「国金晨讯」上调心脉医疗、晶盛机电、至纯科技盈利预测

2020年01月27日

宏观固收点评：对结售汇差额大增、央行对冲方式变化和政策会否提前转向的思考

数据数据专题深度研究

医疗心脉医疗公司点评：业绩超预期，创新产品持续放量

医药大参林业绩预告点评：持续受益处方外流，净利润增速超过50%

半导体晶盛机电业绩预告点评：Q4业绩大增，SiC、蓝宝石期待发力

半导体至纯科技业绩预告点评：湿法设备供不应求，上调2021年全年业绩

固收点评：对结售汇差额大增、央行对冲方式变化和政策会否提前转向的思考

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点：银行结售汇差额爆增而同期外汇占款下降，造成这种反差的原因有两种可能，一种是央行与商业银行的交易是场外的，不会对线上市场直接产生影响；另一种则是商业银行在进行了结售汇后，就没有与央行进行交易，而是自己进行了消化。无论是哪种情况，其实都表明央行投放基础货币的方式已经由外汇冲销（增加外占）转变成了MLF投放。12月多投放的3500亿MLF从量上来看，也与660亿美元的结售汇差额相差不大。

从后市看，1月MLF投放略低于到期量，抛开其他因素来看，这可能说明1月结汇压力不大。但若后续公布的1月数据表明这个判断有误，则需警惕货币政策是否已开始边际收敛。央行货币政策委员会委员马骏强调了泡沫问题引致当日股债双杀。中期来看，按照此前我们的判断，4月、5月可能会出现转折点，但一旦包含资产价格的真实通胀引起监管层的重视，这个转折点不排除可能提前到来。

风险提示：货币政策调整超预期；各地疫情形势升级。

详细内容请点击《固收点评：对结售汇差额大增、央行对冲方式变化和政策会否提前转向的思考》

数据专题深度研究

刘道明/许隽逸/廖馨瑶/陈律楼

刘道明

创新数据中心

中心长

核心观点：春节的人口流动整体由高线城市向低线城市流动。截至目前，对比历年春节前第三周的数据，全国迁徙指数的强度低于往年同期，各级城市人口迁徙强度也均低于往年。线上消费来看，线上消费核心必选及“宅家”相关品类加购和交易人气高增。加购人气的提振均高于访问人气和收藏人气，春节囤货从挑选阶段进入购买阶段。年货节叠加“原地过年”政策的带动下，核心必选品类包括粮油米面/调味品和酒类近七日加购人气高增。其中，啤酒、白酒、食用油、零食坚果、方便速食和火锅底料的交易增长幅度均超上周30%以上。速冻食品中的水饺馄饨、小家电中的多功能料理机等均有130%以上的交易增长幅度，主要由于“原地过年”政策影响。休闲娱乐类App活跃度环比上周基本持平。欧美疫苗接种进度仍不及预期。长滩、上海滩及鹿特丹港口集装箱船TEU之和呈小幅下滑趋势，但仍处于历史高位。

风险提示：中国经济恢复速度不及预期；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。

详细内容请点击《数据专题深度研究》

心脉医疗业绩预告点评：业绩超预期，创新产品持续放量

袁维/杨芳

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩简评：预计20年归母净利润1.98-2.27亿元，同比增长40%-60%。预计Q4归母净利润3606-6441万元，同比增长23%-120%。业绩超预期。

经营分析：主动脉介入行业景气度高且公司产品处于快速放量期是2020年业绩延续高增长的核心原因。中国主动脉介入市场正处于高速成长阶段，成熟产品稳定增长+创新型产品加速放量+疫情费用控制良好带动2020年业绩超预期。

主动脉介入器械是业绩增长的核心驱动，外周介入产品打开增长空间。

药球于12月获CE认证，Castor和Minos 已在海外多国完成首例临床植入，国际化进程加速推进，海外影响力持续扩大。

盈利调整与投资建议：上调20、21、22年归母净利润9%、19%、26%，预计20-22年公司实现归母净利润2.14、2.99、3.98亿元，分别同比增长51%、40%、33%，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发及注册不及预期等。

详细内容请点击《心脉医疗业绩预告点评：业绩超预期，创新产品持续放量》

大参林业绩预告点评：持续受益处方外流，净利润增速超过50%

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药首席分析师

业绩简评：公司发布2020年业绩预告，预计2020年年度整体营业收入增长超过30%，实现归母净利润10.54-11.24亿元，同比增长50%-60%；扣非归母净利润10.01-10.70亿元，同比增长45%-55%。

经营分析：2020年归母净利润增速超过50%，受益处方外流进程加快。积极布局处方流转平台，华南地区有望开始深度合作，领先承接处方外流增量。深耕华南地区，华中河南地区逐步扩张至成熟。

盈利预测及投资建议：考虑到未来处方药有望进一步外流，公司持续受益，我们给予公司20-22年收入145.28/184.67/237.57亿元，归母净利润10.6/13.5/17.1亿元，EPS为1.6/2.1/2.6元，目前股价对应摊薄后64/50/39倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区较集中。

详细内容请点击《大参林业绩预告点评：持续受益处方外流，净利润增速超过50%》

晶盛机电业绩预告点评：Q4业绩大增，SiC、蓝宝石期待发力

赵晋/姚遥

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

业绩简评：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润8.0-9.6亿元，同比增长25-50%。2020Q4归母净利润2.7-4.3亿元，同比增长65%-161%。预计2020年实现扣非归母净利润7.5-9.2亿元，同比增长23%-50%。

2020Q3末在手订单59亿元同比增长131%，受益光伏竞争性扩产。半导体设备国产化加速落地，SiC长晶炉已经交付客户使用，蓝宝石携手蓝思科技切进消费电子领域。公司SiC 生长设备技术领先，已经开发出第三代半导体材料SiC长晶炉、外延设备，其中SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证，产业化前景好。

投资建议：预计2020-2022年净利润8.5/12.6/17.2亿元，同比增长33%/49%/36%，对应PE为63/42/31倍。6-12月目标价49元。维持“买入”评级。

风险提示：下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。

详细内容请点击《晶盛机电业绩预告点评：Q4业绩大增，SiC、蓝宝石期待发力》

至纯科技业绩预告点评：湿法设备供不应求，上调2021年全年业绩

赵晋/姚遥

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

业绩简评：1月20日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润15.4亿元，同比增长61%；预计2020Q4实现归母净利润6.7亿元，环比增长61%，超预期。

经营分析：EVA树脂涨价叠加抢装需求旺盛，四季度胶膜量价齐升，带动公司业绩；受益于双玻占比提升，出货结构持续升级；四季度光伏并网量大超预期，行业需求有望递延至一季度。

盈利调整与投资建议：综合考虑公司Q4盈利超预期、以及当前时点对今明年光伏胶膜环节供需和竞争格局的判断，上调公司2020-2022E 净利润分别至15.4（+28%）、18.8（+30%）、22.6（+35%）亿元，对应EPS分别为2.0、2.4、2.9元，当前股价对应PE分别为45、36、30倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，国际贸易环境恶化，下游需求不及预期。

详细内容请点击《至纯科技业绩预告点评：湿法设备供不应求，上调2021年全年业绩》

今天，请您“星标”国金证券研究所，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。