从1到10，特斯拉上市奔腾十年

　　文|储能100人 王珂

　　在破产边缘徘徊过，在量产泥潭中挣扎过，到如今主导全球电动汽车市场的地位，特斯拉过去十年波澜壮阔的发展经历足以载入经济课程的教科书。

　　10年前的6月29日，特斯拉在纳斯达克上市，当时的市值仅有17亿美元。2020年10月最后一个交易日，特斯拉市值3678亿美元，十年间市值涨了216倍，这个估值也是全球最大燃油车丰田汽车的2倍。

　　无论是传统车企还是新造车势力，尽管都曾信誓旦旦对外宣传特斯拉并不可怕，但实际上心里都很清楚这家市值近4000亿美元的公司，如今已经不是十年前那个刚上市的“毛头小子”了。

　　自2019年下半年至今，特斯拉已经实现连续5个季度盈利，2020年将是特斯拉上市以来首个实现盈利的财年，大多数人再也不会担心特斯拉“会不会再亏钱”、“是不是庞氏骗局”了。

　　在这其中，Model3成为特斯拉发展史上的转折点，在Model S和Model X等高端产品站稳脚跟后，特斯拉向大众消费渗透的趋势愈发明显。

　　其实特斯拉Model 3从诞生的那一刻起，还被它的缔造者赋予了一个历史使命：加速人类向可持续能源转型。

　　这个愿景的前提是，打造一款普通公众可以负担的车型，让尽可能多的普通消费者来购买智能电动车，而且在这过程中，不断降低电池成本，最终让电池储能成本足够低，使得光伏和风力发电与火电相比具有成本竞争力。

　　特斯拉崛起的背后，其实也代表了一个时代。不管是汽车还是能源，都将面临被重新定义。如果说过去10年，特斯拉完成从1到10的积累，也许未来10年，特斯拉将实现从10到100的飞跃。

　　2019年，特斯拉超级工厂落户上海，加速国产化，2020年初开始交付。目前国产Model 3起售价已降至24.99万元，除了供给国内以外，还将出口国外，干掉燃油车已不再是纸上谈兵。

　　特斯拉的崛起表明，一时的争议或一时的风光都并不足以论成败。只有站在一个更长的维度，才能更加真实地了解一家企业。如果以十年为周期，视角或许更加清晰。毕竟在时间的故事里，隐藏着更多的细节。

　　“储能100人”分别从营收、利润、对外投资、现金流、负债等多个维度对特斯拉10年来经营数据进行对比分析，一起回看特斯拉的10年财务之路。

　　一、十年创收

　　回望过去十年，盘点那些带来伟大创新的公司，特斯拉肯定在列，这一点在特斯拉的营收上也体现得淋漓尽致，十年营业收入增长200多倍，2018年迈过千亿门槛，不出意外的话，2020年将超过2000亿元。

　　从业务构成来看，电动汽车一直是公司营业收入最主要的来源，占比一直在80%以上，2019年汽车业务实现营业收入1391.89亿元，增长接近200倍。

　　另外，汽车租赁业务相对稳定，能源业务开始进入导入期，近几年开始实现快速增长，目前占比大约6%左右，按照马斯克的预计，能源业务将会成长为比汽车业务更大，或至少与之相当的规模。

　　从销售区域来看，美国本土市场仍占大头，亚洲、欧洲成为第二、第三大市场，尤其在上海的超级工厂落地后，已经帮助特斯拉在中国这个全球最大的汽车市场上立稳脚跟。值得一提的是，特斯拉上海超级工厂在此前也正式启动整车出口业务，首批中国制造Model3已“驶向”欧洲。

　　过去十年，特斯拉在手订单规模保持快速增长。如下表所示，近几年特斯拉预收款维持在50亿元左右水平，略有下滑。这或许跟特斯拉调整预付定金有关，据特斯拉中国官网显示，特斯拉改变了自己的第一笔付款逻辑，将原先的2万元下调至1000元。

　　二、十年创利

　　迄今为止，特斯拉尚未实现过完成财年的盈利。虽然毛利润率一向不低，但产量太小，研发费、行政费等固定支出无法被摊薄，加之市场费用居高不下，特斯拉一直陷于亏损。

　　季报数据更清晰地展现了特斯拉业绩开始出现拐点。从2018年下半年开始，特斯拉终于“翻身”，Q3、Q4分别实现2.55亿美元和2.1亿美元净利润。特斯拉2019年上半年暂别了单季盈利。第一季度营收 45.41 亿美元，净亏损6.68亿美元，上半年，特斯拉营业收入108.91亿美元，净亏损为11.1亿美元，主要原因在于电池产能不足，影响交付。

