合规监管趋严 中泰证券这份研报为何被点名？

时代周报记者 盛潇岚

12月25日晚，中泰证券（600918.SH）发布公告称，近日收到山东证监局《关于对中泰证券股份有限公司采取责令改正监管措施的决定》。

据公告，山东证监局指出中泰证券存在两大问题：一是在制作和发布关于史丹利农业集团股份有限公司（002588.SZ）的研究报告《转型农业服务商，打开成长新空间》过程中，未能遵循独立、客观、公平审慎原则，未对引用的重要信息和数据的真实性和可靠性进行核实，导致该研报内容出现重大错误，客观上传播了虚假、不实、误导性信息。二是对部分同一MAC地址或手机委托监控预警事项未及时有效处理。

山东证监局表示，上述问题反映出中泰证券内部控制不完善，遂决定对后者采取责令改正的行政监管措施。

中泰证券并未就此作出更详细说明，仅表示公司将按监管要求积极整改，进一步加强内部控制管理。

近年，监管层对研报合规的要求不断提高。时代周报记者统计，今年以来，共有5家券商因研报合规问题被采取监管措施，涉及公司和分析师个人，共计7张罚单，其中有3张是对分析师个人的处罚。

五家券商因研报被采取监管措施

中泰证券是最近两个月第三家因研报问题被采取监管措施的券商。这份“问题”研报发布于今年5月5日，署名分析师为谢楠。

研报称，史丹利具备以下竞争优势：其一，精准营销带来可观收益；其二，销售型人才体系，激励机制完备；其三，产能与渠道遍布全国，突破传统销售半径；其四，农化服务推陈出新；其五，新产品持续推出，为拓宽市场提供动力；其六，现金流充裕，具备“转型为农业服务商”的资本实力。

9月中旬，有投资者在深交所互动平台提出质疑，称“中泰证券研报描述：史丹利农业服务公司已经在东北、内蒙、山东和河北等地成立9家合资公司，流转50多万亩耕地，拥有库容50多万吨的粮仓，可实现产收销一体化。贵公司14日表示未有流转土地，请公司说明，是否是中泰证券传播虚假信息?”

史丹利方面回复，证券分析机构撰写研报参考的是公司以前年度公开披露的信息，并非传播虚假信息。但从山东证监局的调查情况看，分析师“未对引用的重要信息和数据的真实性和可靠性进行核实，导致该研报内容出现重大错误”。

近两个月被点名监管的还有中信建投（601066.SH）和申万宏源（000166.SZ）。

12月17日，证监会官网公告，北京证监局对中信建投某研报署名分析师武超则、金戈采取监管谈话行政监管措施。此前的11月30日，中信建投因研报质量控制和合规审查不到位，刚被北京证监局责令改正。

根据公告，中信建投曾发布的某研究报告存在两大问题：一是研究依据不充分，研究报告参考资料为电子平台个人账户上传文章，未进行规范信息源确认，关键数据交叉验证不足，数据基础不扎实；二是研究方法不够专业谨慎，分析逻辑客观性不足，以预测数据和假设条件主观推定结论。

11月4日，申万宏源也因研报发布问题被上海证监局出具责令改正监管函。决定书显示，申万宏源子公司上海申银万国证券研究所未对署名证券分析师刘洋在冠以公司名称的公众号上发布的某篇证券研究报告进行发布前的质量控制和合规审查。

值得一提的是，上述两家券商被采取监管措施时，监管机构并未点名具体的问题研报名称，而此次山东证监局对中泰证券则直接点明。时代周报记者根据监管信息统计，今年以来，还有方正证券（601901.SH）和东吴证券（601555.SH）因研报发布收到罚单。

其中，东吴证券的罚单仅指向个人。7月7日，东吴证券两名分析师因一份研报遭到处罚。有意思的是，这份研报于2016年10月发布，距今已4年。

根据江苏证监局公布的行政处罚决定书显示，时任东吴证券分析师马浩博、汤玮亮因四年前发布的一份关于福成股份（600965.SH）的研报未经核实相关事实与数据，存在虚假陈述和信息误导。江苏证监局对马浩博处以15万元罚款，对汤玮亮处以5万元罚款。

方正证券则收到了两份罚单，分别对公司和具体分析师。1月13日，官网披露，方正证券研究所证券分析师郭丽丽在客户微信群发布了某上市公司的研究报告。湖南证监局表示，方正证券未对该研究报告进行合规审查，也未根据公司制度由合规质控人员对所发布研究报告的微信群进行监督，决定对公司采取出具警示函的监督管理措施，对分析师个人采取监管谈话的监督管理措施

研报合规监管趋严

实际上，业内对研报发布合规问题早已加大监管力度。

此前，2019年1月，监管层向券商下发《加强发布证券研究报告业务流程管理规范证券分析师服务客户活动》的通报。通报列举了相关违规执业案例，并提出了监管要求，强调要加强研报发布规范。

2020年5月22日，中国证券业协会宣布，已组织对《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》进行了修订，自2020年6月21日起实施。

协会明确，证券公司要加强研究报告质量管控，提升研究报告质量，例如证券分析师引用信息和数据来源时，应对引用信息和数据来源进行核实，审慎使用，且研报中不得有“低俗”、“煽动性”词语。

今年年中，证监会、中国证券业协会又开展了一轮对券商研报合规情况的审查，抽查原则是以大型券商为主。日前，有知情人士透露，接下来或还有数家券商因研报合规问题被监管出具罚单，具体以各地证监局披露为准。

“今年对研报的监管越来越严格，业内已有不少分析师关了个人公众号。不只是大券商，行业内都在整顿。”12月25日，北京一位中型券商行业首席分析师对时代周报记者表示。

值得一提的是，此前国信证券（002736.SZ）曾因研报问题引起市场的强烈关注。11月12日，爱康国宾向证监会实名举报国信证券两名证券分析师。举报的理由为没有遵循执业行为准则，发布了不符合法律法规要求的上市公司研究报告。

11月19日，爱康国宾微信公众号发布消息称，已于11月17日上午专程前往深圳证监局现场反映相关问题，进一步提供国信证券分析师涉嫌违规的材料，配合深圳证监局调查。截至目前还未传出新的消息。