史上首次超越上证综指，创业板指这波上涨有何不同

随着近期走势强劲，创业板指盘中首度超越上证综指。

7月13日早盘，创业板指盘中一度冲高至3560.88点，历史上首次超过上证综指。不过，创新高后创业板指随即冲高回落，截至收盘报3514.98点，跌0.56%。上证综指则报3566.52点，涨0.53%。

前一日，创业板指与上证综指就仅差10余点。东方证券投资顾问宋正皓此前对第一财经表示，预计创业板指将超越上证综指，而“一旦形成短线的惯性趋势，将会延续一段时间”。

创业板指这波上涨逻辑是什么，与以往是否有不同，冲高回落后会否继续反超上证综指？第一财经就此采访了多名券商分析师、基金经理。

业内普遍认为，这轮创业板指行情核心驱动因素是经济结构转型，电力设备、新能源、芯片、医药生物等新兴产业引领股指走出强势表现。而且与2015年那波创业板行情不同的是，无论是新能源车还是芯片半导体产业链，都还处于高景气上行阶段。而且不同于上一轮行情主要是杠杆资金，本轮则是以机构资金和居民资产入市为主。

核心驱动是经济结构转型

从近半年趋势来看，创业板指自3月25日达到今年最低点2603.94点以后，该指数一直处于震荡上行趋势。

国元证券投资顾问赵冬梅对第一财经表示，创业板这波上涨主要是受两方面因素影响。

“从最直观的走势来看，创业板已经是一个非常明确的强上升趋势，而且创业板指这一波上涨，是非常典型的量价关系提升，说明增量资金对于创业板关注度是非常高的。在全市场都偏弱势下跌时，创业板往往是率先被资金选择的抄底方向。”赵冬梅称，上证综指的放量幅度明显没有创业板大，“创业板大概率仍将引领整个市场，往上延续它已有的趋势”。

赵冬梅认为，上述因素只是比较表象的走势层面分析，创业板这波上涨背后的核心驱动因素在于经济结构的转型。

从构成来看，上证综指和创业板指构成不尽相同。上证综指样本股偏向大金融、地产、消费等传统周期行业；而创业板指前三大权重行业分别为医药生物、电力设备、电子，该指数主要包含了一些与新经济相关的行业，比如新能源车、光伏、芯片智能制造、零部件、高端装备、数字经济、金融科技，这些新兴产业里一些大市值个股已经成长为市场上具有引领效应的新蓝筹股。

比如创业板指权重股宁德时代今年以来累计涨幅超60%，产业链上游华友钴业、赣锋锂业等股价均创历史新高。

中报大面积预喜，也为创业板指创新高添了一把火。截至7月12日，创业板200家上市公司披露中报业绩预告，有143股预喜，占比约71.5%。其中包括光线传媒、华立科技、慧伦晶体、富满电子、华宇软件、诚益通、道氏技术在内的7家公司，上半年净利润最大增幅超10倍。

“受这一批新蓝筹、新兴产业典型个股引领，创业板确实走出了一波非常强的趋势。”赵冬梅表示。

赵冬梅告诉记者：“与此同时，传统蓝筹这边，包括上证50、沪深300屡创新低。背后体现的是，在经济达到一个阶段性高点之后，下半年可能渐趋回落，受到经济回落压力比较大的往往是这些传统行业，比如金融服务、基建建筑相关行业，以及部分消费行业等。”

相聚资本也表示，今年以来，创业板表现好，是因其背后的产业以及权重公司表现较为优异。

Wind统计显示，电子、电气设备、新能源等今年以来走势最强的几个板块，在创业板指中权重近七成。

“上周五，央行宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元。货币政策适时适度调整，流动性无虞，成长类资产表现自然更好。成长类资产中，景气趋势更好、长期逻辑更为明朗的公司，市场表现就会更好。这其中高景气的行业，就包括电动车、医药、电力设备、新能源、芯片等领域。”相聚资本称。

本轮上涨和以往有何不同

从近些年创业板指走势趋势来看，其曾在2015年6月达到历史最高点4037.96点，此后冲高回落，于2019年年初反弹，在2020年7月17日达到相对高点2896.31点，此后又有所回落，然后于2021年2月19日达到相对高点3476点，此后一个多月时间里再度回落。

今年3月中旬，创业板指开始反弹上升，一直到7月13日首次超过上证综指。

鹏扬基金策略分析师魏枫凌对第一财经表示，此次创业板指创新高和2015年时的区别，主要体现在市场结构和长期经济趋势上：目前中国经济实力增强，发展更加均衡，资本市场的实体经济基础更加牢固，但诸如人口、外部环境等矛盾目前也更加明显；目前政策对资本市场的重视程度和支持力度前所未有，本月中办、国办联合发文打击市场违法违规行为就是一例；此外，经过这6年时间，注册制改革全面推进，制度建设取得明显进展，投资者结构不断改善，上市公司质量不断提升。目前资本市场也不存在2015年那样的严重违规加杠杆行为，尽管局部估值高，但不存在全面的泡沫风险。

而和2021年2月春节前后的区别，则主要体现在短期经济周期和政策的变化上：目前短期经济下行的态势更加明确，上游PPI通胀则已越过了二季度的高点；且流动性环境比春节前更加宽松。

赵冬梅表示，创业板指本轮上涨和2015年最大的不同在于两个方面：一是资金结构有区别，上一轮主要是杠杆资金，而本轮行情则是以机构资金和居民资产入市为主。

此外，产业周期有区别，2015年那波创业板上涨行情，从2013年就开始了，背后的产业周期是手机推动移动互联网的渗透。但到2015年，发展最快的阶段早已过了，产业周期到达尾声。

而本轮行情，无论是新能源车还是芯片半导体产业链，都还处于高景气上行阶段。

第一财经观察到，本轮创业板的上涨从3月25日开始，至7月12日涨幅已达34.2%，主要是电力设备、新能源、芯片、半导体、医药生物等核心品种大涨。而2015年9月2日至11月25日，创业板指从1787.71点上涨至2833.2点，涨幅50%。“这波上涨则是股市异常波动后的反弹，是一种整体性的普涨，结构性区别较小。”一位基金经理表示。

值得关注的是，尽管7月13日创业板指创新高后很快跳水，收盘微跌，但业内表示，短期回落不会影响创业板的上行逻辑。

赵冬梅表示，创业板冲高回落是因为主线品种的分歧，短期情绪降温。本轮创业板的领涨方向主要是新能源（车、清洁能源）以及芯片半导体产业链，而7月13日这两个方向都出现了分歧回落。其中，新能源车板块强分化，波动加大；而当日跌幅比较大的芯片则是因为昨日卓胜微和华天科技出的业绩均低于预期，以及受到大基金减持瑞芯微的消息影响。

中航证券首席策略分析师张郁峰对第一财经表示，创业板指短期确有回落的可能，但回调幅度相对有限，中期震荡上行格局并未改变。短线而言，因为连续的冲高，基本上在技术图形上到了一个上行通道的上轨附近，类似于7月1日，当时创业板指也是冲顶，回头进行了4天的向下运行，随即再度向上。

东北证券投资顾问刘芊表示，创业板指短期可能会有一些脉冲式的回归，但长期还是不改“科技为主线、业绩为支撑”的大逻辑。