阜博集团纳入港股通确定性高，多重驱动因素推动基本面向好

今年上半年互联网公司总体呈现宽幅震荡走势，反应出市场对互联网行业的发展存在分歧。尤其是，随着互联网平台监管持续推进，互联网公司集体走弱，不少投资者对相关企业产生了一些顾虑。当部分互联网企业的基本面或迎来改变时，也有部分基本面未受影响的企业被不小心波及。那么，哪些类型的公司受影响大？哪些类型的公司无须过多担忧？

粗略来看，已经步入成熟期、掌握大量C端用户数据、容易形成垄断的消费互联网公司将受到更大的监管，而尚处于成长期、主要服务于B端用户的产业互联网公司受影响小，大概率会延续成长势头。在此背景下，互联网阶段性调整行情或能给一些公司带来更佳的配置机会，例如阜博集团(3738.HK)。

作为全球领先的在线视频内容保护和变现SaaS服务提供商，阜博集团的业务符合中国全面加强知识产权保护工作的发展方向，而且公司的客户主要为电影公司、电视频道及其他内容拥有者，公司定位为服务B端用户，天然隔离了网络数据安全监管政策可能带来的风险。

除此之外，虽然阜博集团的早期客户主要是国外电影和电视节目制作公司，目前全球业务运营覆盖了中国、美国、日本和澳大利亚，但是公司于2018年在香港完成上市，随后在香港设立集团总部，如今看来这一选择实为明智之举，亦彰显出公司富有远见的顶层设计。考量完外部宏观环境并不会造成制约后，再具体到阜博集团的基本面，公司的财务状况、团队、投资者基础均迎来利好。

1、新股配售融资约6.5亿港元，多家国际知名大型长线基金入股

今年五月阜博集宣布团完成新股配售2150万股，融资约6.5亿港元。配售事项增强了公司的财务状况、扩大了公司的股东基础，有望进一步促进公司的长期增长。据公司表示，配售所得款项将用于科技投资、集团客户的全球扩展及一般企业用途。

值得注意的是，这是阜博集团自2018年香港上市之后做的首次增发，独家配售代理机构为公司上市保荐人中信里昂。此次配售原计划融资6000万美金，结果超额配售40%，最终融资8400万美元，即约6.5亿港元。价格方面，此次配售的价格为30.3元，位于原配售计划价格区间的较高位置，较5月20日(配售前一日)收市价33.30港元折让约9.01%，较5月20日最后连续五个交易日的平均收市价31.71折让约4.45%，较5月20日最后连续十个交易日的平均收市价30.84折让约1.75%。

综合超额40%完成配售、配售价折让较小、配售之后公司股价表现较为坚挺等情况，可以看出本次增发的过程和结果不错，投资机构参与阜博集团配售的意愿较高，且有大型长线机构参与入股。根据公开信息显示，大湾区基金、先锋集团(Vanguard)、富达(Fidelity)、贝莱德(BlackRock)、复华投资信托等长线基金均已是阜博的股东。大型知名投资机构通过配售和市场增持，是阜博集团长期价值受认可的最直接证明。

(阜博集团机构持股人信息图；来源：FactSet Research Systems Inc.)

2、松泽先生担任战略与投资总裁，优秀人才队伍扩充

阜博集团汇聚了诸多国内外行业内的优秀人才，团队阵容豪华，并不断扩充队伍。根据阜博集团的公告，松泽正明先生于2021年7月5日已获委任为公司的投资与战略总裁，同时担任董事会执行董事。松泽正明先生拥有二十年传媒和投资银行从业经验，曾在NBA和高盛(Goldman Sachs)担任高级管理职务。他将领导阜博集团的全球战略、投资、资本市场和投资者关系等工作。

在加入阜博之前，他在NBA担任环球策略高级副总裁和NBA中国首席战略官。阜博长期服务大量体育领域的客户，如NFL、NBA和中国体育等，预计松泽正明的加入不仅会增强公司管理团队，还会直接帮助公司更好地提供体育传媒等版权保护业务。

在加入NBA之前，松泽先生担任高盛的董事总经理，在纽约和香港从事投资银行职业长达13年以上，专注于企业合并、收购及融资。阜博集团正在高速成长期，国内业务快速发展，亦可猜测松泽先生的投行背景将帮助公司通过内生、外延等多种途径实现高增长。

