牛年开市以来沪指深跌400点，考验3300点支撑，下跌元凶是什么？

牛年开市以来，A股市场呈现出加速下跌的走势，并未如市场想象中那样强势。让人想不到的是，在牛年开市的首个交易日，即2月18日开盘后不久，市场的反弹高位却是新年后的最高点位，随后市场却步入加速调整的行情。

距离2月18日，仅有不到一个月的时间，市场却在短暂的时间内出现了400点左右的累计最大下跌空间。作为市场先行指数的创业板指数，在2月18日以来，累计最大跌幅已经接近25%，这一跌幅水平确实很大。

如果按照20%以上的近期跌幅计算，实际上创业板指数已经步入技术性的熊市行情。截至目前，A股市场各主要市场指数已经接近年线的位置，如果市场持续走弱，那么A股市场将会逐渐步入指数熊市的阶段。

好不容易延续了两年时间的牛市行情，却在短短半个月的时间遭到了考验，年线支撑附近肯定会引发一轮多空激烈争夺战。但是，从短期市场的跌幅水平来看，确实孕育着较强的技术性的反弹需求，这也是技术修复的要求。

市场指数在短时间内下跌10%以上的跌幅，这在A股历史上还是不定时发生的现象。但是，像创业板市场那样，在短短半个月时间内，出现了25%左右的跌幅，这在A股市场的历史上还是比较少见的。与此同时，在市场指数出现大幅下跌的背后，一批前期的明星股、核心资产等上市公司股价，却出现了快速下跌的走势，这也是引发近期市场指数急跌的导火索。

核心资产股票价格为何会出现大幅下跌的走势？从根本上分析，主要在于前期涨幅过大，市场本身积累了庞大的获利盘压力。但是，在全球市场流动性宽松的背景下，核心资产获得了较高的估值溢价，但这一种较高的估值溢价，还是建立在全球流动性宽松的基础上。换言之，只要全球流动性宽松预期发生了动摇，那么维系股票价格高估值的基础将会发生变化，近期美债收益率的持续飙升，恰恰也是对全球流动性宽松预期的一种直接冲击，核心资产的估值体系也发生了不少的变化。

由此可见，作为全球市场核心资产估值定价的“锚”，美债收益率的波动表现，将会直接影响到全球市场核心资产的估值定价水平。不过，与海外市场相比，对A股及港股市场的核心资产，仍需要紧盯着汇率波动以及外部市场环境变化等因素，例如近期人民币离岸汇率持续异动，美股中概股及A股港股的核心资产价格，随即出现了较大的下跌空间。

不过，这只是引发股市下跌的导火索，未必是根本原因。从某种角度分析，市场出现如此迅猛的跌幅，很大程度上受到了市场投资情绪波动的影响。在市场处于下跌过程中，往往会无限放大利空的冲击影响，例如基金集中赎回传闻等消息，就容易引发市场担忧情绪的升级。

回顾2015年下半年杠杆牛市破灭时的走势，在股市加速下跌的背后，实际上还是投资情绪放大化的体现。在市场担忧情绪显著升温之后，市场更容易形成资金踩踏压力，并导致市场价格的异常波动。因此，在市场处于非理性下跌的过程中，稳定市场最佳的策略，一方面是为市场注入流动性，维系市场流动性的持续稳定性；另一方面则是尽快稳定市场的投资情绪，在最短时间内降低投资情绪的负面效应。

针对此次A股急跌的走势，也是存在同样的道理。维系市场持续稳定的流动性以及稳定市场的投资情绪，就显得非常重要了。只要市场基本面没有发生实质性的变化，那么股市异常波动只是短暂性的现象，待市场投资情绪及流动性恢复后，被扭曲的市场价格最终会得到修复。