讲一个未来的十倍成长股！

　　2005年3月，在北京不少饭馆都配备的亨氏辣椒酱中，被首次检测出“苏丹红一号”。

　　紧接着的1个月内，肯德基在内的很多餐饮企业食品中被相继检测出“苏丹红一号”。

　　这就是当年沸沸扬扬的“苏丹红事件”。

　　自古以来，民以食为天。吃饭这个东西不可避免的与我们日常生活息息相关。而食品尤其是我们国家的饮食风格，向来是讲究“色、香、味”俱全的。

　　彼时的“苏丹红事件”就是与一个“色”字相关。

　　既要可口，又要颜色正，必然就少不了食品色素添加剂。

　　遗憾的是，苏丹红是一种用于工业生产的增强颜色的人工化学合成物。尽管像其名字一样，颜色很红，但却是一种致癌物质。

　　在不法商贩的眼中，只要有利润，健康又算得了什么。

　　无论是当年的“苏丹红事件”，还是那年的“瘦肉精事件”，除了背后的利益驱动。最深层次的逻辑是，人们对某种生活需求的折射。

　　吃的更好、更优雅，始终是很多商品演变的根本内核。

　　既然又想食物有味道，又要食物有颜值，还要入口更健康，那么，相关的供给自然就会产生了。

　　今天君临要分析的，是一个看起来并不像新能源汽车、光伏、白酒等明星企业那般耀眼，但却在细分领域中占据重要地位的上市公司——晨光生物。

　　这是一家正处于成长周期拐点的隐形冠军企业，因为是隐形赛道，竞争没那么激烈，确定性也会更强。

　　1977年恢复高考后，出生于曲周县一个小村落的卢庆国进入了河北邯郸市工业学校机械专业学习。

　　彼时的中国机械产业，带着新中国重工业的深刻痕迹，夹杂着乡土之间的质朴，哪怕是人工用锤子敲打，也饱含着老一辈对技术进步的憧憬。

　　80年代的中国，在总设计师还没有提出“黑猫白猫”论之前，毕竟是公有制经济为全部的，哪怕是自家养一群鸡鸭，搞不好，也有资本主义尾巴的嫌疑。

　　这种时代背景下，无论是造纸厂、鞋袜厂还是一家面包厂，都是一个国有经济主导商品供给的年代。

　　毕业后，卢庆国回到了老家邯郸市曲周县拖配厂，随后干起了车间主任。1987年，被调入曲周县二轻公司任科长，到了1999年的时候，已经干上了这家生产门窗把手的五金厂厂长。

