被内卷的旅游目的地投资

【品橙旅游】5月27日，河南宝泉旅游股份有限公司（以下简称“宝泉旅游”，871703.OC）披露，称将完成新一轮融资。与此前两轮融资不同，本次认购的对象不再是宝泉旅游的控股股东春江集团，而是被称为中国创投圈“黄埔军校”的深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）和河南红土创盈投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“河南红土”）。

2016年11月，位于河南新乡市辉县的宝泉旅游度假区被评为国家4A级旅游景区；2017年8月，宝泉旅游挂牌新三板；2018年5月，宝泉旅游入选创新层。截至目前，宝泉旅游在新三板上有过两次定增，累计金额过亿元。

此次深创投参投宝泉旅游，是否意味着宝泉旅游将告别“金主”春江集团输血模式呢？深创投此举是否意味着，其对旅游领域的投资将由轻资产转型向目的地重资产了呢？实际上，答案远不止如此简单。

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宝泉旅游要摆脱“金主”春江集团输血了么？

宝泉旅游之所以能够获得深创投的资金，必然有其同类型或同等级景区所不能及之处。

宝泉旅游度假区取得的成绩是看得见的。2015年，宝泉旅游度假区开业时亏损3,310.75万元；2016年，实现扭亏为盈，此后四年保持连续盈利状态；其营收也由2015年时5,021.26万元，到2019年基本稳定在1亿元上下规模。其中，2019年和2020年，宝泉旅游分别实现营收1.17亿元和0.62亿元；净利润分别为2,767.07万元和-1,911.19万元；门票收入分别为7,457.21万元和3,450.09万元。

可见，作为一个国家4A级旅游景区，宝泉旅游在营收规模和净利润层面均可谓优秀，也就不难理解其被深创投看中。

宝泉旅游能够有今天的成绩，自然少不了真金白银的投入。

• 2017年11月，宝泉旅游发行150万股，以7元/股的价格募集1050万元，用于景区崖上太行旅游观光带项目中的悬空栈道建设，认购对象为控股股东春江集团。
• 2020年6月，宝泉旅游发行1500万股，以7元/股的价格募集1.05亿元，用于南辿观光电梯工程建设（400万元）和偿还股东借款（1亿元），认购对象为控股股东春江集团。

也正是这些真金白银的投入，在使宝泉旅游取得骄人成绩的同时，也欠下了一屁股债。即便是“金主”春江集团在背后撑腰输血，长此以往也难以吃得消。

此次，宝泉旅游仍以7元/股的价格发行，发行约142.86万股，拟募集约1000万元。其中，深创投约认购200万元，河南红土约认购800万元。此次所募集资金全部用于偿还控股股东春江集团借款。此次还款后，宝泉旅游尚有约2512.00万元欠款未归还春江集团。

本次发行后，春江集团对宝泉旅游的持股比例将由71.63%下降到70.83%；实际控制人张洪梅对宝泉旅游的表决权由99.24%下降到98.14%的表决权，仍为宝泉旅游实际控制人。

对于是否就此意味着宝泉旅游将告别“金主”春江集团输血呢？以此次连上中等规模都算不上的景区融资而言，想借此告别春江集团输血，实现自给自足，尚有一段距离。

深创投要重仓旅游目的地么？

除了宝泉旅游本身值得关注外，本轮融资新晋投资者更值得关注。

据不完全统计，深创投自2009年投资腾邦国际（300178.SZ）起至今，在旅游领域的投资，已经超过亿元。不论此后投资的一块去旅行社网，还是辛巴达旅游，甚至道旅，其共同特点为：所投旅游项目均为互联网企业。总的来说，相较于深创投创立20余年投出超1200余个项目而言，其在旅游领域的投资几乎可以忽略不计。

• 2009年3月，腾邦国际获深创投及其基金深圳福田创新资本4160万元A轮融资；
• 2010年9月，西式快餐连锁百富餐饮（832050.OC）获深创投1650万元A轮融资；
• 2014年4月，周边游创业公司一块去旅行网获深创投、常州高新投800万元A轮融资；
• 2015年4月，出境定制游辛巴达旅游获深创投千万元A轮融资；
• 2015年7月，出境游在线分销平台功夫旅行获深创投千万元A轮融资；
• 2015年8月，旅游B2B服务平台PKFARE（比客）获深创投、创享投资600万天使轮融资；
• 2015年9月，一块去旅行网获深创投、深圳高新投、创东方2500万C轮融资；
• 2018年4月，酒店B2B批发商道旅获国隆资本、深创投5000万战略投资；
• 2018年5月，深创投出资平台SCGC认购美团点评优先股股份；
• 2019年6月，境外包车游预订服务商皇包车旅行获深创投领投的5000万C+轮融资；
• 2019年11月，酒店场景大数据运营商携旅信息获1亿元A+轮融资，深创投领投；
• 2021年1月，奥雪文化完成2000万元Pre-A轮融资，投资方为深创投；
• 2021年4月，道旅完成数亿元人民币B轮融资，阿里巴巴领投，深创投等跟投。

值得关注的是，此番深创投参投宝泉旅游将有望成为其首笔直接进入旅游目的地的资金。此外，除了深创投直接参与投资的旅游项目外，更多的是与其关联颇深的“红土基金”。而本轮融资的另一机构，正是河南红土基金。

深创投在河南省新乡市内的投资，可以追溯至2015年。当年5月，新乡市政府与深创投签署协议共同设立规模为1亿元的新乡红土创新投资管理有限公司（以下简称“新乡红土”）。新乡红土基金重点支持新乡市未上市的成长型企业、高新技术企业和其他优质中小企业发展。

2018年5月，继新乡红土后，深创投与新乡市创新投资有限公司（以下简称“新乡创投”）共同发起设立河南红土，河南红土基金规模为4亿元，优先投资河南省、新乡市及平原示范区内的优质产业项目。其中，新乡创投的唯一股东为新乡平原新区管委会财政局。

河南红土与新乡红土的不同之处在于：深创投是新乡红土唯一股东，而河南红土的股东不仅有深创投，更有新乡市地方国资企业。如此一来，此番定增完成后，宝泉旅游度假区将形成三股力量，除了原有的春江集团外，深创投和新乡市地方国资企业也同时进入。深层次而言，深创投入股宝泉旅游是基于财务投资，新乡市地方国资企业的进入或许才是重点。

总之，不同于单纯的景区投资，宝泉旅游此轮融资将变成由政府引导的目的地投资。相对于宝泉旅游获得1000万元外部资金而言，更大的支持或许是进一步取得当地政府的宣传和政策支持力度。特别是对未来宝泉旅游创建5A级旅游景区、国家级旅游度假区，将有望获得更有力的保障。（中博文旅 梁国庆）