　　尽管2019年第三、第四季度实现了连续盈利，2019年特斯拉仍未能实现全年盈利。不出意外的话，特斯拉或将在2020年实现全年盈利，宣告“成功渡劫”。

　　从毛利率来看，特斯拉高达20%一线，约为通用汽车的2倍、福特的10倍，这也是特斯拉能不断降价的最大底气。

　　三、十年投资

　　可以说，十年的凶猛投资成就了特斯拉十年的高速增长。截至2020年三季度，特斯拉投资活动动用资金超过千亿元人民币，主要用于两个方面：一是土地、厂房、设备，另外是少数的股权投资，股权投资的目的主要是用于布局产业链核心资源。这样的扩张步伐，世界少有。

　　在凶猛扩张下，近十年特斯拉总资产一直保持较高速增长。截止2020年三季度，其总资产已超过3000亿元，要知道特斯拉总资产从0到100亿元耗费了十年时间，而从100亿增长至近1000亿元仅用了3年时间。

　　四、十年造血与吸金

　　从2010年-2019年，特斯拉的经营活动净现金流只有近几年开始转正，其他的年份经营净现金是负数。但是2018年净现金流达144亿元，这表明特斯拉在2018年赚到的钱，抵消了它10年来的所有损失。进一步可以看出，只要特斯拉的产能站到一个可以正常发挥的水平，它的赢利是非常可观的。这也是马斯克如此强调产能的一个重要原因。

　　融资活动对于特斯拉的存活，成长至关重要，尤其是进入到汽车这种重资产、资金密集型的行业。回头看特斯拉的扩张，像走钢丝一样。几乎每一处特斯拉的资产都是通过融资来获得的，包括几次生存危机的渡过。

　　据“储能100人”统计，2010年-2019年十年间，特斯拉“筹资现金流净额”（筹资金额-偿还债务等资金净额）合计达1039.93亿元。这也是特斯拉能够实现持续扩张的关键所在。

　　五、十年负债

　　特斯拉负债水平始终高企，十年间特斯拉总负债规模一直保持高速增长，十年间增长了71.5倍。

　　规模竞速下，激进的马斯克无疑会将杠杆用足，四个茶壶三个盖，犹如走钢丝。负债率就一直在70%以上，负债率越高，就意味着容错空间越小。

　　许多人不看好特斯拉，但看好的人也不少。有人预言特斯拉8个月内会破产，有人敢把巨额资金借给马斯克用8年，而且年息仅5.25%。

　　从特斯拉的货币资金储备及有息债务来看，长期债务占的比重非常大，特斯拉几乎做所有的事情都是通过融资来实现，因为它本身没有太多的钱可用。

　　六、十年创新

　　特斯拉在研发层面几乎不遗余力，近三年研发费用每年都在90亿-100亿人民币之间。作为一家新能源初创公司，早期在研发上的投入甚至超过了营业收入，近几年随着营业收入的快速攀升，研发投入占比虽然有所下降，即使在最低的2019年，研发投入占比仍然高达5.46%。

　　七、十年营运能力

　　营业周期是对产品而言的，是一个公司采购原材料，把产品做出来，卖给客户，钱收回来的整个过程花多长时间，是一个产品周转速度的表征。

　　总资产周转率就考虑了产能在里面，特斯拉的总资产周转率在2013年开始进入大规模的工厂建设时，2018年就发生了变化，符合制造业的特点，制造业的特点就是在0.7左右，无论你是生产汽车，还是家电，手机，只是制造业，基本都是在这样一个水平。

　　每一轮新产品的推出，必然经历产能爬坡，设计优化，供应链和运送优化。在新产品出推出之前，必须先投资产能，调整和优化设备，总资产周转率会先于新产品的交付而下降。总体来看，特斯拉走在正确的路上：从亏钱，资金周转慢，向利润越来越高，资金周转越来越快的方向去。

　　八、员工规模与人均创收

　　2018年，特斯拉员工规模达到最高峰，接近5万人，2019年略有减少，十年间增长了52倍。人均创收也逐年增高，2019年人均创收357万元，是10年前的3.2倍。

　　九、十年市值变化

　　2010年，上市首日，特斯拉市值仅为151亿元，2019年末已达到5282亿元，最新的市值为2.7万亿元。

　　十、结语

　　特斯拉的彪悍，无须质疑。有人拿苹果和特斯拉作比较，2010年iPhone 4成为国内爆款，由此拉动了智能手机产业的黄金十年。随着电池应用范围的拓展，未来十年将属于电动汽车产业。

　　2020年，特斯拉电动汽车的交付目标是50万辆。马斯克预测，到2030年，全球将生产并销售超过1亿辆的电动车，特斯拉将实现年产量2000万辆的目标。

　　特斯拉一直强调自身是一家能源公司，马斯克在近几年更是在多个场合抛出了“特斯拉能源业务体量将超过汽车业务”的言论。可以预期的是，在能源的消费环节—汽车产业站稳脚跟后，汽车业务将为马斯克提供更多的资金、资源和精力，用以在能源业务发力。未来10年，特斯拉以太阳能和储能为代表的能源业务将有怎样的表现，值得期待。

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