​土耳其崩盘：新一轮全球金融危机的可怕预演

终于，土耳其经济还是彻底崩盘了。虽然最近几日的消息，让不少人感到有些吃惊，但在笔者和许多长期关注国际金融趋势的朋友来说：当今土耳其人的惨状，其实早在数年前就已注定。只是在利用各种操作手段，延缓问题总爆发的那一天。

当然，放在当下的全球局势走向之下，土耳其经济问题就是新一轮全球性危机的可怕预演。只不过是优先在部分深陷危机的洼地爆发，并且会伴随水位的高涨而淹没更多地方。

股汇债同时雪崩

2021年3月23日，土耳其上演了该国历史上非常罕见的股汇债同时雪崩剧情。首先是代表国内股价的BIST 100指数，在收市时已下跌9.79%，其他指数跌幅也均超过9.6%。期间，还由于整体跌幅太大，造成2次处罚盘中熔断机制。以至于在美国挂牌的安硕MSCI土耳其ETF，也为顺应本国股市的大跌而下挫近19%。

与此同时，美元兑土耳其里拉报7.8027，稍早时曾贬值超17%。该国以本币计价的10年期国债收益率大涨483bp，收盘时报18.89%，升幅创下历史记录。而以美元计价的10年期国债收益率也上涨了138bp，至7.344%。此外，土耳其的五年期信用违约掉期升至455bp，升幅同样创下历史记录，而土耳其里拉三个月期权的波动率则是触及34%。

事实上，土耳其经济在近年来就不曾有过正常的良性运转。关于这点，我们完全可以从领导人埃尔多安身上看到端倪。这位曾先后担任总统和总理的土耳其当代政治大佬，自2014年夏季上台以来，就始终在推行一套有别于历代前任领袖的施政方针。

比如为提升所谓的国民凝聚力，坚持更为“孤立”的外交政策。不仅压制了国内部分人的加入欧盟诉求，也逐渐同美国方面出现明显疏离，还同时对西面的希腊、南面的叙利亚和东面的伊朗都保持公开对抗。这让土耳其政府的财政开支日益飙升，不断为军费、国防预算和处理紧急事态而追加投入。

当然，一切的问题还源自经济领域。过去的土耳其共和国长期奉行亲美政策，同时在经济上大量依赖欧洲投资输血。

但在2008年的金融危机过后，两者作为经济发动机的动力已明显不足，甚至要靠量化宽松等手段来反向汲取。原本尚能支撑的土耳其国内局势，也因这轮风波而遭受釜底抽薪。只能依靠跟进式放水、加大国家投资等机械模式，勉强维持住不崩盘局面。像埃尔多安这类理念激进、政策保守的顽固派政客，也正是利用改窗口期才成功上位。

水能载舟亦能覆舟

那么，向来表现强硬的埃尔多安，又是靠什么手法来重振他上台后的土耳其经济呢？答案并非简单放水，而是坚定不移的搞漫灌政策！其结果或许我们都很熟悉：那就是账面上的人均收入提高3倍，购买力与幸福感都直线下降，并催生不满情绪的大量积压。

根不完全统计，土耳其国内的放水浪潮，最早可能要追述到经济表现尚可的2003年。其M2指数在近20年时间里已增长了20多倍。特别是在埃尔多安上台后，更是以平均每年23%的速度在持续飙升。其中就不乏许多来自欧美发达国家的放水资本。但土耳其的问题还在于，其非常不巧的位于国际资金流的底端位置。也就是说，不仅要承受美欧核心的大水倾泻，还容易受到更多来自其他后方经济体的二次漫灌。加之自己还缺少能转嫁危机的对象，自然只能以洼地身份承受金融洪水的肆意淤积。

受此影响，本就不够健全的土耳其国内各行业，完全无法承受住如此巨大的资本轰炸。最为简单的应付手法，便是以房地产业充当蓄水池，尽可能抵消同期的通货膨胀效应。同时以政府投资为抓手，增加金融泄洪的中间环节，起到一定的筑坝拦截效果。

于是，土耳其国内的楼市便彻底红火起来。但本币价值却在大幅下跌，实际资本的外流风险也大幅上升。但习惯强人姿态的埃尔多安，显然已不可能在持续放水的不归路上回头。先前担任行行长的阿格巴尔，就因坚持要求加息而被解雇。最终酿成今日的天崩地裂惨状，变成无人可以收拾的境地。

值得一提的是，在全过程中充当蓄水池的土耳其房产，也早在2020年时就给出过别样预警。由于新冠疫情在全球的肆虐，全球各主要经济体纷纷进一步降息刺激经济，也给土耳其带来无法承受的又一轮大水漫灌。于是，该国房价便以27%的强势增幅，荣登该年度的全球幅首。

随之而来的通胀膨胀率空前高企，也让消费者物价指数上涨到非常可怕的15.61%。由于嗅到了大量资本即将抽离的危险信号，央行才一度要求改用加息策略来截留资金，却拗不过埃尔多安的政策路径依赖。

更大的危机还在后头

此外，土耳其国家经济的崩盘，也会逐步蔓延到世界其他地方。特别是在该国有大量投资的实体，都将因本次风波而遭受重创。哪怕从表面上看，这个国家的经济体量不大，却也长期连接着周边地区的其他金融洼地。

比如在紧挨着土耳其的欧洲，就有对其敞口最大的西班牙股市。本次也难免受到影响，IBEX35指数在收市时下跌近1.8%。由于西班牙自己就是常年饱受高负债摧残的“欧洲无猪”成员，也就是位置稍高一些的次级洼地，自然难逃土耳其崩盘的间接牵连。

根据路透援引国际清算银行数据，西班牙金融机构对于土耳其的贷款超过600亿美元。如果再算上规模其次的法国、德国、英国和日本，那么本轮风波的大部分破坏力恐怕是尚未开始。因为以上四方都是居于美国金融核心之下的二级经济体，自己就要不断承受量化宽松的重压。如今失去了一个重要的宣泄口，其未来走势的不容乐观也就不难想见。

最后，类似土耳其这类的国际金融秩序洼地，还包括俄罗斯、巴西、韩国、泰国等非发达国家。他们与土耳其的最大区别，就是已经实施加息政策，或即将开始类似操作。唯一的问题在于，他们自行筑坝能否拦住资本外溢的滚滚洪流。一旦大坝被洪水漫过顶端，那么今天发生在土耳其的崩溃就完全会换个地方继续上演。

所以，从很多方面来看，土耳其经济的本次崩溃，都像是新一轮全球金融危机的可怕预演......