据闻，阜博集团正大力在中国“招兵买马”，引进行业优秀人才，很多行业背景深厚的人已经或即将加入团队，有望推动业务持续快速成长，巩固公司的全球领先企业地位。

3、纳入港股通的确定性高，流动性有望提升

进入下半年，恒生综指成份股迎来新一轮检讨，港股通股票池也将随之调整，阜博集团各方面的条件已符合纳入港股通标准。

中信证券和安信证券的报告显示，阜博集团大概率能进入恒生综指，并成为港股通标的。根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准，中信证券预计包括阜博集团在内的近20支标的或纳入港股通。据预测，港股通正式调整将于2021年9月6日生效。

这意味着内地的投资者将有机会通过港股通购买阜博集团的股票，进一步提升公司的流动性，扩大公司的投资者基础。数据显示，2021年上半年南向资金累计净流入超过4600亿港元，为港股市场带来了可观的增量资金，不久之后阜博集团也将成为南下资金的受益者。

(谁将成为新科“港股通”成员？；来源：中信证券)

(潜在新晋港股通股份；来源：安信国际)

另外，一拆四的拆股计划也将提高阜博集团的交易量，提升流动性。拆股过渡期间公司有两个代码，一个是老代码SEHK:03738，另一个是临时代码为SEHK:02951。7月15号、7月29号、8月18号为拆股的几个关键时间点。

根据公司公告，阜博集团每一股现有股份将拆细为四股股份，拆细股份的开始买卖日期为2021年7月15日。7月15日以每手买卖单位4000股买卖拆细股份(以现有股票形式)之暂时柜台开放，7月29日以现有股票及新股票形式买卖股份及拆细股份开始，8月18日并行买卖股份及拆细股份(以现有股票形式)结束。

简而言之，7月15日起阜博集团以临时代码交易的买卖单位为4000股每手，7月29日临时代码和原代码并行买卖，每手1000股，8月18日并行买卖结束，换回原代码。

4、长线增长逻辑清晰，券商持续看好

众所周知，一家公司最终的市场表现取决于它的长期经营业绩，大型长线机构成为股东、战略投资专业人才加盟以及纳入港股通是阜博集团价值发现、加速成长的驱动因素，而关于公司的长线增长逻辑已经很清晰，近日东吴证券、中信里昂证券的研报中也有详细阐述。

在东吴证券看来，海外DTC浪潮与国内政策趋势驱动版权保护迎来黄金成长期，阜博集团拥有全球领先的版权保护技术实力，收购RightsID与ChannelID实现从1.0阶段版权保护至2.0阶段内变现的跨越式发展，区块链与水印技术应用有望进一步拓宽公司发展空间。

因此，公司受益行业趋势与技术优势，未来多项业务新进展有望进一步打开发展天花板。在其首次覆盖报告中，东吴证券给予阜博集团“买入”评级，目标价42.79港元，对应2022年的PS为20倍。

中信里昂证券则在报告中指出，阜博集团自2018年上市以来规模显著增长，公司正借助其领先的线上内容保护技术以及前期的多项收购，扩大内容变现规模，预计在线上视频市场蓬勃发展、内容持有者转换到直面客户(DTC)的趋势下，公司可凭借丰富的技术和进一步市场扩张(尤其中国内地业务)，保持强劲的销售增长。

由此，基于持续稳健的增长势头，中信里昂证券首次覆盖给予阜博集团“买入”评级，目标价为42.40港元，该行预计阜博今年度收益按年升75.3%，带动2020至2023年度收益年复合增长率达56.2%。

值得一提的是，随着公司非美元业务快速增长，越来越多的收入来自非美元区，7月13日阜博集团宣布其综合财务报表已采纳港元为列报货币，而此前公司一直以美元列报。据公司董事会表示，更改列报货币能够让公司股东及潜在投资者更准确了解集团财务表现。

综合来看，符合未来发展趋势、具有业绩支撑的高成长公司将一直是港股的核心标的。阜博集团正面临版权保护、变现的重大历史性机遇，公司今年业务市场空间相比2020年有较大增长潜力。

截至最新收盘日，阜博集团的PS(TTM)约为40倍，但考虑到阜博集团的成长性，以过去的数据来计算其市销率并不妥当。据中信里昂证券、东吴证券预测，阜博集团2021年营收将达7700-8400万美元，2022年的营收将达1.23-1.34亿美元，对应2021年的PS仅为21-23倍，2022年的PS仅为13-14倍，凸显出阜博集团目前较为保守的估值水平。