雪崩的盐津铺子

（来源：东方财富）
（来源：2021年7月14日公告）
（来源：来伊份半年度业绩预告）

7月14日，盐津铺子（002847.SZ，公司）发布了一份半年度业绩预告之后，其股价出现连续跌停。

在连续三个交易日跌停后，7月19日晚公司实控人紧急出手护盘：宣布将在未来6个月内增持自家股票，合计金额不低于5000万元。

7月20日收盘，公司股价继续收于跌停板。

截止7月21日收盘，公司股价收于61.4元，较4月份高点的144元下跌近60%。

公司7月14日发布的2021年半年度业绩预告显示，上半年公司归母净利润为4500万元-5500万元，同比下降58%-65%。

公司将业绩同比下降的主要原因归结于：

社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的冲击、新渠道拓展不力、生产成本的上升、研发投入加大等因素。

反观另外两家同属休闲零食赛道、已披露半年度业绩预告的三只松鼠(300783.SZ)和来伊份(603777.SH)，二者上半年业绩都实现了不同程度增长：三只松鼠上半年归母净利润同比增长81%-94%，来伊份同比增长775%左右。

面对这样的业绩反差，风云君重新燃起解谜的兴趣。公司的实际经营状况如何？是否如公司在投资者会议上表示的“在经历短期转型阵痛”、“后期趋势良好”？

来，扶稳坐好，风云君要发车啦！

2016、2017两年，公司的产品以豆制品、肉制品、蜜饯炒货及素食为主；2018年以后，公司加大了烘焙产品、果干及辣条产品的开发与销售力度，这三类产品销售收入的不断增长成为公司营收端持续增长的主要动力。

2016-2020年，公司营收由6.8亿元增长至19.6亿元，CAGR为30%，收入端保持较快增长。

2016-2020年，公司的归母净利润由0.9亿元增至2.4亿元，CAGR为30%，与营收端增速一致。

同期，公司的扣非净利润由0.7亿元增至1.9亿元，CAGR为30%。

归母净利润与扣非净利润之间的差异主要由政府补助造成，以2018-2020年这三年为例，政府补助分别为0.4亿元、0.4亿元及0.7亿元。

从业绩增长的角度来看，2021年以前公司的成长性表现良好。

（来源：市值风云根据公开信息整理）

从主要费用率来看，公司更侧重营销活动，以2020年为例，销售费用率为24%，远高于管理费用率（4.9%）与研发费用率（2.7%）。近三年公司的主要费用率合计保持在31%-33%之间，未见明显改善。

公司的转型，挑战重重，更非一蹴而就。

三、资本开支异常，自由现金流持续为负

风云君注意到，2017-2020年公司每年的资本开支金额较大，分别为1.9亿元、2.2亿元、3.5亿元及3.6亿元，呈逐年递增之势。

（来源：公开信息）

（来源：公司2020年9月2日公告）
（来源：2021年7月16日公告）

四、蹊跷的回购和高管亲属短线交易

2020年12月1日，公司董事会通过了《以集中竞价交易回购公司股份的议案》，拟以1.5亿元-2.5亿元回购公司股份。

截至2021年2月3日，公司发布公告称，回购股份计划已实施完毕，回购股份总金额2.5亿元（含交易费用等），所回购股份占截至公告日公司总股本的1.73%，回购股份均价为112元/股。

风云君感到不解的是，公司此次股份回购计划对应的股价位置处于上市以来的高点，而在此之前，公司从未进行过股份回购。

为何没有在股价相对低点的位置进行回购，而选择在股价相对高点的位置实行回购计划？

与此矛盾的是，2020年9月2日，公司发布了两份减持公告，内容涵盖实控人张学文减持公司股份，以及5位公司高管减持公司股份。

公告显示，张学文持股100%的安阳昊平管理服务有限公司于2020年9月1日通过大宗交易，减持了占公司总股本1.62%的股份。

同一天，5位高管也通过大宗交易减持了占公司总股本0.38%的股份，减持均价为135元/股。

可以发现，实控人及公司高管的减持时点，几乎处于公司股价自上市以来的最高点。

从交易的角度来看，这番操作可谓精准！

减持与回购操作相距不过3个月，前面刚减持完，后面高位回购，是何用意？

公告提示，实控人张家二兄弟所持有的股份将在公司2017年2月上市后36个月锁定期满后的二十四个月内（也就是2020年2月-2022年2月），合并减持不超过公司总股本5.4%的股份。

此番回购，或是为了后续更好地减持做准备。

更显蹊跷的是公司发布的一份“致歉”公告。

2021年7月16日，也就是公司股价连续跌停的第二天，公司发布了一份副总经理黄敏胜（高管）的配偶邱洁在7月9日-7月12日短线交易公司股票及致歉的公告。

据已披露的信息来看，邱洁在二级市场交易了300股公司股票，交易金额虽然不大，但交易时点很敏感。该次交易的截止日期正好是公司发布半年度预告的前两天。

这番操作让风云君对这个看似普通的休闲零食卖家“另眼相看。”

来源： 市值风云