　　与很多人的人生剧本一样，从一线干起，晋升、提干，一路干到了这家县里国企的厂长。命运其实并不是一成不变的，而故事的转折就发生在1997年。

　　到了跨世纪的前夕，市场经济的浪潮已经有一些年头了。

　　可想而知，这家产品并不高端的五金厂处境自然是不好过的，日子过得很紧，把产品卖出去，再去买材料，资金已所剩无几，往往发不出工资。

　　1997年的时候，县里一家生产辣椒红色素的工厂濒临破产，被二轻公司接管，上级主管领导希望卢庆国能够接下这个“烂摊子”。

　　那时候的卢庆国是38岁。

　　辣椒色素这个行业，对于和机械加工干了半辈子的卢庆国来说，完全是个陌生的行业。况且，色素厂的经营一塌糊涂，还不如五金厂的日子好过。

　　接手还是放弃，似乎的确是个问题。

　　需要说明的是，为什么在80年代的邯郸市，会出现这么个小的生产色素的国营企业？

　　时代的浪潮所产生的力量往往是最不能忽略的。

　　如前面所说，在那个国营经济包办供给的年代，大到一辆汽车，小到一枚螺丝钉，都是由各种国有企业来进行生产的。

　　色素这个东西，听起来似乎遥远，但在生活中几乎随处可见。

　　女生使用的口红、蛋糕中的颜色点缀等等。因为需要调色，又要入口，自然就需要大量的可食用色素。

　　从农耕时代到工业时代，生产活动所提供的商品其实一直在平衡两个关系——质量与效率。

　　就拿口红来说吧，早在先秦时期就已经出现了。古人从朱砂矿石研磨成粉，再配上动物油脂后凝固成膏状，也就制成了所谓的古代口红。

　　北魏的农业典籍《齐民要术》里提到，把丁香、藿香放入加热的酒里面，再用棉布将残渣过滤掉，保留温酒—加入牛油—小火熬制—添加朱砂—加入清油，冷却后就制成了口红。

　　图片来源：百度图片

　　可以看出来，古人制作美妆的过程就是手工、天然。到了近现代社会，化学的发展，丰富了产品类型，提高了生产效率，但建立在安全基础之上的质量总是频频爆出问题。

　　如文章开头所言，苏丹红一号是一种工业色素，利益驱动，被不法商贩加入到了食品当中。

　　因此，基于传统的天然植物提取，再叠加工业化手段，同时基于人们的日常生活需求，又是那样一个国营工厂满地开花的时代，也便有了曲周县那家国营辣椒色素工厂。

　　准备接手的卢庆国，稍微打听了下市场，青岛那边有一些规模较大的辣椒色素企业。于是，机械出身的他专程跑了一趟青岛考察。

　　调研的结果是，辣椒色素其实还是很有市场需求的，并不愁订单，利润也还可观。

　　彼时，全国天然色素企业基本上都是小作坊，工艺设备落后，生产效率低下，辣椒红色素每年的总产量不超过百吨。

　　国内市场其实处于供不应求的状态，但因为产品品质问题，国内企业使用辣椒红色素需要进口，这一市场被印度和西班牙几个巨头垄断。

　　与生产门把手的五金行业相比，植物提取色素这个行业看起来前景还是可以的。

　　想好了就干，骨子里带有中国农民的质朴与勤劳的卢庆国，就这样进入到了植物色素行业。

　　那一年，卢庆国将曲周县的这家集体企业辣椒色素工厂取了个名字——晨光。主营业务是辣椒红色素的提取，也是今天晨光生物的三大拳头产品之一。

　　1997年，亚洲金融危机爆发，本来就处在市场化浪潮之中的国有企业、集体企业，在这次金融危机中，破产的破产，改制的改制。

　　在人才大流动的机遇下，晨光色素厂也算是因祸得福，从国有企业挖来了几位优秀员工，又幸运地招聘到了几名中专生——这几位后期做到晨光生物副总的关键人才。

　　无论怎么说，晨光色素厂算是开工了，卢庆国带着几个技术员和一群农民，利用五金厂的设备，正式开启了进军辣椒色素提取行业。

　　进入新世纪，市场经济的发展正在向深水区前进，也开启了大规模的国企改革浪潮。说起来是改革，其实就是“抓大放小”，规模的强强联合，规模小的，没有市场竞争力的，就被市场出清了。

　　经过了几年的艰辛摸索，卢庆国仿佛也对这个行业比较看好。2000年，老卢准备筹资重组晨光色素厂。

　　当时，为了筹集公司股本金，卢庆国一方面找朋友出资，一方面又得说服员工将欠发的工资折合入股。

　　尽管东拼西凑，但毕竟脱离了集体经济的官方背景，企业何去何从，很多人心里还是没底。

　　入股的效果并不是很理想，最终，一群小县城里的由农民占主体股东的群体，一共筹集了38万元。

　　后来卢庆国回忆：“我告诉大家，投资这个项目是有风险的，但项目是好的，关键看我们怎么干。他们信任我，才敢出钱，才不怕苦累跟着我干，我不能辜负他们的信任！”

　　现在的邯郸市曲周县还流传着一个传说。晨光生物成功上市，最初跟着入股的门卫大爷，身家翻了好几百倍，成了当地“史上最牛”门卫。

　　至此，一家集体经济性质的晨光色素完成了股份制改制——曲周县晨光天然色素有限公司注册成立。

　　那几年，经过反复摸索，晨光捣鼓出来了四五吨色素，在规模上不算太大，总算有了一定产出量。但销路又成了问题，卖了快一年，才卖出去一吨。

　　问题的核心在于，晨光和当时全国的几十家同行一样，都采用传统的一种立罐法方式进行辣椒色素提取，没有任何独到之处可言。

　　当时，在国内的辣椒色素提取行业，说起来是植物提取，其实过程非常的枯燥低端。

　　采购干辣椒后，人工去除辣椒柄，然后采用农村里使用的小麦脱粒机将辣椒打破，再通过人工用筛子将辣椒籽去除，之后再用粉碎机将辣椒磨成粉。

　　辣椒粉倒入装有溶剂的立罐中，等待几十分钟后，辣椒的红色素被溶剂吸纳，将立罐中的辣椒渣倒掉。

　　最后，对溶剂进行蒸发，便得到了辣椒红色素。

　　后来的晨光高管李俊河说：“那时候，采用这个生产方法，一群人24小时轮班干，一天才处理一吨辣椒，最后只能得到五六十公斤红色素。”

