新冠疫情下中国A股非金融类上市公司财务安全评估报告（2020）

为全面、客观反映我国各大实体行业上市公司财务安全状况和信用风险变化趋势，商务部国际贸易经济合作研究院信用研究所采用国际先进的纯定量异常值财务安全评估技术（Themis），基于我国A股25大实体行业、4138家上市公司截至2020年度的历年财报，对其财务安全状况进行了系统评估。

新冠疫情下中国A股非金融类上市公司财务安全评估报告（2020）

2020年，百年一遇的新冠肺炎疫情重创全球经济，造成了自上世纪30年代大萧条以来最严重的衰退。虽然我国是全球唯一正增长的主要经济体，但绝大多数行业也受到了不同程度的冲击。为全面、客观反映我国各大实体行业上市公司财务安全状况和信用风险变化趋势，给各级政府部门、经济研究咨询机构、金融机构、企业和广大投资者提供详实的参考数据，近期国家高端智库——商务部国际贸易经济合作研究院（简称：商务部研究院）信用研究所采用国际先进的纯定量异常值财务安全评估技术（Themis）❶，基于我国A股25大实体行业、4138家上市公司截至2020年度的历年财报，对其财务安全状况进行了系统评估❷。

一、上市公司总体财务安全状况

评估显示，新冠疫情对我国实体行业上市公司财务安全的影响较为明显。2020年度，我国4138家A股实体行业上市公司财务安全得分平均为53.01分，较2019年同期下降6.45%，录得近20年（有统计历史）以来最大降幅，整体财务安全状况出现较严重下滑❸。

1.三大产业财务安全状况

按照Themis行业分类，第一产业所属1个一级行业，即农林牧渔业；第二产业所属18个一级行业，即采掘、化工、钢铁制造、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工以及综合行业；第三产业所属6个一级行业（金融行业除外），分别是交通运输、商业贸易、休闲服务、计算机、通信以及房地产行业。

2020年我国A股第一产业上市公司财务安全评估平均得分54.41分，较去年同期下降4.04%（中度下滑）。虽然受到疫情影响，但第一产业上市公司财务安全得分下降幅度低于整体下降幅度，第一产业上市公司整体财务安全状况仍较为稳健。

2020年我国A股第二产业上市公司财务安全评估平均得分55.28分，较去年同期下降5.35%（较严重下滑）。第二产业同样受到疫情影响，但第二产业在三大产业中整体财务安全状况表现最好，第二产业整体财务安全状况仍较为健康。

2020年我国A股第三产业中实体上市公司财务安全评估平均得分43.39分，较去年同期下降12.33%（严重下滑），降幅在近20年中最大。第三产业实体上市公司的财务安全评估得分在三大产业中最低，远低于第一产业和第二产业。反映出我国第三产业受到疫情影响非常明显，第三产业整体遭受较大冲击，个别行业已经出现潜在财务安全危机，应引起各方面高度重视。

2.A股各板块财务安全状况

根据A股上市公司2020年年报，我国A股主板实体上市公司财务安全评估平均得分为52.68分，较去年同期下降5.76%（较严重下滑），反映出A股主板上市公司受到疫情一定影响。

我国A股创业板实体上市公司财务安全评估平均得分为53.13分，较去年同期下降7.41%（严重下滑），反映出A股创业板上市公司受到疫情较大影响。

我国A股科创板实体上市公司财务安全评估平均得分为56.20分，较去年同期下降10.13%（严重下滑），反映出A股科创板上市公司受到疫情影响最大。同时，A股科创板实体上市公司的整体财务风险仍小于主板和创业板上市公司。

二、各行业上市公司财务安全状况

1. 一级行业财务安全总体状况

根据A股上市公司2020年年报，在25个一级实体行业中，财务安全评估得分上升的有1个行业，上升行业占比4%；行业财务安全评估得分下降的有24个行业，下降行业占比96%。财务安全评估得分下降行业数量是财务安全评估上升行业的24倍。

