牌食品、零售分销、出租车服务等部分业务受到疫情影响。

尽管如此，由于某些食品消费的增加和商品价格的上涨，该集团在乳制品、肉类、蔬菜和食糖领域的强劲表现部分抵消了负面影响。

穆迪预计，光明食品集团调整后的债务/EBITDA将从2020年底的7.6倍左右降至2021年底的6.5倍左右。这一改善将归因于其房地产开发、品牌食品、零售和物流业务可能会有更好的表现，而其他业务将保持稳定。与此同时，穆迪预计光明食品集团将谨慎管理其资本支出和投资，使其债务水平保持稳定。预计其财务状况与其ba2 BCA保持一致。

光明食品国际的Baa3发行人评级包括其独立的信用实力和基于穆迪对其母公司支持的评估，从而上调三个子级。

母公司支持带来的3个子级提升反映了光明食品国际对光明食品集团的重要性及与后者的密切关联。光明食品国际由光明食品集团100%持股，持有光明食品集团大部分海外业务，截至2020年，分别占光明食品集团总收入和债务的39%和30%左右。

光明食品国际的独立信用状况是基于其多元化的地理和业务概况、强大的品牌知名度以及在某些细分市场领先的本地市场份额。另一方面，光明食品国际的独立信用状况信用状况受到其中等财务状况的限制。

2020年与2019年相比，光明食品国际的杠杆率保持稳定，因其大多数海外业务没有受到疫情的严重影响，随着消费者增加在家就餐，食品相关商品的消费增加。穆迪预计，2021年光明食品国际调整后的债务/EBITDA将保持在6.3倍左右，这与其独立信用状况相适应。

截至2021年3月31日，光明食品集团在合并层面持有约250亿元人民币现金，不足以支付约550亿元人民币的短期到期债务。尽管如此，穆迪预计光明食品集团将保持其在国内银行贷款和债券市场的良好再融资渠道。此外，光明食品集团持有大量流动性上市股票投资，这些股票可以作为替代流动性资源。

光明食品集团的Baa2发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

光明食品集团的环境风险敞口有限，因其食品和农业业务不涉及高污染风险。它的一些农业业务(糖、谷物)可能会受到自然气候风险和缺水的负面影响。然而，其多元化的业务组合、长期的记录以及在这些领域的经验减轻了风险。

穆迪在其ESG框架下将疫情视为一种社会风险。光明食品集团的整体业绩在2020年保持稳定，因其部分业务的强劲表现抵消了疫情对其他业务的影响。光明食品集团的食品业务也面临食品安全风险。然而，光明食品集团的良好记录提供了缓解措施。

在评估治理因素时，穆迪考虑了光明食品集团100%的所有权和上海市政府的管理监督。

作为非上市实体，光明食品集团信息透明度中等。然而，光明食品集团在国内债券市场定期进行公开财务披露，这一事实在一定程度上缓解了这一风险。此外，少数核心子公司上市，信息披露状况良好。

可能导致评级上调或下调的因素

光明食品集团的稳定展望反映了：(1)对中国主权评级的稳定展望，(2)穆迪预计其将产生稳定的EBITDA和现金流，并将审慎管理其业务和财务状况。

如果公司的业务或财务状况有所改善，比如财务杠杆率降低，债务增长放缓，流动性改善，周期性房地产业务的敞口减小，光明食品集团的评级可能会获得上调。

表明评级上调压力的信用指标包括穆迪对其调整后的债务/EBITDA之比持续低于5.5-6.0倍。

如果光明食品集团评级上调并维持其财务状况，光明食品国际的评级将被上调。

如果政府支持光明食品集团的可能性降低，或者光明食品集团的BCA减弱，光明食品集团的评级可能会被下调。

如果光明食品集团的业务或财务状况恶化，导致其财务杠杆率进一步增加、债务增长加快或流动性减少，该公司的BCA可能会走弱。表明其BCA面临下行压力的信贷指标包括调整后的债务/EBITDA之比长期高于7.0-7.5倍。

如果光明食品集团的评级被下调，或者穆迪评估来自光明食品集团的母公司支持力度减弱，光明食品国际的评级将被下调。

光明食品(集团)有限公司在中国成立，总部位于上海，由上海市政府全资所有。该公司是中国最大的食品和农业企业集团之一。

光明食品国际有限公司于2011年成立。该公司由光明食品(集团)有限公司全资所有，后者则由上海市政府国有资产监督管理委员会最终持股 100%。

光明食品国际是其母公司海外投资的主要运营及融资平台。