　　晨光的脱颖而出，离不开卢庆国这样一位农专学历的老板带着一群技术员的技术研发，其过程也充满了传奇。

　　首先，为了解决充满了辣椒红色素的溶剂烘干速度，将农用旋转罐与立罐结合，加速了烘干速度，使得获得红色素的效率大为提升。

　　其次，为了革新立罐方式的色素提取，将油脂榨取的平转机应用到色素沉淀中，同时配套了真空抽取等设备，取代了原始的立罐提取技术。

　　后来，采用棉花厂中的风送设备，解决了连续投料的流水化问题。又将大米厂中的色选机应用到液体和残渣分离过程中，还有采用饲料厂中的颗粒机等。

　　到了2005年，经过这群土专家一系列神操作后，世界上第一条植物色素提取全自动、连续投料的生产线就这样诞生了，日处理能力也达到了120吨。

　　而同时期的植物色素提取强国印度，还在使用传统的立罐技术。

　　如此这般，在“卢氏土家技改法”的持续设备改造中，这个县城小厂开始一步步壮大。

　　彼时的晨光主营产品是辣椒红色素提取，红辣椒是重要的原材料，原材料的成本占总成本的90%以上，这就需要对原材料的采购有个非常优良的管控能力。

　　对于农产品而言，由于农民缺乏对市场供需变化规律的把握，周期性的短缺或过剩已然成为农作物甚至养殖业的典型特征。

　　2002年的时候，国内红辣椒的主产区之一内蒙古通辽，这一年的辣椒种植格外多，恰逢市场不好，收购辣椒的地方早早就排起了长长的队伍。

　　最可怕的是，红辣椒的价格一直往下掉。

　　面对原材料价格不断下降，很多企业都不敢出来收购，收购后形成了存货，就意味着减值的出现。

　　农民家庭出身的卢庆国，做出个大胆的决定——敞开了收，最后，一共收购了18000吨红辣椒。

　　所幸的是，第二年，辣椒价格大幅反弹，也正因为前一年储备了充足的低价辣椒原材料，晨光的辣椒红色素一下子做到了30吨，一跃成为中国最大的辣椒红色素企业之一。

　　那时候，红色素大厂聚集地的青岛大厂，年产也就30吨的样子。

　　前面说过，对于农产品而言，周期性是典型特征。

　　2008年，辣椒再次出现严重的供大于求，价格下降的格外厉害，晨光敞开肚皮收购，收储量一度占了整个国内辣椒的10%，仅仅是辣椒应付款就搞到1.4亿元。

　　与前一次一样，到了2010年，辣椒价格翻了两倍，收购了这么多辣椒，就意味着得进一步提高处理能力，不断的进行制造效率变革。

　　也就是那一次，奠定了晨光在辣椒色素领域的全球老大地位。至此，第一个全球最大的标签已经深深打在了晨光身上。

　　讲到这里，可以发现，其实对于晨光这样一家小县城里的农民企业来说，一路走来，就是靠着一股敢为天下先的首创精神，深耕一个领域，逐渐走向卓越。

　　在2000年晨光成立的初期，为了让员工集资入股，卢庆国给大家写过一封信，大概内容是：

　　让晨光生物成为国际上有名的天然色素公司。再开发其他品种的天然色素及天然产品。如甘蓝红、天然香料等。然后利用5年的时间，建成综合性天然植物提取大公司，为上市做准备……。