2. 一级行业财务安全排名

根据2020年年报，在25个一级实体行业中，财务安全得分从高到低依次为：

钢铁行业财务安全评估得分为64.50分，排名第1；

食品饮料行业财务安全评估得分为63.25分，排名第2；

有色金属行业财务安全评估得分为60.59分，排名第3；

轻工制造行业财务安全评估得分为60.00分，排名第4；

家用电器行业财务安全评估得分为59.28分，排名第5；

化工行业财务安全评估得分为59.24分，排名第6；

建筑材料行业财务安全评估得分为59.20分，排名第7；

汽车行业财务安全评估得分为59.14分，排名第8；

纺织服装行业财务安全评估得分为59.06分，排名第9；

电子行业财务安全评估得分为58.84分，排名第10；

医药生物行业财务安全评估得分为58.83 分，排名第11；

农林牧渔行业财务安全评估得分为54.41分，排名第12；

交通运输行业财务安全评估得分为54.13分，排名第13；

机械设备行业财务安全评估得分为54.12分，排名第14；

电气设备行业财务安全评估得分为53.60分，排名第15；

通信行业财务安全评估得分为50.83分，排名第16；

计算机行业财务安全评估得分为49.61分，排名第17；

国防军工行业财务安全评估得分为49.22分，排名第18；

采掘行业财务安全评估得分为46.08分，排名第19；

综合行业财务安全评估得分为45.81分，排名第20；

公用事业行业财务安全评估得分为43.05分，排名第21；

商业贸易行业财务安全评估得分为38.91分，排名第22；

建筑装饰行业财务安全评估得分为36.22分，排名第23；

休闲服务行业财务安全评估得分为29.37分，排名第24；

房地产行业财务安全评估得分为22.11分，排名第25。

按照Themis评估标准，行业财务安全评分高于60分为优秀行业，行业财务安全得分50分为行业财务安全荣枯线，行业财务安全得分40-50分说明行业存在一定财务安全隐患，行业财务安全得分低于40说明行业存在较高财务风险。2020年度，在上述25个一级行业中， 4个行业财务安全优秀，12个行业财务安全风险总体可控或表现尚好，5个行业存在一定财务安全隐患，4个行业的整体财务风险较大。

3. 一级行业财务安全跌幅排名

当一个行业财务安全得分同比快速下降时，说明该行业受疫情影响较大，行业财务安全状况存在一定隐患。根据A股上市公司2020年年报，在A股25个一级实体行业中，行业财务安全得分跌幅较大的行业依次为：

休闲服务行业较去年同期下降24.76%（严重下滑），跌幅排名第1；

商业贸易行业较去年同期下降10.76%（严重下滑），跌幅排名第2；

纺织服装行业较去年同期下降8.91%（严重下滑），跌幅排名第3；

建筑装饰行业较去年同期下降7.87%（严重下滑），跌幅排名第4；

食品饮料行业较去年同期下降6.00%（较严重下滑），跌幅排名第5；

采掘行业较去年同期下降5.88%（较严重下滑），跌幅排名第6；

综合行业较去年同期下降5.09%（较严重下滑），跌幅排名第7；

计算机行业较去年同期下降5.07%（较严重下滑），跌幅排名第8。

25个一级行业财务安全得分涨跌幅排名（升序）如下：

4. 风险较大一级行业综述

通过对25个一级实体行业的财务安全得分和财务安全得分变化趋势的综合分析，我们认为，以下行业受此次疫情影响较大，行业财务安全状况整体表现不佳，个别行业甚至可能出现局部风险。这些行业主要集中在第三产业，应引起各方面高度重视。

房地产行业（包括园区开发业、房地产开发业等二级行业），行业财务风险和违约风险排名第一。总体表现为：行业财务安全得分最低，远低于其他24个行业，且行业财务安全得分仍在下降，行业内部分企业存在很大的财务风险。具体表现为：运营周转非常不合理、金融债务效率非常低下、投资效率低下、经常收支状况较差等。

休闲服务行业（包括景点业、餐饮业、旅游综合业、酒店业、其他休闲服务业等二级行业），行业财务风险和违约风险排名第二。总体表现为：行业财务安全评估得分低，行业财务安全得分降幅较大（严重下滑），行业内部分企业存在较大财务风险。具体表现为：金融债务效率下滑严重，投资效率下降严重、成本控制能力下滑严重、资产效率下滑严重等。

建筑装饰行业（包括房屋建设业、装修装饰业、专业工程业、基础建设业、园林工程业等二级行业），行业财务风险和违约风险排名第三。总体表现为：行业财务安全评估得分低，行业财务安全得分降幅较大（严重下滑），行业内部分企业存在较大财务风险。具体表现为：运营周转不合理、金融债务效率低下、投资和无形资产效率低下等。

商业贸易行业（包括贸易业、一般零售业、专业零售业、商业物业经营业等二级行业），行业财务风险和违约风险排名第四。总体表现为：行业财务安全评估得分低，行业财务安全得分降幅较大（严重下滑），行业内部分企业存在较大财务风险。具体表现为：金融债务质量出现明显下滑、投资效率下降严重、无形资产效率低下、资产效率有较大下滑等。

