居民杠杆率自2012年以来首次出现季度性下降 专家：二季度宏观杠杆率会继续下行

来源：中国证券报-中证网

　　国家金融与发展实验室发布的最新数据显示，今年一季度中国宏观杠杆率延续了去年四季度以来的下降态势，尤其是居民杠杆率出现了自2012年以来首次季度性下降。展望未来，专家表示，二季度宏观杠杆率会继续下行，但下半年或有所回升。

　　经济增长助力去杠杆

　　国家金融与发展实验室日前发布2021年一季度中国宏观杠杆率报告显示，一季度宏观杠杆率下降2.1个百分点，从2020年末的270.1%降至268%，延续了2020年四季度的去杠杆态势，两个季度共下行3.2个百分点。

　　中国社会科学院金融研究所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶表示，从驱动因素看，经济增速提高为推动去杠杆的主要因素。一季度债务环比增速3.5%，与2020年同期水平基本一致；但名义GDP增速达到21.2%，其与债务增速之间的较大差值降低了杠杆率水平。从杠杆率结构看，非金融企业和政府部门去杠杆的力度最大。

　　从居民部门看，张晓晶表示，2021年一季度居民部门杠杆率下降0.1个百分点，从2020年末的62.2%降至62.1%，为2012年以来首次季度性杠杆率下降。

　　《2021年第一季度中国货币政策执行报告》明确指出，要保持宏观杠杆率基本稳定。光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，我国宏观杠杆率已连续两个季度呈现下行，其已不再是当前宏观经济领域最为突出的矛盾。但保持宏观杠杆率的稳定、保持货币信贷和社会融资规模合理增长仍然是央行长期的政策目标。

　　二季度宏观杠杆率将继续下行

　　展望今年的宏观杠杆率走势，中信证券研究所副所长明明表示，全年看，仍然是以稳杠杆为主，下半年宏观杠杆率可能再现环比上行。“下半年名义GDP增速预计将逐步回落至社融增速以下，今年底宏观杠杆率水平将与去年底基本持平，年中左右可能是杠杆率绝对值的低点。”明明说。

　　“如果宏观经济的恢复态势保持稳定，预计二三四季度名义GDP同比增速分别可以达到11.1%、8.6%和7.8%，全年名义GDP增长11.5%。在当前稳健的货币政策环境下，预计二三四季度债务规模同比增幅都保持在10%至11%的水平。”张晓晶分析，二季度宏观杠杆率会继续下行1至2个百分点，达到266%左右水平，但下半年杠杆率会有所回升。全年债务增速与名义GDP增速相差1个百分点左右，宏观杠杆率下降3个百分点左右。

　　张晓晶称，去杠杆将主要集中在非金融企业部门，居民和政府杠杆率仍将上升。“预计居民杠杆率全年上升2.2个百分点，非金融企业杠杆率全年下降6.5个百分点，政府部门杠杆率全年上升1.7个百分点。”

　　中国人民银行调查统计司司长阮健弘此前表示，未来随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。