　　今天看来，二十年过去了，晨光发展的历史逻辑和经营逻辑，也几乎是按照这封信中勾勒的线条前进的。

　　后来，卢庆国将信中的内容概括为“三步走”战略。

　　第一步：将辣椒红色素做到世界第一并实现公司上市。这个目标在2008年的时候已经实现。

　　从2000年正式开始创业，为了实现这个目标，晨光解决了几个关键问题。

　　首先，生产效率的提升。如前文所言，面对近乎手工作坊式的生产方式，如何采用工业化大生产方式来提高规模化效益。

　　这个方面，靠着一群土专家，将不同机械的优势“乾坤大挪移”，完成全自动生产线改造。

　　其次，原材料供应安全。毕竟，辣椒红色素是从辣椒农户手中收购的，行情存在周期性波动，一方面考验着企业的预判能力，一方面也影响原材料的稳定供应。

　　为了解决这个问题，老卢想了不少办法。最初为了节约运费，将工厂直接建在了辣椒产地新疆。

　　后来，陆续有其他企业也在新疆建厂，原材料紧张的时候，各家也都是抢的厉害。

　　所以，除了采取与农户直接合作的方式，晨光自己也直接承包土地自己种植。新疆、云南先后布局了种植基地。

　　再次，产品线的拓展。既然在辣椒红色素方面，晨光积累了丰富经验，那么，为何不能开展其他黄色素、红色素的提取呢？

　　事实上，在晨光生物实现上市的前夕，经过将近10年的打拼，晨光的产品线已经极大丰富，包括以辣椒红色素为主的天然色素；以辣椒精为主的香辛料；天然营养及药用提取物。

　　这些产品中，第一类是为了“美颜”用的，第二类是为了“口味”用的，第三类是为了“健康”用的。

　　实际上，它们就是后面要讲的三步走战略的浓缩版。

　　前面讲过，2008年的时候，晨光生物就在辣椒红色素领域做到了世界第一。

　　2010年公司上市的时候，已经涵盖了以辣椒为原材料的红色素、辣椒精，以菊花为原材料的叶黄素，以花椒为原材料的香辛料等产品体系。

　　可以发现，这所有的变革和拓展，除了对已有产能的效率提升以外，一个关键的驱动因素便是——市场扩容。

　　也就是所谓的企业经营第二曲线问题。

　　早在2008年的时候，卢庆国就说过，现在即使我们在辣椒色素领域做到了100%的市场占有率，全球也就不过几亿美元的规模。

　　说起植物提取这个行业，看起来与我们生活相去甚远，但在我们国家却有着悠久的历史。

　　传统的中草药熬制便是典型代表。例如，我国是茶叶大国，从茶叶当中提取的茶色素可以作为提高机体免疫力的保健品原料，可广泛应用于食品、保健品、医药、化妆品、饲料等行业。以姜黄素为例，就是以万寿菊为原材料，提取其中的黄色素以及膳食保健品。

　　只不过，到了工业化大生产阶段，产品的供给已经远远超出农耕时代，人们往往被琳琅满目的商品所吸引，反倒是忽略了根植于我们人类生存体系中最根本的目标——健康。

　　于是，在1990年代，美国颁布了《膳食补充剂健康与教育法》，正式认可接受植物提取物作为一种食品补充剂使用，植物提取物行业迅猛发展起来。

　　虽然我们国家在天然植物应用方面有着悠久的历史。但彼时的国内植物提取主要是面向出口的，技术在外，市场在外，这才有了80年代遍地的色素小厂。

　　因此，实现辣椒红色素单品世界第一并成功上市后的晨光生物，迫切需要在市场需求方面进行扩容。也就是所谓的“三步走”战略中的二、三步。

　　第二步战略：建设世界级天然植物提取物产业基地，打造10个以上世界第一单品。

　　我们知道，一个红辣椒，除了提取红色的色素以外，原本就是充满辣味的调味品，其实也是可以利用的。

　　于是，在提取辣椒红色素的同时，对辣椒精进行提取便顺理成章。这些年来，晨光一直是海底捞火锅的辣椒精第一大供应商。

　　2014年的时候，晨光生物凭借‘辣椒天然产物高值化提取分离关键技术与产业化’技术成果，获得国家科技进步二等奖。”