采掘行业、综合行业、公共事业行业等3个行业的行业整体财务安全状况虽然优于上述4个风险较大行业，但行业财务安全评估得分较低，行业财务安全得分降幅较大，行业也存在一定财务安全隐患。

5. 二级行业财务安全排名

根据A股上市公司2020年年报，在97个二级实体行业中，行业财务安全状况分别为：24个行业财务安全得分优秀（超过60分），36个行业总体风险可控或表现尚好行业（50-60分），37个行业存在一定财务安全隐患（49分以下），16个行业存在较大行业财务安全风险（40分以下）。

二级行业的行业财务安全排名如下：

6. 二级行业财务安全跌幅排名

当一个行业财务安全得分同比快速下降时，说明该行业受疫情影响较大，行业财务安全状况存在一定隐患。在97个二级实体行业中，行业财务安全得分跌幅较大的行业依次为：

7. 二级行业财务安全涨幅排名

即使受到疫情冲击，一些二级实体行业的财务安全得分仍然逆势上升。在97个二级实体行业中，行业财务安全得分上升的行业依次为：

三、A股实体上市公司财务安全等级分布情况

1. 等级分布情况

在4138家A股实体上市公司中，风险很低或较低的上市公司（A-BBB级）共计1843家，占比44.53%，包括AAA级上市公司10家，AA级上市公司227家，A-BBB级上市公司1606家；风险可接受但有某种财务缺陷的实体上市公司（BB-B级）共计1318家，占比31.85%；风险较大或风险很大实体上市公司（CCC-D级）共计978家，占比23.62%。

从各板块情况看，主板实体上市公司共计2936家，其中，风险很低和较低的实体上市公司（A-BBB级）共计1317家，占比44.86%，包括AAA级上市公司9家，AA级上市公司161家，A-BBB级上市公司1147家。风险可接受但有某种财务缺陷实体上市公司（BB-B级）共计905家，占比30.82%。风险较大或风险很大实体上市公司（CCC-D级）共计714家，占比24.32%。

创业板实体上市公司共计925家，其中，风险很低和较低的实体上市公司（A-BBB级）共计393家，占比42.48%，包括AAA级上市公司1家，AA级上市公司49家，A-BBB级上市公司343家；风险可接受但有某种财务缺陷实体上市公司（BB-B级）共计319家，占比34.49%；风险较大或风险很大实体上市公司（CCC-D级）共计213家，占比23.03%。

科创板实体上市公司共计277家，其中，风险很低和较低的实体上市公司（A-BBB级）共计133家，占比48.02%，包括AAA级上市公司0家，AA级上市公司17家，A-BBB级上市公司116家；风险可接受但有某种财务缺陷实体上市公司（BB-B级）共计93家，占比33.57%；风险较大或风险很大实体上市公司（CCC-D级）共计51家，占比18.41%。

从统计情况看，三个板块中主板和创业板的优良上市公司的占比更高；同时，科创板的风险较大上市公司的占更低，安全性更高。

2. 区域分布情况

从区域分布来看，优良实体上市公司（A-BBB级）占比较高的9个省（市、区）依次为：浙江省、山东省、河北省、江苏省、福建省、广东省、西藏自治区、云南省和上海市。优良实体上市公司（A-BBB级）占比较低的省份分别是：青海省和甘肃省等。

各省实体上市公司财务安全评分等级分布如下：

【注释】

❶自1987年Themis纯定量异常值财务安全评级技术发明以来，经过对全球和中国数十万家企业财务安全评级验证，其对企业财务安全提前一年预警的综合准确率超过94%，是国际上对企业提前预警综合准确率最高的财务安全评级模型之一。该模型以100%量化异常值分析为基础，创造了高精度的财务安全评估标准。除了对微观企业财务风险揭示外，在基于大数据样本量分析时，该模型还能够根据历史数据较为准确地预测宏观经济运行风险、各产业和行业财务安全趋势。

❷本报告包括2020年年度中国A股财务安全评估报告（综述报告）、A股25个一级实体行业、97个二级实体行业的各行业财务安全评估报告（行业报告）。从2012年至今，商务部研究院信用研究所已经连续发布了10期20份A股25大行业财务安全评估报告。

❸降幅7%以上为严重下滑，降幅5%-7%为较严重下滑，降幅3%-5%为中度下滑，降幅3%以下为轻度下滑。

（报告执笔：韩家平 蒲小雷）

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