千亿市值，广誉远？

近段时间我在研究中药板块，而广誉远就是一家中药企业。

我平时会从各个渠道去追踪中药行业的消息，包括中药行业协会官网、萝卜投研、同花顺iFinD等数据库、中药公司年报等。

其中在浏览我以前写过的文章时，看到了这么一则评论“广誉远才是下一个1000亿元（中药企业）”，使我对这家企业产生了浓厚的兴趣。

难道广誉远就是我要寻找的中成药行业未来的“隐形王者”？

它旗下的安宫牛黄丸和同仁堂牌安宫牛黄丸有何不同？

以及其核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺先后入选国家级非物质文化遗产名录，这意味着什么？

今天我们就带着这些问题，在财务指标的角度，对广誉远的发展现状及前景进行分析~

一、“嘘头”很大，成绩却不行

广誉远的主营业务是医药工业，其主营产品有龟龄集、龟龄集酒、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、定坤丹口服液、定坤丹大蜜丸等。其产品功效大致如下：

龟龄集治疗领域是内科扶正，可用于强身补脑，固肾补气，增进食欲；

定坤丹的治疗领域是妇科扶正，可用于滋补气血，调经舒郁；

安宫牛黄丸、安宫清心丸的治疗领域均是内科开窍，分别可用于清热解毒，镇惊开窍、清心化痰，镇惊祛风。

数据显示，2020年广誉远共实现营业收入11.09亿元，其中医药工业收入9.92亿元，占比为89.45%。

毫无疑问，其医药工业是我们研究的重点。

据了解，广誉远的中药产品龟龄集、定坤丹被列为了国家级保密配方，其保护等级在中药行业仅次于国家绝密级配方。且虽然其产品龟龄集、定坤丹国家秘密技术保密期限均于2016年届满，但目前已重启保密审查工作，上述产品均处于未解密状态。

说白了就是虽然保密期限到期了，但广誉远仍然是独家生产厂商。

当然，虽然这两项产品受国家重视，但其市场销量表现却并不乐观，这点从广誉远现有的医药工业销售收入规模便可以初步看出来。

数据显示，截至2020年广誉远的拳头产品龟龄集的销售量为1706.8万粒，较2018年的最高销量3845.23万粒下降了超一倍；

以及定坤丹大蜜丸、定坤丹水蜜丸、定坤丹口服液均出现了不同程度的下滑，这难道是疫情原因导致的吗？

可想而知，我们并不能把所有的事归结给疫情，广誉远产品销量的下滑自2019年便有了征兆。

2019年广誉远实现营业收入12.17亿元，同比下滑24.81%，其中医药工业收入同比下滑了29.16%。

二、广誉远为何没发展起来？

虽然不知道最近一段时间广誉远的股价是凭借什么上涨的，但它的下跌似乎并不是意外，难道背后有“妖人”在作怪？

更奇怪的是在我翻看广誉远2021年以来的涨停原因时，竟然发现它的原因简介均是“中医药+白酒概念”。

截至昨日收盘，广誉远市盈率已达到了近600倍。

那么广誉远是如何走上下坡路的，以及广誉远的前景还值得期待吗？

首先是医药行业发生了重要变革，这其中，政策震荡是影响医药行业增速放缓的主要原因之一。2019年对医药行业来说是值得记忆的一年，医药制造业销售收入和利润总额增速双双放缓，销售收入较上年仅增长7.4%，利润总额较上年增长5.9%。

虽然这看起来和广誉远或者说中药企业没什么关系，但其背后的影响却传导到了广誉远身上。

一是医药行业药品面临着普遍降价，虽然广誉远旗下产品并没有参与集采招标，但在医保控费、医药商业流通改革的背后，广誉远的毛利率承担了不小的压力。

主要体现为在原材料成本增长的情况下，产品价格却无法提升；以及公司对部分重点商业客户的销售支持采用票折的方式进行，这些均体现出广誉远向下游转移成本压力的能力较弱。

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而这一切背后的根本原因是广誉远的产品没有议价力，或者说消费者对广誉远的中药产品没有形成依赖性。

另外，就是我想说的广誉远的第二个问题，它的销售费用率极高。

即虽然广誉远的毛利率较高，但它的净利率却很低，它的利润大多数都被较高的销售费用占去了。截至2020年，广誉远的期间费用率为66.62%，其中销售费用率为52.65%。

为何说广誉远的产品为何卖不好？这就是原因。广誉远近五年的平均销售费用达到了5.64亿元，而它的平均销售收入也仅为12.1亿元。

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如果龟龄集、定坤丹真是“神药”，那它就不会落得如此地步，那它就不会将销售问题归结到医保控费、处方药监管等政策身上。广誉远前身可追溯至明代，距今已有近500年的历史，但它却依然“泯然众人矣”，令人深思。

三、总结一下

通过了解广誉远，我想到了中药行业企业保持永续发展的根本原因：产品力（主要指疗效）和品牌力，因为一味中药不仅面临着具备同疗效的化学药、生物药的竞争，而且面临着同行业不同中药品牌的竞争。

就像一开始我们提到的，广誉远和同仁堂均有一款药——安宫牛黄丸，而同仁堂作为具有具有国家保密级配方的一手生产厂家，它的品牌力已十分成熟，所以它积累了市场。

但与此同时，虽然广誉远的龟龄集、定坤丹也有曾有着国家保密级配方，但历经500年历史，它们却仍然不能像片仔癀那样逐步放量，这只能意味着它们是缺乏某种竞争力的，就是我所说的产品力。

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来源公众号：贝壳投研