天风证券给予蓝月亮“买入”评级，看好其领先优势

近日，天风证券给予蓝月亮集团（06993.HK）2021年40倍估值，目标市值940亿港元，目标价16.36港元/股，给予“买入”评级。天风证券认为，蓝月亮未来业绩驱动力为渠道渗透+品类拓展+消费升级；预计我国浓缩洗衣液市场将以19.7%的年均复合增长率增长至2024年达到55亿。可以预见，在家清产品巨大市场需求下，蓝月亮有望借力资本市场进一步扩大其行业领先优势。

万得数据显示，截至发稿前，蓝月亮集团盘中股价最高报15.36港元/股，涨幅为8.78%。

诞生于1992年的蓝月亮，是国内早期从事家庭洗洁剂生产的专业品牌之一。历经28年的发展，蓝月亮已构建起包含衣物清洁护理、个人清洁护理、家居清洁护理三大系列覆盖家庭全场景的清洁产品矩阵。在家清洗护市场，蓝月亮一直扮演着“领头羊”的角色。于2000年、2008年和2015年，蓝月亮先后战略性地推出洗手液、洗衣液及浓缩洗衣液产品，在行业变革中精准卡位，带动整个行业升级改革。

此前，蓝月亮掌门人罗秋平在接受媒体采访时表示，“科技创新、知识营销、价值工程”,是蓝月亮始终坚守的十二字方针，蓝月亮自创建以来就带着一个科技创新的基因,并贯穿至做配方、做设计、做产品等方方面面。简单理解，就是以科技创新为基础，做行业引领者，而不是效仿者。

由此可见，蓝月亮在经营战略层面上具备较强的前瞻格局。基于此，蓝月亮将“科技创新”积极应用到产、供、销各个环节，由此形成了具有核心竞争力的产业链闭环优势。

在产品方面，蓝月亮一直重视对消费者需求洞察，并借助科技研发对产品持续进行创新升级。以泵头计量式包装的“浓缩+”洗衣液机洗至尊为例，用量少、效果好且方便准确计量是蓝月亮研发该款洗衣液的初衷，蓝月亮通过集合产品研发部门精英研发团队，设计了1000多个配方，经过10000多次测试实验，最终使该款产品成为了业内创新的“标杆”。近年来，蓝月亮持续优化和升级产品种类，拓展高端产品的布局，从而形成多元化的家庭清洁护理产品组合，持续满足消费者的日常清洁需要。

在生产环节，蓝月亮率先启动数字化升级，将智能控制技术逐步应用于生产制造过程，并全面优化升级其在供应链及存货管理、物流管理以及销售及分销方面的数字化信息管理系统目前，蓝月亮拥有并经营包括广州生产基地在内的四个生产基地，且拥有高度自动化的生产设施。受益于生产技术的进步，蓝月亮生产单位产品所需的人工工时于2017年至2019年间大幅下降约10%。

在渠道营销方面，蓝月亮持续巩固其全渠道分销网络，一方面加强与主要电子商务平台以及全国性和区域性零售商的合作，并创新其分销模式，大力拓展线上线下分销网络的广度和深度。由此实现营销业绩以及市场渗透力均保持领先。根据弗若斯特沙利文报告，蓝月亮洗衣液在2019年的线上渠道零售额排名中位列第一，市场份额为33.6%，是排名第二的中国洗衣液公司市场份额的两倍以上；此外，蓝月亮近70%的线下分销商位于三线及更低线级城市，覆盖分布于全中国逾2,600个区县的零售销售点。。

受益于此，蓝月亮实现了营收、净利双增。招股书数据显示，2017年至2019年，蓝月亮收益的复合年增长率为11.9%，远超中国家庭清洁护理行业零售额4.9%的复合年增长率；净利润复合年增长率高达254%。2020年上半年，蓝月亮的净利润为3.02亿港元，同比上升38.6%。

家庭清洁行业看似传统，但国内市场仍处于快速上升期。数据显示，过去五年中国家庭清洁护理行业的增长率为5.3%，而未来五年这一数据将提升至8.7%，远高于全球3.8%的平均增速。尤其是浓缩洗衣液市场，国内市场渗透空间仍然巨大。截至2019年浓缩洗衣液的市场份额已经达到22.31亿元，复合年增长率高达31.3%。

长远来看，这一赛道仍有可观的增量空间。数据显示，中国浓缩洗衣液的渗透率却仅为8.2%，而日本和美国市场的这一数据高达100%。也就是说，随着经济的发展，浓缩洗衣液替代传统洗衣液是大势所趋，而中国市场中的这一迭代进程才刚刚开始。作为浓缩洗衣液的领航者，已完成浓缩洗衣液初步市场培育的蓝月亮无疑拥有巨大的市场机会。