　　在掌握了辣椒红提取核心技术的基础上，晨光生物的产品线从单一的辣椒红发展到今天的天然色素、天然香辛料和精油、营养药用提取物、油脂和蛋白四大系列80多个品种。

　　今天，晨光的辣椒油树脂、叶黄素产销量均为世界第一。

　　植物提取物种类多样，功能也多样化，一种提取物往往具有不同的作用，但大体上可分为五类：着色、风味输出、药理作用及保健功能。

　　我国可用的植物色素有几十种，如姜黄素、红花黄、萝卜红、甜菜红、高粱红、辣椒红等。

　　晨光的第一、二步战略，主要是围绕丰富天然色素产品类型做文章，毕竟，这个是起家的本领。

　　进入到现代社会，特别是我们国家在实现从“站起来”到“强起来”的伟大飞跃进程中，告别了物资匮乏的年代后，健康越来越成为人们永恒的话题。

　　这也是晨光生物重点发力的第三步战略——构建以天然植物提取为基础的保健品、中药提取大健康产业体系发展路线。

　　晨光生物保健食品

　　图片来源：晨光生物官方网站

　　上图是晨光立足于天然提取物的产品之一。君临在前面聊国际医学那一期，对中国保健品进行过梳理，在90年代曾经火爆一时被奉为神药的保健品如今都销声匿迹。

　　究其根源，是刚刚度过温饱阶段的人们，对健康美好生活的期待和劣质保健品的矛盾。

　　人们对健康的需求是不会变的，并且，在富裕起来之后，价格承受能力只会越来越强。

　　改变的，只是对优质产品的供给期待。

　　这将是晨光生物，从一家普通的必需消费食品企业，向可选消费的奢侈保健品企业跃升的关键一环，投资的逻辑由此发生了巨大改变。

　　这也是晨光生物在未来最大的看点之一。

　　2021年，距离晨光的创业已经过去了20年。20年光阴似箭，20年人生如梦。

　　过去的一年，销售辣椒红色素7300吨，连续13年保持世界第一。辣椒精销售1000吨，花椒精实现6.9亿元，位居世界前列。

　　目前的晨光生物已成为国内植物提取行业规模最大的上市公司，在全球植物提取行业位居第一梯队，典型的隐形冠军企业。

　　在卢庆国构想的“三步走”战略中，已有辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一。花椒提取物、姜黄素、葡萄籽提取物、番茄红素、银杏叶提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段。

　　距离第二步战略，即打造十个位居世界第一或前列的单品的目标并不遥远。

　　站在2021年的初夏，深入剖析这家垂直赛道的细分龙头，关键的投资逻辑有三层：

　　第一，从短期的角度来看，要看上游原料辣椒的周期。

　　如前文所述，晨光是一家对辣椒周期行情有精准预判能力的龙头企业，每次辣椒价格下跌的时候都会大量抄底存货，然后在价格上涨的过程中释放产能，形成一次业绩的飞跃。

　　2002年抄底，2003年产能释放，随后业绩暴涨；

　　2008年抄底，2009-2010年产能释放，随后业绩暴涨。

　　最近十年，2012-2013年业绩分别下滑-21.51%、-82.18%，2014-2015年业绩分别暴涨113.28%、207.68%；

　　2018年业绩增速下滑至1.72%，2019-2020年业绩分别恢复至33.24%、38.32%。

　　有没有发现，跟A股的周期几乎是保持一致？

　　其实辣椒作为农产品的一种，价格周期跟宏观的货币政策是密切相关的。

　　就跟大放水的通胀行情中容易出现“蒜你狠”、“姜你军”一样，小辣椒同样会出现类似的涨价周期。

　　既然2021年是通胀大年，那么辣椒涨价的预期就是合情合理的，这对晨光生物的短期业绩也将是一大支撑。

　　第二，从中期的角度，要看由产品线扩张带来的营收“量”的增长。

　　这是晨光生物三步走战略的第二步，基于晨光过去20年的技术积累和发展逻辑，确定性是比较强的。

　　另外，随着产品线的扩张，晨光生物的周期属性正在减弱，经营效率在稳步提升。

　　反映到财务数据上，可以看到，2015年之前，公司的业绩曾经多次出现暴涨暴跌，2015年之后，就再没出现过业绩负增长了。

　　2013-2020年，ROE一路上升，分别为：1.06%、2.24%、6.62%、6.41%、9.13%、8.63%、10.65%、14.36%。

　　这正是核心技术的多元化延伸，所带来的溢出效应，也是公司业绩确定性的最大支撑所在。

　　第三，从长期的角度，要看由大健康战略支撑下，向营养和药用提取物的扩张所带来的“价”的提升。

　　这块业务目前仍处于刚刚起步的阶段，一旦实现，将大大提升公司的天花板和想象空间，使得公司从简单的食品添加剂企业进入到更广阔的奢侈保健品行业。

　　定价能力和利润率都将得到质的提升，形成一个长坡厚雪的好赛道。

　　至于如何评判这一战略未来的预期效果，还是要回归晨光生物这家公司最初的基因与文化，回归到看起来很“土”的企业创始人身上的那股执着与力量。

　　毕竟，再好的赛道，再好的企业，如果没有深入的研究和信仰，你也很难陪他长久的走下去，摘到那朵时间的玫瑰。